2022-01-26天風證券股份有限公司王紀斌,李魯靖對湘電股份進行研究併發布了研究報告《定增+收購+激勵三重催化，電磁/綜合電力推進龍頭進入高成長軌道》，本報告對湘電股份給出買入評級，當前股價為17.43元。
湘電股份(600416)
電磁業務再拓展，定增推進地面發射項目
公司發佈 2022 年定增預案，公司擬募集資金總額不超過人民幣 300,000.00 萬元（含本數），扣除發行費用後擬用於車載特種發射裝備系統系列化研製及產業化建設、軌道交通高效牽引系統及節能裝備系列化研製和產業化建設、收購湘電動力 29.98%股權和補充流動資金。
擬收購，完成主體湘電動力 100%股權控股，展現主業聚焦決心，疊加高管調整因素預計企業經營能力/盈利能力持續提升
本次定增預案，公司擬收購湘電動力 29.98%股權，疊加此前公司發佈《關於公司部分高級管理人員變動的公告》，聘任現湘電動力總經理、通達電磁能股份有限公司董事長張越雷先生為公司新一任總經理。我們認為， 高管調整+收購湘電動力股權是公司聚焦軍工核心主業、理順管理體制的重要戰略轉型：張越雷先生作為現任湘電動力總經理、通達電磁能股份有限公司董事長，其擔任上市公司總經理反應公司整合綜合電力推進系統+電磁彈射核心業務的決心，軍工主業伴隨海軍裝備發展有望實現快速放量。
公司管理體制理順後相關激勵機制（變相股權激勵）實現兑現，驅動公司業績實現快速釋放。公司同期發佈中長期獎級管理辦法（試行），公司以歷史最高年份實現的淨利潤作為第一次實施獎勵的參照基數，當年度實際完成利潤超過基數時，即可實行中長期獎勵。公司每年根據市場和行業的具體情況確定當年淨利潤目標的增長比例，在此基礎上再確定超額利潤獎勵比例。獎勵由公司在次年 6 月底前一次性以現金兑現，根據董事會審議批准後一次性授予獎勵對象，並由獎勵對象通過二級市場購買二級市場股票，公司與獎勵對象簽署《中長期獎勵協議書》，以此約定雙方的權利義務關係。我們認為， 公司激勵機制落地有望進一步刺激員工積極性，公司排產有望進一步提升，業績或加速釋放。
船舶動力體系有望從純燃料向電能轉換，綜合電推頭部企業望享受近千億產業空間綜合電推系統市場集中度較高， 2018 年全球前 3 龍頭供應商（瑞典 ABB、通用電氣、西門子）市佔率超 80%，我國船舶綜合電推系統市場集中度也較高，參與方包括湘電股份、中國動力、中車。 2018年國內綜合電推市場規模僅 18.90 億元，處於行業發展初期，未來年成長空間達 849.8 億 RMB：①軍船： 2020-2030 年我國軍艦年均造價 129.6 億美元（ 900.72 億 RMB），對應艦船動力系統需求約180.14 億元；②民船： 民用市場綜合電推產值或具備約 35 倍增長空間，未來年產值增量約 669.7億元。
湘電動力電推/發射核心技術國內唯一， 持續業務拓展（車載特種發射）構築行業壁壘公司為我國老牌軍工配套企業， 2020 年資產剝離完成後業務聚焦“電機+電控+電磁能”三大優勢板塊。公司在軍工裝備製造領域掌握的核心技術主要為國內頂級高技術專家團隊研發的特種裝備推進技術和發射技術的工程化，為目前國內最先進、國際最前沿的技術，子公司湘電動力是國內唯一擁有此核心技術的企業。本次定增預案公司進一步將下游領域拓展至車載特種發射行業，預計其他橫向領域拓展也將持續落地。我們認為， 公司作為國內唯一具備特種裝備推進/發射核心技術的企業主體，持續推進全電技術創新迭代與市場化落地，預計將長期保持技術優勢與壟斷性產業地位，公司產品或將伴隨產業“十四五”軍民品需求上量實現快速放量。
盈利預測與評級： 綜上所述， 公司高管調整後核心主業綜合電推系統/電磁彈射業務實現主業聚焦，軍品大額訂單預示業務或進入顯著放量階段；同時，民品電機業務有望充分受益於下游風電領域需求增長，對應業務有望實現加速排產。 維持此前盈利預測， 預計公司 2021-23 實現營業收入 47.40、62.73、 80.15 億元，對應歸母淨利潤 1.25、 3.02、 4.58 億元，對應 PE 為 163.50、 67.77、 44.73x，維持“買入”評級
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為21.45；證券之星估值分析工具顯示，湘電股份（600416）好公司評級為2星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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