“煤飛色舞”繼續！5月12日，煤炭、有色等週期股延續上漲行情。據同花順數據，截至收盤，138只有色概念股中有103只上漲，其中西藏珠峯、翔鷺鎢業漲停，廣晟有色、中鎢高新、合金投資、合盛硅業等漲幅超5%。煤炭中的安源煤業漲停、雲煤能源逼近漲停。
其次，鋼鐵股早盤也較強勢，截至收盤，酒鋼宏興漲停，華菱鋼鐵、首鋼股份、包鋼股份、山東鋼鐵漲超3%。
與此同時，5月12日，國內商品期市午盤多數上漲，黑色系漲勢強勁，焦煤、動力煤分別漲近5%和逾4%，盤中價格再創歷史新高；基本金屬多數上漲，滬錫、滬銅漲逾1%。
“煤飛色舞”背後的大宗商品牛市
近日週期股持續走強背後是大宗商品的牛市。據業內人士介紹，銅的價格已超過了2011年的高點。
據國家統計局披露，4月份PPI同比上漲6.8%，漲幅比上月擴大2.4個百分點。這背後是國內工業生產穩定恢復，鐵礦石、有色金屬等國際大宗商品價格上行，生產領域價格繼續上漲。
據粵開證券5月12日研報，五一節後鋼材價格出現大幅上漲，截至5月7日，螺紋鋼現貨價格較前一週上升9.14%，線材、中板、冷熱軋板價格均上漲。庫存受節日影響小幅下降。截至5月7日，LME有色期貨中銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳價格較上週分別上漲6.15%、4.61%、3.70%、3.99%、5.55%、2.85%。
據恆泰期貨5月10日報告，2月份至今，動力煤期貨價格上漲近50%。
為什麼大宗商品價格會上升？
動力煤方面，據恆泰期貨分析，供給受限，需求旺盛，疊加全球流動性寬鬆、中澳關係緊張等因素，推動了動力煤期貨價格不斷創出歷史新高。
4月20日，博鰲亞洲論壇2021年年會期間，清華大學中國經濟思想與實踐研究院(ACCEPT)院長李稻葵給出了兩方面的解釋：一方面是國際貨幣比較寬鬆，資金市場上有炒作大宗產品價格的趨勢。另一方面大宗產品生產遇到瓶頸，比如巴西、南非等地因為種種原因使得它們的鐵礦石生產能力不足，導致市場供給不足。再加上，當前對大宗商品中的銅的需求在上升。
其次，據建信期貨報告，在碳中和背景下，能耗雙控壓力加大，針對高耗能行業的產能禁入政策或更為嚴格，進一步削弱供給彈性（產品價格上漲，產能擴張受制於政策等影響卻跟不上）。
據建信期貨報告，鋼鐵行業已成為實現碳達峯、碳中和目標的關鍵和重中之重。從鋼鐵企業碳排放總量來看，降低鋼鐵企業碳排放的主要措施在於壓減鋼產量、提高原料和能源利用效率、碳排放回收利用等方面，而就目前來説，最能立竿見影、短期內效果最明顯的還是通過環保、質量、能耗等指標壓減鋼產量。
供給彈性變弱、需求上升之際，無疑會導致價格上漲。
週期股上漲能持續多久？注意趕頂風險
4月20日，李稻葵表示，大宗產品價格上升有基本條件，我們今年要做好大宗商品價格繼續上升的準備，也要給相關企業提醒——要在未來生產計劃中留出充分的考慮空間。
不過，國家發展改革委新聞發言人孟瑋此前在發佈會上表示，世界經濟復甦仍不穩定、不平衡，大宗商品供需兩端並沒有出現整體性、趨勢性變化，其價格不具備長期上漲的基礎。
據報道，4月底，高盛更新了對大宗商品價格的預測，預計大宗商品在未來6個月將再上漲13.5%。在看漲大宗商品的同時，高盛對於未來幾個月美股的前景卻略顯悲觀。
有分析指出，大宗商品價格大漲，或引發市場對美聯儲加息預期的升温，這是一把懸在全球資本市場頭上的達摩克利斯之劍。
之前，安信證券高善文博士曾發表觀點認為：通過研究過去100年大宗商品和股市的關係可以發現，大宗商品的熊市大部分是股票的牛市，大宗商品的牛市無一例外的對應股市的熊市。
這一規律會否再度上演值得關注。大宗商品牛市即使持續，股市中的週期股會否安然無恙？
也有專業人士分析稱，週期股的股價會提前商品價格見頂，而大宗商品價格有可能在5月或6月見頂。其判斷，週期股不久就會迎來趕頂行情，所以要注意博弈風險。
如何選擇鋼鐵股標的
如果要參與週期股的短期博弈，以鋼鐵股為例，要考慮以下幾個維度。
行業集中度提升帶來的龍頭業績改善。據專業人士分析，目前我國前10位鋼鐵企業產業集中度接近40%，而按照《鋼鐵工業高質量發展指導意見》，這一比例將在2025年提升至60%，這意味着未來5年兼併重組將加速推進，這個過程中國企和民企將扮演各自的角色。隨着大型企業的不斷兼併重組，產業集中度也將不斷提高，強強聯合，強者恆強的競爭格局正在逐漸形成，行業中的大型優質標的將不斷受益。
行業成本曲線陡峭化之下，尋求環保績效優秀的鋼企。有專業人士指出，碳中和很有可能引發行業成本曲線的重構，國營鋼企環保、減排措施一般做的相對更規範，為適應未來減排標準而產生的邊際增量成本相對較低，此外，環保績效更優的企業受到限產政策影響相對更小，更高的產能利用率也意味着更低的成本。
選擇負債率合適的鋼鐵企業。高槓杆問題一直困擾着鋼鐵業，有些企業也因此轉型艱難，甚至被拖垮，此前相關部門提出，鋼鐵業平均負債率要降到60%以下。2020年12月末，重點統計鋼鐵企業資產負債率62.27%。
為何要關注負債率？因為鋼企效益差和“高槓杆”是惡性循環的雙胞胎，“連利息也還不起時，欠息又轉為負債，就成了‘驢打滾’債務”；其次這次景氣週期會否帶來擴張衝動值得關注。擴張衝動以及帶來的高槓杆在未來行業逆風時會讓企業陷入危機。不過，在行業進入景氣週期時，能適度提升槓桿率也將帶來淨資產收益率（ROE）提升的機會，所以負債率合適就好。國際代表性鋼鐵企業負債率一般在50%左右。
關注毛利率相對較高且具有持續性的鋼鐵企業。有分析稱，鋼鐵產品具有同質化特徵，企業競爭力主要體現在成本控制上，尤其是未來行業成本曲線陡峭化之際。那些能夠在碳中和趨勢下重塑競爭優勢、具備深厚技術積累的標杆企業，將走出差異化成長路徑。差異化優勢以及附帶的高毛利率在順風時可以帶來提價主動權，在逆週期時可以保利潤。
編輯 嶽彩周 校對 李世輝