東方證券：給予久立特材買入評級，目標價位17.46元

2021-11-01東方證券股份有限公司劉洋對久立特材進行研究併發布了研究報告《久立特材21年三季報點評：政策擾動但仍超預期，高端化路線作用突出》，本報告對久立特材給出買入評級，認為其目標價位為17.46元，當前股價為12.8元，預期上漲幅度為36.41%。

久立特材(002318)

事件：公司披露 2021 年三季報，前三季度實現收入 44.93 億元，同比增長 25.42%；扣非歸母淨利潤 5.80 億元，同比增長 20.7%。三季度單季實現營收 15.33 億元，同比增長 8.2%，環比下降 8.3%；扣非歸母淨利潤 2.28 億元，同比下降 6.2%，環比增長 4.6%。

核心觀點

高端市場成本傳導無阻，Q3 單季毛利率環比提升 1.1PCT。在原材料入庫成本走高的背景下，公司 Q3 單季毛利率仍達 26.8%，實現年初以來逐季提升，並且扣非歸母淨利潤環比增長 4.6%，反映公司產品在高端市場地位愈發穩固。

出口退税取消影響海外訂單毛利，盈利同比略有收窄。 由於去年海外訂單在三季度集中交付，基數效應以及今年出口退税政策疊加影響，導致公司海外訂單利潤空間有所收窄， 通過積極調整產品結構，以及與海外客户協商，公司 Q3 單季毛利率同比下滑 5.2PCT。

四季度產量或環比下降，限電限產整體影響可控。 浙江省上半年能耗降低進度目標和能源消費總量目標預警等級均為二級，公司產能主要位於浙江湖州，受能耗雙控影響，四季度產量或環比下降。同時，雙控下高端產品供給緊張，產品售價有望上行，減少產量下滑的損失。

高端產線順利投產，產品結構優化可期。公司可轉債募投項目之一“年產5500KM 核電、半導體、醫藥、儀器儀表等領域用精密管材項目”於 9 月末順利投產，該產線主要生產核電等建設關鍵材料，投產後有望進一步優化公司產業結構，提高高端產品的收入佔比。

財務預測與投資建議

我們預測公司 21-23 年 EPS 為 0.84、0.92、1.06 元，以 DCF 法進行估值，維持公司目標價 17.46 元，給予買入評級。

風險提示

募投項目進度不及預期風險、產品升級不及預期風險、宏觀經濟增速放緩、全球疫情反覆風險

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為18.79；證券之星估值分析工具顯示，久立特材（002318）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。