華創證券：維持聞泰科技(600745.SH)“強推”評級 目標價134.4元

智通財經APP獲悉，華創證券發佈研究報告稱，聞泰科技(600745.SH)作為ODM行業龍頭，有望充分受益5G換機潮帶來的產業紅利，安世業務有望為公司長期成長注入強勁動力，予目標價134.4元，維持“強推”評級。

事項：2021年8月27日，公司發佈2021年半年度報告：期內實現營業收入247.69億元，同比增長3.91%;歸母淨利潤12.32億元，同比減少27.56%;扣非後歸母淨利潤11.82億元，同比減少18.04%。

華創證券主要觀點如下：

半導體業務持續高增長，ODM業務受上游漲價影響短期承壓。

公司半導體業務受益於行業高景氣，帶動整體業績持續高增長，公司2021Q2實現營業收入127.78億元，同比增0.1%，環比增6.56%;毛利率16.78%，同比減0.16pct，環比增1.22pct;歸母淨利潤5.81億元，同比減45.52%，環比減10.89%。

分業務看，公司2021H1半導體業務收入同比增53.25%至67.73億元，淨利潤同比增234.52%至13.1億元;ODM業務收入同比減7.25%至180.1億元，實現淨利潤0.75億元。隨着ODM上游漲價趨緩，同時新產品放量將漲價壓力逐步向下游傳導，疊加安世半導體下游需求的強勁復甦，公司未來業績有望逐步釋放。

新能源車等領域需求旺盛，安世產能擴張&產品拓展打開成長空間。

行業持續高景氣，公司產品需求旺盛，產能規模持續加大。2021年安世資本支出為18.4億元，新增產能有望於明年逐步投產;Newport晶圓廠已完成收購，並已將其運營納入管理體系;控股股東聞天下投資的上海臨港12寸車規級晶圓項目也已經全面開工建設，未來將成為支撐公司半導體產能擴充的重要來源。公司加大研發支出，優化產品結構，在邏輯、模擬、功率等領域不斷擴充料號。2021H1公司來自汽車領域的收入佔比為45%，伴隨着新能源車滲透率提升帶來的發展機遇，公司產能擴張及產品拓展打開遠期成長空間。

ODM產品結構及客户結構持續優化，下半年有望迎來盈利拐點。

ODM業績受原材料漲價影響而短期承壓，2021H1淨利率水平僅為0.42%。隨着上游原材料漲價趨勢放緩，同時公司將漲價壓力逐步向下游傳導，下半年盈利能力有望迎來拐點。公司持續引領ODM行業變革，希望由服務型公司向產品型公司轉變，近年來研發投入逐年加大，新產品、新項目、新客户穩步拓展，模式轉變有望帶動公司議價力的提升。此外，公司加速整合光學模組業務，進一步向產業鏈上游延伸，打開長期發展空間。

盈利預測：預測2021-2023年公司歸母淨利潤為33.47/43.75/56.94億元，對應EPS為2.69/3.51/4.57元。考慮到公司ODM業務的行業地位及安世半導體優質的資產質量，同時參考行業可比公司估值，給予2021年50倍PE。

風險提示：5G、汽車電子、物聯網等新興領域進展不及預期;新冠疫情海外蔓延等。