中泰證券：給予拱東醫療買入評級

2022-01-18中泰證券股份有限公司謝木青對拱東醫療進行研究併發布了研究報告《常規業務逐漸進入常態化增長，新冠檢測耗材需求旺盛》，本報告對拱東醫療給出買入評級，當前股價為143.56元。

拱東醫療(605369)

投資要點

事件：2022 年 1 月 17 日，公司發佈 2021 年年度業績預告，2021 年公司實現歸母淨利潤 3.15 億元左右，同比增長大約 39%；扣非歸母淨利潤 3.02 億元，同比增長40%，整體實現快速增長。相關非經常性損益主要繫上半年產生的土地銷售收入及全年政府補助。

廠區搬遷負面影響下 Q4 業績仍然保持良好增長勢頭。我們預計 2021 年四季度公司實現淨利潤大約 6305 萬元，同比下降大約 5.77%；扣非歸母淨利潤大約 6430 萬元，同比增長大約 0.94%。公司四季度因募投廠區搬遷、設備調試、舊廠房裝修改造等負面因素影響， 產能受限導致同比增長放緩，疊加四季度搬遷費用、股權激勵費用計提等影響， 仍能保持着相對良好的增速，下游訂單需求持續旺盛，扣非歸母淨利潤實現良性增長。

常規業務逐漸迴歸常態化，新冠抗原檢測相關耗材訂單顯著提升。1、常規業務方面， 公司募投廠區搬遷進展順利， 生產車間已經開始試產試單， 目前進展十分順利，業務逐漸進入常態化， 預計 22 年一季度開始正式產能爬坡。 2、 新冠業務方面， 公司疫情相關的產品包括病毒防護面罩、病毒採樣管等直接受益產品以及分子診斷、抗原診斷使用的 IVD 耗材（如咽拭子、反應管等塑料產品）。21 年四季度國內疫情反覆擾動，浙江寧波等地新冠疫情相繼爆發，耗材產品需求顯著提升；同時國內新冠抗原自檢試劑盒四季度相繼獲得 FDA、CE 認證，相關 IVD 耗材採購量有所加大，新冠業務有所提升。

外資 IVD 龍頭合作推進+細胞培養耗材落地， 22 年有望持續保持高速增長。 1、 IVD耗材方面，公司多年來憑藉高性價比產品優勢，通過 ODM/OEM 業務模式已經進入Thermo Fisher、Corning、IDEXX 等全球頂尖塑料耗材企業的供應鏈，產品性能獲得行業頭部客户的高度認可。目前公司正積極與 IVD 行業海外龍頭洽談交流，未來有望落地實質性合作，進一步打開成長空間。2、科研耗材方面，公司在此前已有細菌培養皿、吸管等生命科學相關耗材，但因產能緊張、產品線不齊全等原因未大範圍生產銷售，目前公司已經完成細胞培養耗材產品的開發，生命科學系列耗材已經補齊，募投廠區也準備了充足的產能，我們預計 22 年開始生命科學相關耗材有望迎來快速增長。

盈利預測與投資建議：根據業績預告數據，我們微調盈利預測，預計 2021-2023年公司收入 11.04、14.37、18.77 億元（調整前 10.04、12.95、16.90 億元） ，同比增長 33.09%、 30.11%、 30.65%，歸母淨利潤 3.15、 4.06、 5.08 億元 （調整前 3.03、4.01、5.04 億元） ，同比增長 39.48%、28.84%、25.05%，對應 EPS 為 2.81、3.62、4.53。考慮到公司是國內稀缺的定製 IVD 行業龍頭，未來三年有望持續快速增長，維持“買入”評級。

風險提示事件：新產品研發風險，政策變化風險，市場競爭加劇風險，銷售增長測算不及預期風險，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險等。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為172.6；證券之星估值分析工具顯示，拱東醫療（605369）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)