迎駕貢酒的擴產與存貨平衡術

超越口子窖坐上“徽酒榜眼”位子的迎駕貢酒，再度因擴產增容在三季度業績説明會上頗受關注。儘管業績説明會上，迎駕貢酒向投資者頻頻拋出利好信號，但在多方因素影響下，迎駕貢酒11月28日仍以72.95元/股價格、-2.59%漲幅收盤。

資本市場備受關注的同時，迎駕貢酒斥62億元巨資的數字化循環經濟產業園項目也吸引着行業的目光。事實上，對於絕大多數擴產的酒企而言，產能利用率趨於飽和是個非常重要的心理關口。而面對67.7%的產能利用率仍堅持擴產，對於迎駕貢酒而言，是機遇同時也是挑戰。如今，迎駕貢酒如何平衡擴產與存貨的關係？

62億擴產VS 67%產能利用率

在11月27日的三季度業績説明會上，迎駕貢酒數字化循環經濟產業園項目成為各方關注焦點。而就在業績説明舉辦的八天前，迎駕貢酒該項目開工儀式舉行。

霍山縣融媒體中心官方微信公眾號相關信息顯示，迎駕貢酒數字化循環經濟產業園項目總投資62億元，其中固定資產投資50.68億元。預計2027年全面建成，投產後可年新增4萬噸原酒產能，20萬噸儲酒能力，提供就業崗位近1000個。

對於此次擴產情況，北京商報記者採訪迎駕貢酒總經理秦海獲悉，此次建設數字化循環經濟產業園主要是為了進一步提升公司原酒釀造和陳貯能力，鞏固核心競爭力，實現公司高質量可持續發展。

對此，酒類行業分析師蔡學飛指出，包括迎駕貢酒在內的大多數企業擴大產能是為了提升儲能水平，從而增加老酒儲備，為以後推出中高端產品做準備。

一面是提升原酒能力及儲酒能力，一面是低於行業的產能利用率，在一高一低之間，迎駕貢酒擴產項目備受關注。

北京商報記者整理數據發現，2020-2022年，迎駕貢酒實際產能利用率分別為51.28%、63.87%、67.58%，儘管利用率在不斷提升，但對比同業，迎駕貢酒仍落後於同業水平。以2022年為例，古井貢酒實際產能利用率達115.99%。

對此，業內人士指出，從目前實際產能利用率層面來看，迎駕貢酒實際產能並不飽和同時也落後於同業水平。此外，疊加目前存貨情況，迎駕貢酒在此階段進行擴產並非是最佳時機。

攀升的庫存

在產能實際利用率不飽和之下，迎駕貢酒產品庫存卻在不斷攀升。

中國酒業協會發布的《2023中國白酒市場中期研究報告》顯示，白酒已經進入新發展週期，去庫存是今年首要任務。對於中國酒業而言，去庫存是保持行業良性發展的重要因素之一，對於迎駕貢酒亦是如此。

截至今年上半年，迎駕貢酒存貨同比增加4.34%至41.84億元，佔總資產的比例達到43.59%，相較去年底增長5.6個百分點。不僅如此，北京商報記者梳理資料發現，2021年上半年至2023年上半年，迎駕貢酒存貨分別達到31.26億元、37.64億元以及41.85億元，環比增長33.88%。作為與迎駕貢酒共同爭奪徽酒第二把交椅的口子窖，2023年上半年存貨量為46.63億元，相較於2021年上半年32.62億元存貨量，環比提升30.05%，低於迎駕貢酒存貨增速。

針對存貨問題，迎駕貢酒總經理秦海在接受北京商報記者採訪時表示，所謂酒是陳的香，該存貨主要為基酒和半成品酒。

對比勁旅口子窖，儘管迎駕貢酒與口子窖成品庫存分別為35.88億元、39.25億元，口子窖酒略高於迎駕貢酒，但從庫存商品層面來看，迎駕貢酒卻“反超”了口子窖酒。財報數據顯示，迎駕貢酒與口子窖酒庫存商品存貨分別為3.55億元、2.51億元。

對此，酒類營銷專家肖竹青向北京商報記者表示，當渠道庫存、社會庫存過大，甚至會引起價格倒掛。從現在的市場情況來看，安徽省白酒市場競爭非常激烈，尤其是在餐飲渠道，白酒銷售是負毛利，因此迎駕貢酒面臨較大去庫存壓力。

根據雪球相關數據顯示，迎駕貢酒今年前三季度存貨週轉率約為0.33次，對比古井貢酒0.53次、金種子酒0.51次而言。對此，業內人士指出，存貨週轉率從一定程度上反映了企業的變現能力。存貨週轉速度越快，存貨的佔用水平越低，流動性越強，存貨轉換為現金或應收賬款的速度越快。因此，存貨週轉率越高越能展現產品流動性越強。

治標難治本？

北京商報記者梳理資料發現，迎駕貢酒一季度、二季度中高檔酒分別實現營收15.14億元、8.55億元，累計上半年實現營收23.7億元。對比徽酒企業，古井貢酒上半年旗下中高檔產品年份原漿產品實現營收87.61億元，口子窖上半年高檔酒實現營收27.7億元，分別是迎駕貢酒的3.7倍以及1.17倍。

據瞭解，迎駕貢酒旗下中高端產品以旗下洞藏系列、金星系列、銀星系列為主。而在近年來，迎駕貢酒通過提價，擠進中高端價格帶。在今年5月舉辦的2022年年度股東大會上，迎駕貢酒董事長倪永培強調稱，洞藏系列是公司接下來的戰略重心。

公開資料顯示，迎駕貢酒於2017年對生態洞藏16年供貨價格和終端價格作出調整；2018年洞藏系列單品上調10-20元每瓶不等、金星上調30元每箱、銀星上調20元每箱；2020年42度迎駕生態洞藏20供貨價上調50元/瓶、建議零售價為525元/瓶，52度迎駕生態洞藏20供貨價上調50元/瓶、建議零售價為550元/瓶。

對此，業內人士指出：“迎駕貢酒目前中高端受困於省內市場，加之名優白酒中高端白酒擠壓，導致生存空間縮窄。而且，從品牌力而言，迎駕貢酒產品通過調價邁入中高端價格帶，很難從形象上與價格匹配。”

北京商報記者登錄迎駕貢酒官方旗艦店發現，52度迎駕貢酒生態洞藏20折後售價600元/瓶，目前已售超200筆。對比同價位段產品，52度古井貢酒年份原漿古20售價680元/瓶，已售超600筆。

業內人士指出：“迎駕貢酒目前中高端受困於省內市場，加之名優白酒中高端白酒擠壓，導致生存空間縮窄。若僅僅依靠提價、擴產，很難從根本上推動高端產品業績提升。加之，從品牌力層面來看，迎駕貢酒產品通過調價邁入中高端價格帶，很難從形象上與價格匹配。”

北京商報記者 劉一博 馮若男