安信證券：給予常熟銀行買入評級，目標價位8.99元

2022-01-12安信證券股份有限公司李雙對常熟銀行進行研究併發布了研究報告《常熟銀行2021年業績快報點評：業績表現優異》，本報告對常熟銀行給出買入評級，認為其目標價位為8.99元，當前股價為7.11元，預期上漲幅度為26.44%。

常熟銀行(601128)

事件：常熟銀行公佈2021年業績快報，2021年營收增速為16.27%，歸母淨利潤增速為21.13%，業績表現優異，我們點評如下：

1.預計淨息差環比繼續改善，對營收形成支撐。常熟銀行2021年營收增速呈現逐季回升的趨勢，最核心的原因是淨息差企穩回升，從四季度的表現來看，我們預計淨息差環比仍在改善通道中，其中資產端收益率小幅上行、負債端成本有所下降，共同驅動淨息差好轉，對淨利息收入增速、營收增速均形成支撐。

展望2022年，在監管政策不發生較大變化的環境下，我們預計常熟銀行淨息差仍有望穩中有升。資產端方面，通過做小額、信用類貸款，提升資產端定價能力，資產收益率有望上行，並且從銀保監會披露的普惠小微貸款利率走勢來看，2021年二季度以來便處於上升趨勢中。

負債端方面，在全行的努力下，2021年常熟銀行存款成本有所下行，但存款增長相對偏慢，考慮平衡量價關係，我們預計2022年常熟銀行存款成本下行幅度會趨緩。

2.資產質量保持較優狀態。2021年末，常熟銀行不良率為0.81%，環比持平，處於過去幾年最佳水平，同時撥備覆蓋率環比提升10pc至531.98%，抵禦風險的能力進一步增強。

3.ROE回升。因疫情衝擊，2020年常熟銀行ROE降低至10.34%，ROA降低至0.98%，而2021年，隨着宏觀經濟逐步擺脱疫情影響，常熟銀行ROA、ROE均觸底回升，核心盈利能力增強。

投資建議：我們預計公司2022年的收入增速為16.07%，淨利潤增速為20.83%，給予買入-A的投資評級，6個月目標價為8.99元，相當於2021年1.19XPB。

風險提示：小微業務競爭加劇導致息差收窄；資產質量顯著惡化；

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級15家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為9.28；證券之星估值分析工具顯示，常熟銀行（601128）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)