1月17日央行公告稱，為對沖税期和現金投放高峯等因素的影響，維護春節前流動性平穩，當日在公開市場開展5060億元人民幣逆回購操作，包含7天2050億元和14天3010億元，利率分別持平在2.00%和2.15%，單日逆回購操作規模創2020年2月10日以來新高。
本週公開市場到期、政府債繳款規模均上升，疊加繳税、繳准以及春節前取現需求增加，資金面面臨的擾動加大。不過從央行公開市場操作觀察，央行逆回購投放規模顯著增大，並於周初超額續做中期借貸便利（MLF）。
税期和春節因素疊加導致資金面收斂
市場人士表示，儘管今年為應對春節取現和税期對資金面的擾動，央行相比往年較早地投放了14天逆回購，但春節前流動性結構性摩擦的現象仍然存在，非銀機構對資金面的感受依然偏緊。此外，近期票據利率上行速度較快，目前大行一年期存單利率在2.55%附近，與MLF利率比較接近，顯示1月銀行信貸投放力度不小，銀行對中長期資金的需求不弱。
從資金利率觀察，春節臨近市場利率顯著跳升，DR001（銀行與銀行間以利率債為質押物的1天期回購加權平均利率）、DR007、DR014的收盤價格分別從1月13日的1.25%、1.84%、2.16%上升至1月16日的1.58%、2.18%、2.53%。
上述市場人士認為，隨着春節假期和税期的臨近，疊加1月信貸有望實現開門紅帶來資金需求的上升，流動性可能面臨邊際收緊的壓力。儘管央行大概率繼續加大逆回購操作力度，以維穩節前流動性，但在1月MLF降息預期已落空的背景下，不排除資金利率波動加大的可能性。
方正證券首席固定收益分析師張偉認為，本月16日是繳税申報截止日，後續2天銀行體系仍面臨繳税走款壓力，疊加春節前一週儲户取現高峯，而央行在節前降準概率減弱，因而資金仍有季節性收斂壓力。
國海證券固定收益團隊負責人靳毅指出，近期資金面收緊主要由兩個因素推動：一是2023年春節，民眾探親、旅遊需求較往年上升，節前提取現金行為虹吸流動性。2022年12月M0（流通中現金）增幅為2014年以來同期最大，或反映出2023年春節前人員和資金流動高於往年，或預示着春節期間居民消費活動旺盛，經濟數據向好；另外年初商業銀行追求“信貸開門紅”，消耗流動性較快。
央行持續淨投放流動性以維穩跨節
面對1月税期和春節取現需求，往往需要央行投放資金進行對沖。今年1月11日央行開始進行14天期逆回購操作，公開市場操作並於當日由淨回籠轉入淨投放。
從往年央行對春節資金波動的應對來看，通常在春節前開展一系列流動性提前安排，並在此期間創設了諸如TLF、TMLF（定向中期借貸便利）、CRA（臨時準備金動用安排）的新型貨幣政策工具，且超額續做MLF和14天期逆回購操作成為最近兩年的主要流動性投放工具，同時在寬鬆週期中，降準也往往成為流動性的補充工具。
廣發證券固定收益首席分析師劉鬱指出，從近四年1月税期投放量觀察，2019年—2022年分別投放1.5萬億元、1.7萬億元、8100億元和6500億元；春節前夕，2019-2022分別投放2.3萬億元、2.3萬億元、4300億元和1.3萬億元。從投放類型來看，2019和2020降準釋放較多資金，而2021和2022則以短期限逆回購為主。
劉鬱認為，今年一月份出現了税期和春節需求疊加的特殊性。1月是繳税大月，常規情況下，財政收入規模達到1.5萬億—2.5萬億元左右，大部分集中在税期繳納，今年1月17—18日繳税走款。同時除夕在1月21日，取現需求集中在1月上中旬。今年跨春節的大部分資金需求可能會集中在16—20日，期限預計14天為主。春節資金需求與税期疊加，受此影響，春節前夕資金面轉松的概率有所降低。
光大證券金融業首席分析師王一峯表示，伴隨着流動性邊際收緊，央行近期開始適度加大公開市場操作投放力度，並提前佈局了14天期跨春節資金，春節前流動性儘管有壓力，但變盤風險不大。
春節後資金面大概率趨於寬鬆
靳毅認為，展望節後資金面，受到節後現金迴流銀行體系的影響，資金面在一段時間內大概率趨於寬鬆。但是寬鬆幅度以及時長受到兩個因素影響：一是關注1月LPR（貸款市場報價利率）是否降息，以及其後信貸投放情況是否明顯好轉；另外關注節後居民消費及就業市場復甦斜率，影響央行對資金面的支持力度。
張偉預計，資金面收緊更多是春節前季節性、臨時性導致，持續收緊風險還不高。當前經濟絕對水平仍偏弱，DR007和R007（全市場機構的加權平均回購利率）難以持續在政策利率上方。近期利率的波動對信用債融資的影響邊際增加，預計央行主動收緊流動性的風險不高。
劉鬱也指出，總結2019年—2022年1月税期和春節前後流動性，發現資金利率的高點往往出現在税期前後。春節流動性安排落地期間，資金面往往邊際轉松。春節假期後，流動性往往進一步轉松，7天資金利率回落幅度較大。
新京報貝殼財經記者 張曉翀
編輯 王進雨 校對 陳荻雁