編者按：本文系創業邦專欄作者 志象網（ID：passagegroup）原創作品，作者劉曉婷，編輯謝維平，創業邦經授權發佈。
跨境電商在2022年又開啓了一輪上市潮。
目前，致歐科技、賽維時代IPO已過會，三態股份、遨森電商、子不語、PatPat等十餘家跨境大賣正在衝刺上市，大賣上市成功的消息讓業內和資本為之振奮，據志象網瞭解，不少跨境電商企業受此激勵，開始實施以上市為目標的合規化改造。
回到五年前，2017年跨境電商曾掀起第一次上市潮，那次登陸資本市場的大多以借殼或併購的形式完成，最終結局多半不好，價之鏈創始人與上市公司關係惡化，創始人遠走海外；通拓深陷對賭協議，面臨5億賠款；澤寶七成賬號被封，創始人被母公司起訴賠款10億……
它們的慘淡結局幾乎都涉及到一些歷史遺留問題，大範圍開店鋪貨、白牌侵權、財税不清晰。種種問題讓大賣們難以抵抗外部審查的嚴峻，在亞馬遜封號潮和歐盟VAT增值税審查後不堪重負，至今落下一地雞毛。2021年的封店潮，則讓行業陷入焦慮中。
但是，局面正在發生變化。尤其致歐、賽維等跨境電商概念企業的成功過會，好像撕開了一道口子，證明監管層對於跨境電商行業的合規性和商業模式已有肯定，也預示着跨境行業徹底擺脱“原罪”，走上了正軌。
投資者也看到了希望，投資人程莉琦（化名）向志象網表示，她所在的機構從2012年開始投跨境電商，但在退出機制上一直是個模糊的狀態，只是寄希望於能被併購或現金流分紅，如今出現賽維、致歐等獨立上市的案例，投資人看跨境電商變得更加清晰。
跨境電商行業之後要迎來上市黃金期嗎？
一、上市之痛大約十年前，跨境電商就與資本種下了情緣。隨着跨境電商“第一股”蘭亭集勢在2013年上市，跨境電商開始吸引資本的關注。
在2014年，中國出口跨境電商共發生27起融資，融資金額為20.17億元人民幣；過了一年，2015年出口跨境電商共發生51起融資，數量幾乎翻倍，金額達到27.22億元，也是在這一年，跨境電商與新三板開始結緣，2015年11月16日，傲基正式在新三板掛牌並公開轉讓，成為“跨境電商新三板第一股”，拉開了跨境電商上市新三板的帷幕。
又過了一年，跨境電商開始紛紛在新三板上市，安克創新、賽維時代、有棵樹、價之鏈、三態股份等知名大賣都曾在2016年掛牌新三板。但時隔一年，跨境電商行業意識到新三板之路不通。由於新三板流動性差、融資成本高等原因，跨境電商們在兩三年內陸續終止掛牌。
短暫的新三板上市潮，側面展現了跨境電商對資本的渴望，只可惜時機尚未成熟。
新三板退市後，營收成績突出的頭部大賣們又轉向了另一條上市路徑——通過被已上市的企業併購，達到借殼上市的目的。無論是登陸新三板還是借殼上市，背後的一個潛在原因是這兩者的上市門檻較低，而初期大多數跨境電商企業在合規方面存在問題，因此很難實現在監管嚴格的A股獨立上市。
借殼上市讓跨境電商上市迎來高潮。2017年，華鼎股份收購通拓科技100%股權，交易價格為29億元，同時擬配套融資約12.57億元，增值率達181%；潯興股份以10億美元收購價之鏈65%股權；天澤信息以34億元收購有棵樹99.99%股權；2018年，星徽股份以15.3億元收購澤寶技術100%股權……
彼時，跨境電商正處於紅利期，營收和利潤連年攀升，以至於豪氣的跨境大賣有棵樹甚至敢於承諾三年近10億淨利潤的對賭金額。
後來的事情走向卻給曾經意氣風發的跨境大賣們狠狠澆了盆冰水。2021年亞馬遜封號潮後，澤寶、價之鏈、通拓都虧損嚴重，其中，價之鏈創始人在2018年便預知無法完成對賭，與上市公司關係惡化後被要求賠償10億元，不得不遠走海外；澤寶2021年七成亞馬遜賬號被封，虧損8億，創始人被母公司起訴賠款10億；而通拓最終也未完成對賭，面臨5億賠款。
跨境電商的第一次上市潮慘淡收場。跨境電商的野蠻生長時期，隨着中美貿易摩擦、亞馬遜封號潮、歐洲加強增值税審核，已然成為過去式。外部環境要求跨境電商更嚴格地“遵守規則”，很多大賣無法適應這一變化，在這個過程中深受重挫。聽起來，跨境電商要想滿足獨立上市的條件，是一個異常艱難的過程。
二、新跨境不過今年，跨境電商行業又醖釀起了一股上市的暗湧。
