智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，國泰君安(601211.SH)核心業務穩健增長，治理機制日益完善。預期公司2021年淨利潤為134億元，2022年淨利潤上調至154億元。當前股價對應2021E為1.01xPB，維持“買入”評級。
天風證券指出，公司20年實現歸母淨利潤111億元，同比+28.8%，業績增長穩健，其中公司投行業務改革成效顯著，市場份額大幅提升。
天風證券主要觀點如下：
投資要點：公司20年經營業績增速符合預期，面向機構、零售和企業客户的服務能力持續提升，公司組織架構和配套運行機制持續優化，A股限制性股票激勵計劃順利落地，維持“買入”評級。
2020年業績增速符合預期。公司20年實現營收352億元，同比+17.5%;歸母淨利潤111億元，同比+28.8%;基本每股收益1.20元，加權平均淨資產收益率8.54%，較19年+1.79pct。期末歸屬於母公司股東權益1374億元，較19年底減少0.1%(主要是可轉債規模下降所致)，BPS為15.42元。4Q20的淨利潤為21.7億元，環比-38%。經紀、投行、資管、自營、利息等傳統五大業務收入佔比分別為24.0%/10.6%/4.4%/25.8%/16.2%。
投行業務改革成效顯著，市場份額大幅提升。
公司主承銷額8153億元，YOY+44.4%，排名行業第三;股權承銷額1024億元，YOY+35%，排名行業第四;IPO承銷額217億元，YOY+212%，市場份額由2.75%提升至4.59%;債券承銷額7128億元，YOY+46%。公司投行業務收入37.4億元，YOY+44.1%。
交易投資業務的客需型業務規模快速提升。
2020年，公司場外權益衍生品新增規模2158億元，YOY+95%，權益類場外衍生品名義本金餘額773億元，YOY+202.8%，驅動公司金融資產持續擴張。公司槓桿率由2019年底的3.13倍提升至3.85倍。自營投資業務收入90.8億元，YOY+2.7%。
信用業務資產結構和業務結構持續優化。
公司股票質押待回購餘額361億元，較19年減少12%;兩融餘額較19年末提升51%至958億元，市場份額5.91%，其中，融券餘額89億元，市場份額6.5%。公司利息淨收入57億元，YOY+9%。
財富管理業務收入與客户數均實現較高增長。
公司個人金融賬户數，1449萬户，較上年末+7%，富裕客户及高淨值客户數較19年末+25%和28%。代理買賣證券業務淨收入(母)份額5.77%，行業第一;股票交額市場份額4.75%，較19年減少0.24pct。代銷金融產品月均保有規模1975億元，YOY+22%48，投顧人數3347人，YOY+24%。
風險提示：市場波動風險，政策落地不及預期17w，信用業務風險