和訊SGI公司｜有研粉材上半年增收反降利，銷售毛利率持續下滑，SGI評分連續三個季度走低

據和訊最新SGI指數評分，有研粉材二季度僅獲得52分，環比前兩個季度持平，同比去年同期下降，評分持續三個季度走低，徘徊在60分之下，暫時難有抬頭跡象。

有研粉材專注於先進有色金屬粉體材料的設計、研發、生產和銷售，在國內外有色金屬粉體材料市場皆具有較強的市場競爭力，現已形成以銅基金屬粉體材料、錫基電子互連材料、增材製造用金屬粉體材料等板塊為核心的主營業務。

上半年增收反降利，3D打印產品剛剛起步

2017年以來，有研粉材營業收入整體穩中有升，歸母淨利潤整體亦呈增長之勢；但2021年卻出現營收大幅增長、淨利潤增速大幅下滑的走勢。另據有研粉材最新公佈的半年報，2022年上半年，公司實現營業收入15.65億元，同比增長23.5%，原因為原材料銅、錫等採購價格上漲導致產品銷售價格上漲導致；歸屬於母公司所有者的淨利潤3256.32萬元，同比下降3.47%，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤同比減少22.8%，中報給出的原因是受原材料價格下跌、銷售數量同比有所下降。連續的“增收反降利”，盈利水平持續下降，導致有研粉材SGI評分近期難有起色。

2021年各業務收入佔比

從公司主營產品結構來看，據2021年報數據，銅基金屬粉體材料和微電子錫基焊粉材料是有研粉材現階段主要收入來源，合計超主營業務收入的90%；而3D打印粉體材料主要用於航空航天、武器裝備、精密模具、生物醫療等領域，目前處於產品小批量生產和市場推廣階段，佔主營業務收入比重均不足0.5%。雖然公司將其作為一個產品板塊逐步推進，但距離實現規劃目標仍較遙遠。

銅價大幅上漲，導致毛利率降低

從公司盈利指標來看，有研粉材銷售毛利率、淨利率近年來處於持續下滑趨勢，2022年2季度，有研粉材銷售毛利率已降至7.07%、淨利率降至2.12%，遠低於行業平均，在有色金屬版塊處於中下水平。加權淨資產收益率在2021上市當年下降至8.25%，到今年6月末已降至2.94%，身為國內銅基金屬粉體材料和錫基焊粉材料領域的龍頭企業，有研粉材盈利能力令人堪憂。

據此前會議有研粉材回覆投資者提問：毛利率一定程度會受銅價漲跌影響，因為加工費相對穩定，銅價大幅上漲會導致毛利率降低，銅價下降毛利率會提高。但銅價變動風險不會對公司業績產生較大影響，一方面公司採用的定價模式將風險轉移，另一方面，通過套期保值等措施鎖定了存貨成本。通過中報數據來看，因新冠疫情、俄烏戰爭等突發事件影響，金屬原材料價格劇烈波動，公司的經營業績還是受到了較大的不利影響。

應收帳款增長迅猛，研發佔比下降

今年上半年，有研粉材應收賬款大幅增長，一季度激增至3.25億元，較2021年末增長逾七成，二季度有所減少但仍處於高位。據中報披露原因：銅、錫等採購價格上漲，銷售價格上漲導致應收賬款資金佔用增加。

上半年，有研粉材加大科研爭項力度，新增國家重點研發計劃等國家級科研項目2項。公司創新成果不斷豐富，新增申請專利7項，新增授權專利9項，新增團體標準1項。雖然研發成果顯著，但公司研發投入佔營收比重自2020年便處於下降趨勢，今年上半年研發佔比僅2.58%，較上年同期減少0.49個百分點。

綜上來看，雖然上半年雖然受到一些疫情、俄烏戰爭帶來的影響，但有色金屬行業整體上還算穩定，維持平穩態勢。隨着國家維持經濟穩增長政策的出台、疫情的有效控制，下半年整個行業趨勢或持續向好。

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