致歐科技、賽維時代在今年IPO過會，此外，三態股份、子不語、PatPat等十多家大賣均在衝刺上市。儘管在前幾年，就有安克創新、樂歌股份實現了獨立上市，然而，今年上市的跨境電商企業與這兩者有顯著的不同之處。
程莉琦告訴志象網，安克、樂歌當時不是以跨境電商的概念去上市的，那時是以電子產品和人體工學產品的概念上市的，所以資本此前對跨境電商的理解更多是按垂直行業的方法，致歐、賽維以跨境電商的概念上市，這是和以往很不一樣的點。
一個值得關注的點是，無論是安克還是樂歌，線上電商渠道只是其銷售渠道的一部分，根據財報，安克創新2021年的線下渠道營收45.74億元，佔到總營收的36.38%，而線上渠道80億營收佔總營收的63.62%；樂歌股份2021年海外線下收入佔比也達到34%。
與之對比的是致歐和賽維，招股書顯示，2021年1-6月，致歐家居海外線上營收32億元人民幣，其中B2C渠道就佔到了82%，另外17.65%是線上B2B渠道；賽維時代21年營收55.65億元，其中單是亞馬遜平台營收就佔到了88.85%。
比起安克、樂歌已在拓展線下渠道，致歐、賽維們則純然是跨境電商的產物。
那麼，相比起經營模式依賴大面積鋪貨、低價白牌的“原生態”跨境大賣，為何致歐、賽維們能夠避開平台風險，且實現合規上市？
以近期過會的致歐家居為例，致歐家居採取自主研發+外協生產的產品供應模式，公司並不參與生產環節，並建立了“國內外自營倉+平台倉+第三方合作倉”的跨境倉儲物流體系，主要在亞馬遜等境外第三方平台銷售，銷售範圍覆蓋歐美和日本等市場。
與鋪貨型跨境大賣作區分的是，致歐家居採取了品牌化的路線，旗下擁有SONGMICS、VASAGIE、FEANDREA三個自有品牌，其中多款產品常年位列亞馬遜銷售榜單，同時，品牌化路線也使其避開了亞馬遜封號的風險。
招股書顯示，截至2021年12月31日，致歐家居共取得360項專利，其中實用新型專利7項，外觀專利353項，並取得58項著作權，其中計算機軟件著作權51項，美術作品著作權7項。報告期內，致歐產品涉及257個細分品類，產品SPU（標準化產品單元）數量達3025個。
致歐家居在某種程度上實現了跨境電商從白牌到品牌化的改變，除致歐外，今年過會的跨境大賣華寶新能打造了便攜儲能品牌，正在籌備IPO的母嬰類跨境大賣PatPat則是自有DTC品牌，賽維時代打造的是多品牌孵化。
近兩年，國家大力支持跨境電商的發展，吸引更多玩家和資本的同時，也帶動着跨境電商的合規化。去年，亞馬遜封號潮洗去了一批玩家，逼迫行業做出改變。在這個時間點，致歐、賽維的過會起到了某種標杆效應，也向外界展示了跨境電商行業正醖釀的質變。
三、更清晰的退出路徑，但投資人仍在觀望致歐、賽維們的過會對資本釋放了積極的信號，很多投資人都向志象網表示，有了這些案例後，資本對跨境電商的認知也在逐步深入和清晰。
程莉琦表示，資本從2012年左右就開始投資跨境電商，但其實更多的是以零售商的邏輯來看，並不會考慮提出IPO的保證，只是看好跨境電商是一個不錯的生意模式，看重公司的質地。
“當時IPO在我們的決策中不會佔太大比重，我們更多是覺得它（跨境電商企業）至少能夠被併購，或是它現金流很好，可以拿到分紅。”程莉琦説。比如此前安克創新上市是以電子產品的名義上市，而不是以跨境電商的概念，這是因為一級市場對跨境電商在國內IPO並沒有一個明確的認知，一般是以垂直品類去理解。
致歐上市對一級市場有一定的利好作用，一方面，對於正在看項目的投資人來説，跨境電商的退出路徑變得更加清晰，無論是國內審核標準，還是監管層關注的內容，都有了具體可以參考的案例；另一方面，致歐、賽維的上市也給了資本信心，國家在支持跨境電商企業，有了IPO這一路徑，資本對跨境電商的態度也會更加友善。
程莉琦向志象網透露，在致歐、賽維上市消息的激勵下，不少跨境電商公司也想要去衝刺上市，一些企業把公司改成了股份制，開始了上市指導。
另一個投資人陳璐（化名）告訴志象網，很多優質的跨境電商公司自身盈利能力很好，現金流充沛，並不缺錢。是否需要融資、上市是跨境電商企業發展道路上需要想清楚的點。資本從近幾年集中介入跨境電商領域，到幫助企業實現合規發展和壯大、到上市申報是需要一定週期的，近期跨境電商企業陸續申報和成功上市，也是資本運作發展到一定週期節點的集中展現。
