與波瀾不驚的A股市場相比，今年國內的債券市場表現總體表現“牛氣”十足。但隨着近期債券收益率大幅上行，部分投資者感到，債券市場是否真的到了牛熊轉換的階段？收益率大起大落背後的原因何在？
Wind資訊統計顯示，從5月中下旬開始，十年期國債收益率和一年期國債收益率分別從2.6%、1.3%上升至2.85%、2.1%，7天Shibor從1.56%上升至1.9%，調整幅度較大。6月1日，央行等多部委發佈三份文件，主要內容包括：首先，延長還本付息政策， 設立 貸款延期支持工具；其次，提高信用貸款比重，設立信用貸款支持計劃，用4000億元再貸款撬動1萬億信用貸款；再次，銀行貸款不出表等多項內容。受此影響，近期債市大跌。
中泰證券首席宏觀分析師梁中華認為，近2個月債市的大起大落，與市場預期的大起大落有很大關係。而預期的大起大落，主要是因為市場缺乏一個能夠明確傳達貨幣政策態度的信號工具。市場對貨幣政策寬鬆程度的預期忽上忽下，之前預期過度寬鬆，現在又預期貨幣收緊。債市並非牛轉熊，而是牛市中的“彎道”。近期市場的大幅調整已經脱離基本面，更多是情緒的發酵和交易的踩踏離場。往前看幾個月或者更長時間，當前債券市場經歷的不是牛熊轉換，而是牛市中的一個“彎道”和“插曲”。
融通逆向策略基金經理劉安坤認為，利率上升是宏觀變化的中間變量，經濟逐步恢復和貨幣邊際轉緊是根本原因，前者佔主導。利率上升是“寬貨幣”向“寬信用”轉移的結果，有利於市場繼續往順週期類資產轉移，建議關注估值偏低的可選消費（家電、汽車、消費電子、酒店）、保險銀行、重卡工程機械等。
鵬華基金普利債券擬任基金經理劉濤表示，通過回顧梳理債市行情，近期這一輪債市調整屬於正常的技術性調整。通常來講，在債市整體上漲的大趨勢行情下如果遇到短期震盪的調整，更有機會選擇性價比更高的券種。因此對於新發債基的投資建倉可能反而會是不錯的介入時機。債券市場的短期調整主要面臨兩方面的承壓，一方面是自5月份以來短期利率債大量發行對債市造成的壓力;另一方面來自海外疫情的改善影響，市場對經濟悲觀情緒有所修復。
劉安坤分析，債市的調整使股市產生了兩點疑問，第一，是否會造成2013年錢荒或2016年底的股市大幅回調？第二，對接下來的市場風格有怎樣的影響？劉安坤分析，預計不會造成2013年、2016年的股市大幅回調行情，因為彼時的調整跟金融去槓桿的大環境有關，2013年是銀行8號文管控銀行間的資金空轉，2016年底是新一輪金融去槓桿的開啓時點。從央行近期的表態看，對近期出現的資金空轉是有所警惕的，但當前的經濟環境不支持強力的貨幣收緊動作，而且監管部門提出M2（廣義貨幣供應量）增速要明顯高於2019年，所以貨幣大體維持適度寬鬆。另一方面，市場風格有利於順週期類資產，長端國債利率本質上是經濟強弱的表徵指標，當前利率抬升既有短期防止資金空轉的貨幣因素，央行也有意引導資金到信用市場即實體經濟去。同時經濟逐漸恢復也是長端利率上升的重要因素，也是央行認為沒必要繼續加碼貨幣的原因，所以，就市場風格而言，疫情後逐步恢復的順週期資產佔優。
劉安坤判斷，當前的市場環境有點類似2019年9月至10月，二級市場上不同資產的估值分化巨大，估值處於相對低位的資產（均為順週期資產）出現邊際變化，彼時是補庫存的經濟數據改善，現在是疫情後經濟數據的逐步改善。建議投資者可以關注可選消費、保險銀行、重卡工程機械等。（經濟日報記者周琳）
來源：經濟日報新聞客户端