花旗研究近期發佈報告稱，4月下旬以來，包括美國與中國股市在內的全球主要股票市場均出現大幅波動，引發投資者擔憂。但當前市場情緒可能過於悲觀，隨着新冠肺炎疫情逐步得到控制，相關支持性政策持續推進，以及人民幣匯率長期保持相對穩定，在市場短期調整到位之後，中國股市依然存在投資價值，投資者對於中國市場的信心至關重要。
報告稱，投資者主要擔憂疫情可能拖累中國經濟增速、相關刺激政策力度不及預期、以及人民幣兑美元匯率走軟導致資金流出。擔憂情緒導致中國股市近期疲弱，但這些短期因素可能正在減弱。
首先，新冠新增病例或已達頂峯。吉林的封鎖措施正在放鬆，花旗預計蘇州、崑山可能在5月初重新開放，上海新增感染病例數也在快速下降，最終也將重新開放。對封鎖的擔憂引發了全國各地囤積食品和其他必需品的需求，這可能會為二季度零售提供支持，而建設隔離設施的需求可能會支持二季度エ業和投資活動。花旗亞洲經濟學家團隊預計，疫情相關消費與投資或將一定程度彌補二季度經濟增長與正常經濟增長的差額。
其次，財政與其他刺激政策似更加積極。2022年一季度地方政府專項債券發行規模為1.27萬億元，比去年高出50倍以上，這也解釋了基礎設施固定資產投資同比增速強於預期的原因。財政部有關負責人表示，在去年12月提前下達2022年新增專項債券額度1.46萬億元的基礎上，3月底財政部又向各地下達了2022年剩餘的新增專項債券限額。財政部將持續加大對地方的指導力度，確保9月底前完成今年下達的專項債券額度發行工作。房地產方面，相關支持性政策也在逐步落地。
再次，關於人民幣貶值壓力，人民幣匯率變動的一個重要原因在於美元指數的大幅上漲。花旗分析師認為在美聯儲較其他央行更為激進的收縮政策以及全球避險情緒的支撐下，美元短期或將繼續維持強勢，給包括人民幣在內的其他貨幣造成壓力。不過花旗亞洲經濟學家團隊也指出，全球貨幣體系的多元化在同時進行，這種大趨勢下，人民幣的國際化有望進一步推進。總體來説，儘管人民幣兑美元匯率短期或因中美貨幣政策差異承壓，但中國擁有充足的美元外匯儲備以及各種金融政策工具，有能力在必要情況下穩定人民幣匯率。花旗預計，長期美債收益率有70％的可能性在年內觸頂。花旗私人銀行研究團隊預計如果中國經濟增速企穩，中美國債息差迴歸正值，人民幣匯率或將企穩。中長期而言，人民幣國際化持續推進，人民幣作為外匯儲備的比重也可能增加，在中長期或將有效穩定人民幣匯率。
基於不利因素或逐步消退，中國股市有望逐步企穩反彈。花旗私人銀行研究團隊認為，市場信心的恢復可能需要幾個關鍵條件，包括疫情好轉、人民幣匯率逐漸企穩、以及政策層面上更加明朗。超預期的疫情可能使得經濟復甦和投資者情緒的恢復難度變得更高，如果今年夏季疫情逐步好轉，將有利於市場情緒的恢復，助推市場企穩反彈。
目前中國股市估值已經跌至2008年以來的最低水平， MSCI中國指數的遠期市盈率約為標準普爾500指數的一半，且估值比平均水平低出1.7個標準差。花旗私人銀行研究團隊認為，由於估值已經極低，未來的下行風險可能相對有限。（經濟日報記者 徐 胥）