作者：樊志菁
在應對通脹的同時，平衡貨幣政策和經濟發展是美聯儲面臨的挑戰。
在最新會議紀要和非農報告公佈後，華爾街大行開始警告美聯儲貨幣政策正常化提速的風險。
聯邦利率基金期貨顯示，3月加息接近完全定價，四次加息的預期正在升温。在疫情和通脹的夾擊下，美聯儲正面臨着如何平衡貨幣政策和經濟發展的考驗。
高盛：加息縮表組合7月啓動
高盛最新研報指出，持續的高通脹加上接近充分就業的勞動力市場將促使美聯儲擴大今年的加息幅度。該行首席經濟學家哈齊烏斯（Jan Hatzius）表示，他現在估計美聯儲將在2022年實施四次加息，並最快在7月開始縮減資產負債表規模。“勞動力市場好轉使美聯儲官員對上行通脹風險更加敏感，而對下行增長風險則不那麼敏感。原本預計美聯儲會在3月、6月和9月加息，現在看起來12月將再增加一次加息。”報告提及。
疫情後，美聯儲資產負債表大幅擴張（圖源：聖路易斯聯儲）
哈齊烏斯認為，就業和通脹的進展將導致美聯儲加快縮減其資產負債表的步伐。“ 我們將縮表預測從12月提前到7月，甚至會更早，鑑於通脹屆時可能仍遠高於目標，我們不再認為縮表可能會取代加息。”他寫道。
摩根大通和德意志銀行也在最新利率預測中認為美聯儲今年每個季度都會加息一次。小摩首席經濟學家費羅利（Michael Feroli）指出，美聯儲官員正在趨於得出同樣的結論，即勞動力市場已經非常緊張，因此很難將首次加息的時間點推遲到6月。 德銀則預計，縮減資產負債表將在第三季度開始。
聯邦基金利率期貨正在為美聯儲加速收緊貨幣政策蓄勢，根據芝商所（CME）利率觀察工具Fed Watch顯示，交易員預測3月加息概率已經升至76%，年內四次加息的概率為51%。不過，市場預計到2026年底聯邦基金利率將升至2.04%，仍低於2018年上一個緊縮週期2.5%的最高水平。
利率觀察工具Fed Watch顯示3月加息概率已升至76% （圖源：芝商所）
在去年12月美聯儲收官會議後，外界結合最新利率點陣圖開始評估今年加息三次的可能性。首次加息的節點指向5月初，也就是預計結束資產購買計劃後的下一次議息會議。
然而，形勢隨着會議紀要的公佈發生了變化。鑑於對經濟、勞動力市場和通脹前景的預測，美聯儲認為可能有理由比此前預期的更快地提高聯邦基金利率。同時，在聯邦基金利率首次上調後的某個時間點啓動縮表是合適的，可能會比2017年10月上一次正常化期間更快。多家華爾街機構隨後迅速上調了對美聯儲政策路徑的預期。
美聯儲或保留政策靈活性
上週，多位美聯儲官員已經就貨幣政策發表了強硬表態，加息及儘快縮表似乎已經在美聯儲內部達成了重要共識。鷹派委員、聖路易斯聯儲主席布拉德（James Bullard）重申，美聯儲可能最早3月開始加息，然後以收縮資產負債表作為遏制通脹的下一步行動。 里士滿聯儲主席巴爾金（Thomas Barkin）、舊金山聯儲主席戴利（Mary Daly）也在例行講話中表達了對加速推進貨幣政策正常化的支持。
本週依然會有大量美聯儲官員發聲，投資者需要密切關注下一任美聯儲正副主席提名聽證會上鮑威爾（Jerome Powell）和布萊納德（Lael Brainard）的證詞，因為兩人屬於聯邦公開市場委員會（FOMC）內部鴿派陣營，任何有關貨幣政策前景的關鍵信息可能都意味着潛在加息週期節奏的變化。
通脹是美聯儲目前的最大“敵人”。最新會議紀要指出，委員們認為通脹風險甚至可能比疫情本身更大，應傳達解決通脹壓力升高的堅定承諾。目前華爾街預計，本週公佈的去年12月消費者物價指數（CPI）增速預計將進一步升至7.1%，創1982年以來新高。
不過有跡象表明，物價壓力似乎正在“衝頂”。最新公佈的供應管理協會（ISM）去年12月製造業PMI顯示，製造商支付價格指數從11月的82.4降至上個月的68.2，為2020年11月以來的最低水平，顯示出隨着亞洲地區工廠復工復產，供應鏈瓶頸有適度緩解的趨勢。與此同時，紐約聯儲引入的全新工具——全球供應鏈壓力指數（Global Supply Chain Pressure Index）顯示，全球供應鏈仍面臨多重壓力但可能已經見頂。
紐約聯儲最新供應鏈指標顯示外界壓力或接近拐點（來源：紐約聯儲網站）
事實上，美聯儲未來的政策路徑並未完全“設定”。鮑威爾在上月新聞發佈會上表示， 點陣圖並不意味着美聯儲已經有了加息計劃，委員會也尚未就結束購債後多久再加息的問題作出決定。即使是鷹派布拉德上週講話中也有“剛中帶柔”的部分，他指出如果通脹緩和，下半年可以放慢加息步伐。資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）此前在回覆第一財經記者採訪時表示，雖然3月加息的時間窗口已經打開，但美聯儲依然有足夠時間評估通脹和就業走勢的變化，後續加息和縮表的進程將取決於疫情的走向和經濟復甦的強度。
毫無疑問，來勢洶洶的奧密克戎毒株正在給經濟帶來巨大不確定性。凱投宏觀稱，未來幾天全美可能有超過500萬人由於隔離政策“被困家中”，進而衝擊經濟。服務業遭遇寒冬，報道稱有超過3300家餐館和酒吧上週向國會發送聯名信尋求聯邦援助，這些商家正在面臨持續走高的成本、不斷累積的債務以及客户流失的多重打擊。