西南證券：給予格力電器買入評級

2022-01-25西南證券股份有限公司龔夢泓對格力電器進行研究併發布了研究報告《高股息率提振信心，邊際改善可期》，本報告對格力電器給出買入評級，當前股價為38.89元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為64.90%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為中信證券的紀敏。

格力電器(000651)

事件：公司發佈了未來三年股東回報規劃公告，計劃在2022-2024年每年進行兩次利潤分配，即年度利潤分配和中期利潤分配。在現金流滿足公司正常經營和長期發展的前提下，要求2022-2024年公司每年累計現金分紅總額不低於當年淨利潤的50%。

高股息率提振信心。同2021年6月發佈的員工持股計劃（草案）中對於分紅的描述不同，本次股東回報計劃所涉及的時間更長，頻率更高。（1）此前分紅計劃僅提及2021-2022年，本次分紅計劃明確要求2022-2024年，分紅計劃涉及的時間更長。（2）此前分紅計劃要求2021-2020年每股現金分紅不低於2元或者分紅總額不低於當年淨利潤的50%。而本次分紅計劃明確要求全年累計分紅現金總額不低於當年淨利潤的50%。並且，本次股東回報計劃將進行中期分紅和年度分紅兩次分紅，分紅頻率提升。我們根據公司員工持股計劃考核要求，2021年和2022年的淨利潤（剔除股份支付費用）至少為233.4億元和241.4億元，對應分紅總金額分別為116.7億元和120.7億元。根據當前股本測算，公司2022年至少分紅2.04元，對應到當下的股息率為5.3%。較高的股息率彰顯了公司長期經營的信心。

盈利改善可期。自2021年三季度以來，原材料價格環比持平甚至略有下滑。2021年12月，中國ABS現貨價、LEM銅現貨價、LME鋁現貨價分別環比變動-6%、-2.2%、2%。隨着原材料價格的回落，公司成本端壓力逐步緩解。此外，考慮到公司渠道改革持續推進，經銷商升級轉型加快。未來隨着渠道改革見效，公司經營效率提升，預期公司整體盈利有所改善。

盈利預測與投資建議。預計2021-2023年EPS分別為4元、4.43元、4.96元，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格或大幅波動、終端需求恢復不及預期風險。

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級18家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為58.0；證券之星估值分析工具顯示，格力電器（000651）好公司評級為4星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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