中泰證券：給予小熊電器買入評級

2022-05-07中泰證券股份有限公司鄧欣對小熊電器進行研究併發布了研究報告《小熊電器2022年一季報點評：減值縮窄，利潤超預期》，本報告對小熊電器給出買入評級，當前股價為52.08元。

小熊電器(002959)

公司披露2022一季報：

收入9.8億（YOY+8%），歸母1.0億（YOY+16%），扣非1.0億（YOY+18%）。收入符合預期，利潤因減值衝回等影響超預期。

收入：環比回暖，優於行業

環比持續回暖，Q2低基數有望加速：21Q2至22Q1公司收入增速分別為-26%/-6%/7%/8%。後續迎來21Q2低基數後，公司回暖趨勢有望加速。

對比行業增速，公司表現持續跑贏：據奧維廚小線上銷額同比-17%，公司Q1收入YOY+8%領先行業。

盈利：減值收窄帶動盈利提升

毛利率：Q1為37.2%（+1.6pct），預計主因產品結構調整，增加高毛利產品+原材料壓力趨緩。同時直營佔比提升亦有貢獻。

費用率：期間費用率+2.0pct，其中銷售費用率+1.8pct，預計主因加大直營影響。

淨利率：Q1為10.7%（+0.8pct）。淨利率提升核心貢獻來自公司壞賬衝回/存貨減值收窄。①壞賬：公司去年對個別平台的應收賬款計提了壞賬準備，今年將有望衝回，對應Q1同比0.4pct貢獻；②存貨減值：去年Q1景氣高漲下公司備貨較樂觀，對應當期減值較多；今年正常備貨下，存貨減值縮窄0.09億，對應約1pct淨利率貢獻。

近期跟蹤：短期疫情下收入增速略放緩

據魔鏡數據，Q1小熊京東銷售額同比+4%，其中1-2月同比+11%，3月則下滑同比-11%。我們認為主因疫情影響物流，導致公司3月銷售數據下行。

投資建議：買入評級。

公司收入環比改善趨勢明確，但須關注後續是否存疫情超預期風險。利潤率角度考慮減值衝回及原材料壓力緩解等，今年預計環比持續改善。考慮Q1當前存貨減值、壞賬衝回等表現優於預期，調整盈利預測，預計22-23年歸母淨利潤3.9、4.5億元（前值3.6、4.3億元），同比+36%、+17%，對應PE18、15X。維持買入評級。

風險提示：行業景氣度不及預期，新品類拓展不及預期，原有品類增長放緩

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券紀敏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.37%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利3.47億，根據現價換算的預測PE為23.46。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級16家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為54.0。證券之星估值分析工具顯示，小熊電器（002959）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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