·2022年，隨着貨幣政策寬鬆，港股市場有望在企業盈利觸底前就有所表現
·2021年，港股可以説遭遇了“天災人禍”，金融、地產、互聯網、醫療等板塊普遍下挫
·未來一段時間內，因為發行詢價、做空機制等原因，港股新股破發是大概率事件
隨着時間來到2022年年初，全球股票市場分析排名陸續出爐，恆生指數在2021年度累計跌幅超過10%，港股全年跑輸全球多數主要權益市場，一時間“看衰”港股的聲音越來越多。但隨着港股市場下跌，不少有真本事的企業股價也回到了合理甚至低估的區間，帶來了許多“好公司、好價格”的機會。在此背景下，近期，嘉實價值風格投資總監張金濤對2021年港股市場普跌原因進行了解答，並對2022年的港股市場變化、未來機會在哪進行了分析梳理。
張金濤目前管理着包括嘉實港股優勢混合在內的多隻基金，合計管理資金規模接近300億元，是一位有19年證券從業經驗的投資老將，現任嘉實基金董事總經理、價值風格投資總監、股票投資決策委員會委員。
2021年港股遭到“雙重打擊”
張金濤：2021年港股為什麼比2021年年初的預期要差，主要原因有兩點，一是經濟走勢前高後低，年初時市場預期港股在2021年的盈利增長是20%，到三季度該預期已經下調到5%以下，隨着整體經濟走弱，企業盈利增長預期大幅下調，港股估值也受到了影響。第二個原因是互聯網反壟斷、教育“雙減”等相關政策陸續出台，導致互聯網企業承壓，教育行業“損失慘重”，地產行業全年受政策高壓，金融行業也有很大壓力。恆生指數近期調整編制方式時增加了互聯網企業的權重，這些企業的下跌把指數帶得比較低。並且2021年受到政策壓制的板塊佔到了港股的70%到80%，總結下來可以説是“天災人禍”。
同樣受到政策壓制，為什麼港股顯得比A股“要慘”，原因也有兩個。一是市場結構，港股有一些互聯網大企業，而A股幾乎沒有，並且港股金融地產的上市企業比例比A股高很多，而且港股在2021年幾乎沒有受市場熱捧的新能源上市企業。二是資金結構，港股大部分是外資投資者，當市場監管框架發生了大的變動時，外資對港股市場的變化難以預測，因此會有撤離的動作。
2022年港股有望觸底回升
張金濤：2022年港股的情況可能會比2021年好一些，主要原因是港股目前處在一個比較低的位置，現在能夠找到很多“便宜”的股票。但股價沒法平白無故地上漲，需要基本面上的催化，比如企業盈利的改善，而企業盈利的前提條件是宏觀經濟企穩。
目前政策開始穩經濟，首先貨幣政策會比較寬鬆，2022年一季度可能會有較大信用釋放，M2增速應該會比較快。第二是估值面，與2017年相比，港股跌了20%，滬深300則上漲了25%。現在港股處於較低的位置，雖然PE（市盈率）沒有處於歷史低位，但PB（市淨率）已經是非常低的位置了。預計在2022年上半年企業盈利就會逐漸企穩，在第一季度到第二季度盈利會有一個觸底回升，第三四季度增速緩慢上升，但股市的表現很有可能在盈利回升前就有機會。
目前，一些頭部的互聯網公司已經跌到很便宜的價格，已經是二十倍左右的市盈率，甚至有些是十幾倍的市盈率。但股價並不會自然而然地發生大幅的上漲，需要一些改變，或是做一些事情來促使股價上漲。比如對外投資很多的企業，在合併報表的盈利裏面佔比重非常低，當股息發給股東可能是一個好選擇。另外是一些虧損的業務沒有培育好，將來有機會把這些東西都剝離掉，盈利可能會大幅提升。整體來看，盈利的大幅提升疊加估值本來就很低，股價的表現就會很有彈性。現在缺的就是盈利爆發點，哪隻股票的盈利能反轉，能有比較超預期的增長，它的股價表現就會很好。
短期內港股新股破發會是“常態”
張金濤：對於港股新股破發的問題。2020年港股特別火，很多股票上市就漲50%，甚至股價在一上市就能翻一兩倍。但在2021年港股的破發率在90%以上，多數生物醫藥股基本上都跌破發了，雖然有些股票沒有破發，但漲幅很有限，跌幅很大。這種現象的癥結是港股上市的制度和A股有很大區別，港股是詢價機制，投行給一個價格，機構去接受一個別的價格，所以它上市的時候基本上位於一個合理的估值。上市後，如果市場熱可能會往上炒一炒，但是市場如果不熱，特別散户參與少的話，破發是大概率事件。
在港股新上市的股票半年以內破發的比例是60%-70%，當日破發的個股倒沒有很多，因為稍大一點的股票會有“綠鞋”制度。上市第一個月會用“綠鞋”去託股價，但過了第一個月就很危險，一是“綠鞋”用完了，二就是很多股進入可做空名單了，再往後有一些機構和股東就解禁了，可以把股票賣掉了。再是為什麼大部分會破發？因為上市跟出嫁一樣，會把公司財報“打扮”得漂漂亮亮的，做許多修飾，所以上市後第一年的業績難以超預期。
（提示：上述信息僅供參考，不作為具體操作建議。市場有風險，投資需謹慎。）