天風證券：給予台華新材買入評級

2022-03-13天風證券股份有限公司孫海洋對台華新材進行研究併發布了研究報告《新品增益與常規品降本雙輪驅動，期待良率及產能持續提升》，本報告對台華新材給出買入評級，當前股價為11.98元。

台華新材(603055)

21 年營收 42.65 億元同增 70.52%，歸母淨利 4.65 億元同增 287.95%

其中 21Q1-4 總營收及增速分別為 7.39 億（+57.89%）、11 億（+84.27%）、12.29 億（+103.1%）、11.97 億（+44%） ；收入增長主要系公司充分發揮錦綸全產業鏈優勢及差異化競爭優勢，規模和品牌效應逐步顯現，“智能化年產 12 萬噸高性能環保錦綸纖維項目”逐步投產。

21Q1-4 歸母淨利及增速分別為 0.98 億（+458.1%）、1.63 億（+393.49%）、1.16 億（+177.09%） 、0.87 億（+220.48%） 。業績增長主要系公司以“創新產品增收益”與“常規產品降成本”為雙輪驅動舉措，充分發揮全產業鏈優勢，積極推進綠色化、功能化、差別化與個性化產品研發，並不斷優化產品結構、加強市場開拓、強化成本管控，同時規模與品牌效應得以逐步顯現進一步疊加新項目產能釋放，帶動主營業務收入增長及毛利率提升，進一步助推公司經營業績高增。

持續突破差異化高附加值產品，優質客户深度廣度雙管齊下

公司率先推出差異化尼龍 66 絲，充分發揮自身技術、設備等優勢，持續突破差異化纖維開發、提升良率，憑藉其垂直一體化優勢降本增效，現已沉澱深厚優質品牌客户資源，深度與廣度並進，公司挖掘現有客户訂單深度、加大新品牌客户開發力度，優化客户結構；未來原材料價格或將下行、功能性服飾消費升級將打開錦綸市場空間、加速滲透。

先發佈局可再生藍海市場，技術突破搶佔市場先機

隨消費升級及觀念轉變，時尚、環保、功能性紡織品逐漸成消費主流，公司攜手三聯虹普佈局高端可再生錦綸賽道，填補國內化學回收法再生錦綸技術空白，實現錦綸纖維重複使用閉環。

維持盈利預測，維持買入評級。公司生產能力、技術水平、研發能力均領先同行，併成功把握錦綸行業機遇大幅擴產，新產能逐漸釋放進一步強化與品牌合作深度、助力新客户拓展，我們預計公司 22-23 年營業收入分別為 51.68、63.80 億，同比增長 21.17%、23.46%，歸母淨利分別為 6.10、8.22億，同比增長 31.35%、 34.66%， EPS 分別為 0.70、 0.95 元， PE 分別為 17.06、12.67x。

風險提示：疫情反覆需求不及預期，原材料價格波動，管理層變動等風險。業績快報僅為初步核算結果，具體財務數據請以年報為準。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為20.93。證券之星估值分析工具顯示，台華新材（603055）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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