美東時間5月13日美股盤前，小鵬汽車(XPEV.US，以下簡稱“小鵬”)公佈今年首季成績單。
整體來看，小鵬本季表現依舊亮眼。數據顯示，小鵬本季營收為29.51億元(人民幣，下同)，同比漲超6倍，超越彭博一致預期(28.86億元)；non-GAAP淨虧損為6.96億，環比(7.1億元)小幅收窄，並優於分析師預測(8.53億元)。
(數據來源：公司季報，格隆匯製表)
一、P7+G3持續發力，軟件業務助力盈利改善
營收上漲提速，主要由於交付量及軟件業務收入的增加。
得益於數據顯示，本季小鵬交付汽車共13340台，同增長487.4%，其中P7和G3交付量分別為7974台、5366台。
同時，值得一提的是，小鵬在本季首度在財報中單列XPILOT軟件收入為8000萬元，成為繼特斯拉之後國內首家也是唯一一家實現自動駕駛軟件業務變現的車企。
加之電池價格的下降，小鵬的毛利率呈穩步上行趨勢。數據顯示，小鵬的毛利率由去年環比提升至3.8個百分點至11.2%，且實現連續三個季度為正。
(數據來源：公司季報，格隆匯製表)
再加上營銷投入減少，致使虧損環比收窄。數據顯示，本季小鵬在銷售和服務方面的建設較上一季度有所放緩，銷售、一般及管理費用約7.2億元，環比下降約21.5%。
(數據來源：公司季報，格隆匯製表)
而軟件業務收入的確認，也恰好説明小鵬以全棧自研為核心的自動駕駛已經初步實現了商業閉環。據創始人何小鵬透露，自去年6月至本季末，小鵬汽車累計交付P7超過2.3萬輛，其中XPILOT3.0累計付費率逾20%，並在今年3月提升至25%左右。預計伴隨交付量及軟件業務滲透的持續提升，小鵬未來的收入規模和盈利水平都將得到繼續提升。
此外，小鵬在P5發佈會上曾提出“23小時第三空間”的概念，以車為載體，拓展車內空間，打造鏈接睡眠、影院及K歌等多場景的智能空間體驗，這可能有助於重塑人、車間的價值關係，有望打開未來的商業化想象邊界。
二、繼續擴大“三網”範圍，加碼自建
為了搶佔市場，目前新勢力各家都在馬不停蹄地跑馬圈地，小鵬也在繼續擴大其銷售、服務網點及充電站這“三張網”的佈局範圍。
渠道方面，到今年3月底，小鵬全國銷售網點達178家，服務網點達61家，覆蓋全國70座城市，相比去年12月底全線提升。
(數據來源：公司季報，格隆匯製表)
值得留意的是，小鵬大幅提升了自營銷售網點的佔比。數據顯示，今年3月底，小鵬自營銷售網點為88家，去年12月底，小鵬全國銷售網點為160家，其中自營為72家，這表明本季新增18家銷售網點中，16家都是自營。
此外，4月16日，小鵬還與中升集團達成戰略合作，中升將投資並運營小鵬汽車品牌授權銷售和服務點。據小鵬預計，今年總銷售網點數量將增至300家，覆蓋超過100座城市。
而在充電設施網絡方面，到3月底，小鵬汽車品牌的超級充電站已運營172座，覆蓋全國60個城市。而到4月底，小鵬的免費超充體系已擁有超過千個超充站點，覆蓋超過160座城市。
(數據來源：公司季報，格隆匯製表)
公司預計到今年年底，超充站將超過500座，並在高速、機場等多場景提升車主充電體驗。同時，將免費充電計劃擴充一倍，在200個城市為車主提供終身免費充電服務。
與渠道策略一致，在充電網絡佈局上，小鵬也是選擇以自建為主。小鵬目前資金儲備依舊充足，這也保障了其後續在人才招募、創新研發及配套基礎建設等方面的持續擴張。
數據顯示，到3月底，小鵬賬面的現金及現金等價物餘額約310億元，而包括短期存款、短期投資在內的現金儲備超過335億元。
(數據來源：公司季報，格隆匯製表)
三、二季度訂單創歷史新高，延續穩增可期
據小鵬管理層所給出的二季度指引，也顯示出公司繼續穩健增長的態勢：
1)預計交付量為15500-16000台，同比增幅約為380%-396%；
2)預計營收在34-35億元之間，同比增增幅約為475%-492%；
就需求而言，在業績電話會上，何小鵬特別強調目前市場需求十分強勁，即使不計算P5預訂，當前待交付訂單數也已達歷史高位。
從車型來看，磷酸鐵鋰版G3、P7將分別於4月、5月開始交付。據何小鵬透露，4月19日新車型P5開始預定，53小時內訂單破萬，據此估算，總訂單或保持在2萬台以上，有望成為小鵬預訂最火爆的車型。管理層還表示P7將於下半年在挪威交付，公司將積極推進在歐洲市場的佈局，意味着下半年海外市場也有望帶來新增量。
而在產能方面，今年4月8日，小鵬與武漢市簽訂合作協議，開始建設小鵬汽車武漢智能電動汽車製造基地，設計產能10萬台。此外，據瞭解，P5與P7的共線產線改造已完成，隨着P5、P7和新G3的共線生產，將較大幅度降低製造成本磷酸鐵鋰電池相對成本更低以及軟件收入的增加，預計也會繼續提升小鵬的毛利率水平。
最後，對於芯片短缺帶來的影響，何小鵬坦言，二季度是最有挑戰的季度，三季度可能會得到緩解，最遲可能到明年一季度。與此同時，小鵬汽車也在聯繫新的供應商，通過AB點的方式使芯片問題得以緩解。
尾聲
總體而言，小鵬首季開局表現不錯，軟件商業模式開始顯成效。而在何小鵬看來，目前仍是打基礎的成長階段。今年以來，行業競爭加劇，多方爭先入局，自動駕駛應用推進加速，通過軟件變現的小鵬，在這條路上無疑有其獨特性和領先性。
短期來説，後續市場可能會更關注小鵬的產品戰略(比如新車P5量產後表現)落地、交付持續表現，自動駕駛軟件付費滲透率等方面的進展。此外，除傳統車廠之外，今年百度、華為、小米等科技巨頭紛紛入局後，小鵬、蔚來在技術、產品競爭層面，還能否保有優勢，這些因素也可能被視作影響其估值的重要變量。目前，小鵬的股價較最高價已跌去了2/3，賠率優勢凸顯。
（文章來源：格隆匯）
本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。