2022-01-25東方證券股份有限公司姜雪晴對華陽集團進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，HUD產品將拓展更多客户，座艙域控制器獲得項目定點》，本報告對華陽集團給出買入評級，認為其目標價位為71.25元，當前股價為58.24元，預期上漲幅度為22.34%。
華陽集團(002906)
核心觀點
事件：公司發佈2021年度業績預告。
業績符合預期。2021年公司歸母淨利潤2.8億元-3億元，同比增長54.7%-65.7%，扣非後淨利潤2.42億元-2.62億元，同比增長103.0%-119.8%。四季度單季歸母淨利潤0.72億元-0.92億元，同比變化範圍為-21.7%-0.1%，環比增長0.6%-28.7%，扣非後淨利潤0.66億元-0.86億元，同比增長13.2%-47.5%，環比增長5.9%-37.9%，2021年業績增長系HUD、數字儀表等智能座艙產品及精密壓鑄訂單大幅增加，通過降低成本消化部分原材料漲價影響。2021年公司非經常性收益較上年減少約2200萬元，股權激勵費用較上年增加約1000萬元。
HUD技術、客户及訂單儲備充足，是公司盈利增長彈性所在。公司擁有完整的智能座艙及部分智能駕駛產品線，產品包括車載顯示屏、HUD、數字儀表、無線充電等，多款HUD產品均實現量產，2021年公司W-HUD產品技術大幅升級，為廣汽傳祺GS8配套AR-HUD並量產出貨，HUD合作客户從長城、長安、廣汽等自主品牌拓展至東風本田、越南Vinfast等外資及合資品牌。公司HUD產品具備技術優勢，已突破陽光倒灌、圖像畸變矯正、眼球追蹤等核心技術難點，在技術儲備、客户訂單、製造工藝等方面具備綜合優勢。隨自動駕駛快速發展，HUD滲透率有望快速提升，預計公司有望拓展更多相關客户及獲得新的訂單，HUD產品配套放量有望成為業績增長彈性所在。
座艙域控制器獲多個客户項目定點，有望貢獻更多業績增量。公司開發出具備高集成度和擴展性的座艙域控制器並通過設計和工程驗證，座艙域控制器搭載高通、瑞薩、芯馳等多種芯片方案，獲得多個客户項目定點，採用黑莓QNX作為軟件平台推出的座艙域控制器產品獲得國內某頭部客車品牌主機廠項目定點。公司在座艙領域產品線豐富，更多產品有望與域控制器結合促進單車價值量提升，座艙域控制能夠實現多屏互聯及跨屏顯示，為消費者帶來更好交互體驗，有望進一步放量並促進業績增長。
盈利預測與投資建議
略調整費用率等，預測公司2021-2023年EPS分別為0.62、0.95、1.23元（原0.66、0.95、1.23元），可比公司22年PE75倍，給予22年75倍PE估值，對應目標價為71.25元，維持買入評級。
風險提示
汽車電子業務配套量低於預期、精密壓鑄件業務低於預期、汽車芯片短缺問題。
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為56.43；證券之星估值分析工具顯示，華陽集團（002906）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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