三隻松鼠前三季度營收原地踏步，市值縮水近百億元，股東連續減持

財聯社（合肥，記者 劉夢然）訊，在今年天津秋糖會上，三隻松鼠（300783.SZ）創始人章燎原提出了5年內再創100億業績的計劃，其底氣來自於線下分銷市場的幾近空白。

事實上，三隻松鼠早在2018年就以直營店等形式發力線下渠道，目前線下渠道營收佔比已經超過30%。不過，渠道變化對營收的增長推動卻有限。據最新三季報顯示，前三季度公司歸屬於上市公司股東的淨利潤為4.42億，同比增長67.35%。不過，實現營收為70.7億，同比下降2.23%。

線下分銷渠道能否在5年內“再造一個百億松鼠”目前尚難知，不過，發起人股東的接連套現離場，卻加重了實現該目標的疑問。

前三季度利潤增營收降

分季度看，三季度公司營收下滑更為明顯，單季度淨利潤為9042萬元，同比增長18.29%，扣非後淨利為8882萬元，較上年同期增長38.01%。不過，實現營收18.10億元，同比下滑8.59%。

往年情況看，三季度是堅果零食銷售淡季，更依賴禮品場景消費。有公司人士對財聯社記者表示，9月產品銷售相較去年沒有出現明顯增長，基本持平，原因主要有兩個：一是去年因為疫情的緣故，中秋檔期算第一次能走親訪友，有報復性消費因素在；此外，去年中秋與國慶檔期重合，存在需求疊加，而今年中秋檔期提前了10天。

不過，更早之前，隨着電商紅利逐漸消失，從2017年開始公司業績已經結束了此前高增長。2019年，公司首次實現百億營收，2020年則出現負增長，當年營收97.94億元，銷售規模又縮回到了百億之內。

財聯社記者注意到，在此前舉行的天津秋糖會上，三隻松鼠董事長章燎原在演講中提出“再造一個百億松鼠”的目標，而其底氣則來自於線下分銷渠道。

一位食品行業分析人士對財聯社記者表示，三隻松鼠轉戰線下，主要原因是作為電商品牌，此前依賴於線上平台銷售，平台服務費與推廣費成本增加，提高了銷售費用率，且電商紅利退散，獲客成本也在不斷上漲。

在 2020 年財報中，三隻松鼠對於營收下滑情況也表示，線上流量進一步去中心化，作為核心品類的堅果產品引流效果開始減弱。

開店提速，是三隻松鼠近兩年給人最深刻的影響。據瞭解，線下渠道經過開拓，目前佔總營收比重已經達到 30%，且通過分銷渠道建設，預計佔比將繼續提高。報告期內，公司主品牌“三隻松鼠”持續縮減SKU，聚焦堅果備戰分銷。公司表示，新分銷業務已於第三季度搭建共230名優質經銷商的團隊，與80%以上的中國百強連鎖商超系統確立經銷合作，打造33款經銷專供星品。

據章燎原此前透露，三隻松鼠將對精選零食全部子品牌化。年貨節後，三隻松鼠將會有20個以上的子品牌，全部導入分銷系統。

不過，線下渠道要“再造一個百億松鼠”還存在一定難度。有分析人士表示，線上與線下銷售有根本區別，前者由於缺少實物體驗，看重品牌和營銷，而線下則是產品為主的實質性競爭，三隻松鼠首要面對的就是傳統線下零售商多年的護城河，其先發優勢在線下未必靈驗。

股東套現市值縮水

值得注意的是，再創百億銷售的遠大前景，也沒能阻止發起人股東的離場。2020年7月13日，三隻松鼠上市滿一年，三隻松鼠的第二、三大股東及其一致行動人在限售股解禁後連續大額減持。

最新三季報顯示，公司第二大股東NICE GROWTH LIMITED及其一致行動人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED分別減持0.52%。而解禁期至今，NICE GROWTH LIMITED持股比例已經從上市之初的20.61%減持至17.38%，GAO ZHENG CAPITAL LIMITED持股比例從4.22%減持至0.99%。

資料顯示，NICE GROWTH LIMITED及其一致行動人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED均為IDG旗下基金。9月30日晚間，三隻松鼠披露股東減持的預披露公告，上述股東繼續在未來6個月內減持公司股份合計不超過2406萬股，即不超過公司總股本的6%，減持原因為自身資金需求。以當時收盤價計算，對應市值約9.25億元。

在減持背後，是三隻松鼠市值的震盪。今年4月，公司股價曾漲至61.13元，而10月20日收盤價為35.32元，與高點相比跌幅超過四成，市值蒸發逾百億元。

除了線上營收進入瓶頸外，食品安全問題也是三隻松鼠投資者最擔心的問題，公司曾因甜蜜素超標以及在開心果中黴菌檢驗超標等受到行政處罰。業內分析人士表示，“代工+品牌”模式在線下風險更高，產品在品控方面面臨較大風險，而食品安全問題也極易導致股價受挫。