2022-01-11西南證券股份有限公司朱會振對今世緣進行研究併發布了研究報告《順利完成全年目標,看好持續成長能力》,本報告對今世緣給出買入評級,當前股價為51.25元。
今世緣(603369)
投資要點
事件:公司發佈]2021年度業績預增公告,2021年實現營收63億元-65億元,同比+23.0%-26.9%,歸母淨利潤19億元-21億元,同比+21.3%-34.0%;測算單Q4營收9.6億元-11.6億元,同比+4.1%-25.7%,歸母淨利潤2.0億元-4.0億元,同比-20.6%至+58.4%。
2021年高質量發展,彰顯強大增長韌性。1)在2021年經濟承壓和新冠疫情的背景下,公司展現出極強的增長韌性,21Q4延續前三季度良好的發展態勢,較好完成全年目標,穩健增長含金量十足。2)產品結構持續優化,前三季度超A類國緣V系同比+120%,佔比提高至10.7%;新版四開成功導入、量價齊升,帶動特A+類同比+31.1%,新品D20/30培育成效顯著,同比+235%。3)區域發展更加均衡,前三季度省內6個大區、13個地級市、74個辦事處均實現全域增長;省外突破成效顯著,“2+5”重點省級板塊市場增幅超35%,省外含税銷售額過千萬的地級市數量大幅增加。
2022年定調“好中求快”,深入推進“13455”規劃。1)公司未來發展定調“好中求快、好字當頭、能快則快”,力爭“五年目標提前完成”,並制定出“13445”規劃,戰略清晰方向明確。2)2022年營銷工作將深入推進差異化、高端化、全國化“三化”方略,高效推進國緣V系攻堅戰、國緣開系提升戰、今世緣品牌激活戰、省外突破戰“四大戰役”,持續優化產品和區域結構。3)公司將持續深化全國化進程,未來將在河南、山東、安徽等省外市場鋪開,形成品牌競爭的新格局,“十四五”末要力爭省外營收佔比提升到20%以上。
盡享次高端擴容紅利,改革深化增長加速。1)江蘇市場次高端價位持續擴容,公司V系列和K系列精準卡位次高端,品牌和渠道建設成效突出,將盡享江蘇省內次高端擴容紅利。2)公司持續推動品牌和渠道建設,堅定推進V系列攻堅戰,成立V99聯盟體積極吸納大商、優商,更好地提升V系列品牌和渠道勢能。3)公司於2021年11月30日完成股票回購,2022年股權激勵有望落地,將有效激發高管和中層骨幹的積極性;基於公司“好中求快”的發展訴求,2022年改革措施或將加速落地,從而激發更大經營勢能。
盈利預測與投資建議。預計公司2021-2023歸母淨利潤分別為20.1億元、25.4億元、32.1億元,對應動態PE分別為32倍、25倍、20倍。公司未來仍將繼續享受蘇酒次高端市場擴容紅利,V99聯盟體助力V系列勢能提升,疊加股權激勵有望落地,看好公司持續成長能力,維持“買入”評級。
風險提示:經濟大幅下滑風險,新冠疫情反覆風險。
該股最近90天內共有33家機構給出評級,買入評級31家,增持評級2家;過去90天內機構目標均價為63.79;證券之星估值分析工具顯示,今世緣(603369)好公司評級為3.5星,好價格評級為3星,估值綜合評級為3.5星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)