“如果想做成一個偉大的企業，哪怕現階段盈利，也是可以引入資本的。因為錢多了，專業化機構進來，可以幫助跨境電商企業做更多的事。”陳璐説。
雖然投資人們都表達了對跨境電商的重視度，但對於今年跨境電商的投融資情況，大家的態度都相對保守。
受到去年封號潮的影響，以及海外通貨膨脹抬高了跨境電商成本，很多跨境大賣今年的銷量都沒有達到預期。包括美國現在通脹率已經達到了8%，整體消費水平都在降低，很多跨境電商企業發現東西沒有那麼好賣了。一些細分領域企業去年的囤貨，目前還沒有銷售完。
“從長期來講，跨境電商的大方向仍舊是好的，”陳璐表示，“消費本身就是一個週期性的行業，只有忍受住寂寞，才能等來繁華，我們仍舊會長期駐守在消費和大出海方向。”
四、跨境電商進入下半場，合規化問題是關鍵當上市成為可能性，資本對跨境電商行業提出了更高的要求。
由於行業的特殊性，過去跨境電商企業存在很多合規性的問題，涉及到國內外偷漏税、多店鋪運營等灰色地帶，這也成為阻礙跨境電商上市的痛點。近兩年，無論是海外的亞馬遜封號潮，還是國內監管的重視，都對跨境電商合規性提出了更高的要求。 在税法方面，歐税通市場推廣總監Sim向志象網介紹，跨境電商涉及到複雜的税法，針對出口的跨境電商，常見的有三種税：關税、進口增值税、VAT（歐盟增值税），其中涉及的税法比較複雜，如果未能及時、足額申報税務，則會面臨比較大的税務風險。
還有多店鋪的問題，海果跨境創始人易向貴表示，跨境電商涉及到多店鋪運營的問題，平台要求一個公司只能開一家店，公司為了多開店鋪，就會找很多親戚朋友、員工的名義開店；第二，很多企業為了提升店鋪排名，會進行刷單。這兩者都是海外平台會關注的問題，為企業留下了一定的經營風險性。
在過去，這幾乎是一種普遍的現象，但在去年亞馬遜封號潮後，跨境電商的平台合規性已經有所改善。將很多跨境電商企業擋在創業板之下的，是國內財税的合規性問題，而這是跨境電商要在國內上市要解決的關鍵點，而且往往需要企業花費非常多的時間和成本。
原因在於，國內很多跨境電商為了進一步壓低成本，會不要求供應商開發票，沒有發票就不能走正常的清關流程，不能以公司的名義報關，因此就沒有報關的數據。然後為了少交進口增值税、關税，企業會報低貨值，比如以5美金去報10美金的貨品，有些企業還會找第三方雙清包税，不用自己的抬頭去申報。
“由於採購端的不合規，導致了整個海關不合規，”易向貴説，“海關不合規之後就涉及到整個外匯也進不來，因為沒有數據，你不能證明有這個交易，所以整個外匯是回不來的。最終涉及到財務問題，因為外匯進不來，只能通過第三方支付工具回到個人卡來交易。因為用了很多個人卡，員工就無法交社保公積金，又變成了員工個人在税收上的偷税漏税。”
比起海外税法，國內財税是否合規，是財税國內監管層更加關心的問題。跨境電商平台的從業者江俊（化名）表示：“你得解釋每一票貨怎麼出的，匯款怎麼回的，以及你在海外有多少店鋪，有哪些交易方式。”
要解決以上問題，一個是要重新改革公司架構，另一個是要把不合規的業務砍掉。
“一般我們都要搭建一個合規的業務架構，比如可能國內有一家公司專門做整體的運營管理，另外還要成立一家公司專門來採購，在香港走ODI（境外直接投資）出去，也要在香港成立一個專門的公司來負責境外業務。整個架構搭建起來，資金鍊條才會變得清晰。”易向貴説。
從長期來看，跨境電商企業為了獲得資本認可，有些不合規的業務就需要砍掉，易向貴表示，砍掉部分不合規的業務其實更有利於公司的運營，“有個公司原先業務只有兩個億，砍完之後由於平台和供應鏈更加精簡，品牌更加聚焦，當年的收入實現了100%的增長。”程莉琦透露，像賽維時代為了上市就砍掉了一些業務，犧牲了部分收入。
疫情後，國家鼓勵跨境電商發展，而致歐、賽維們的上市，也透露出監管層對於跨境電商上市的支持。在前幾年，A股對於跨境電商似乎是一個高攀不起的目標，但致歐們的成功表明跨境電商可以實現合規化，最終達成上市目標。
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