中泰證券:給予今世緣買入評級

2022-01-11中泰證券股份有限公司範勁松對今世緣進行研究併發布了研究報告《今世緣:目標圓滿完成,結構持續改善》,本報告對今世緣給出買入評級,當前股價為51.25元。

今世緣(603369)

投資要點

事件: 今世緣公告, 公司預計 2021 年度實現營業收入 63 億元-65 億元,同比增長 23%-27%;預計歸屬於上市公司股東的淨利潤 19 億元 21 億元,同比增長 21%-34%;預計扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東的淨利潤 19 億元-21 億元,同比增長 22%-35%。

業績目標圓滿完成, 結構持續改善。 根據公司公告, 2021 年預計實現收入 63-65 億元,同比增長 23%-27%,利潤同比增長 21%-34%,基本符合預期。 國緣系列驅動 2021 年 59億元營收目標目標圓滿完成, 公司披露特 A+類預計收入增速超過 35% ,佔公司收入比重達到約 65%,相比於 2020 年的 60%比重有明顯提升,結構升級的速度優於我們此前預期,我們預計 2023 年公司特 A+類收入佔比有望達到 70%。

經銷商大會釋放積極信號, V99 聯盟體打造 V 系十年百億工程。 12 月 29 日今世緣召開的“聚焦高質量聚力新跨越” 發展大會釋放積極信號。 1) 2021 年成果豐碩:十四五開門紅順利實現,預計 2021 年 Q4 繼續保持良好發展態勢。薄弱市場和省外市場開拓順利,前三季度省內市場增幅 26.3%,省內實現全域增長,其中如連雲港、南通、宿遷等薄弱市場增幅更加明顯;省外市場增幅 36.7%,“2+5”重點省級板塊市場增幅超 35%,未來將力爭“十四五”末省外營收佔比提升到 20%以上; 分產品看,前三季度超 A 類國緣 V 系同比增幅 120%,在國緣品牌佔比提高至 10.7%;特 A+類增長 31.3%;次高端新品 D20/30 培育成效顯著; 2) 2022 年展望:將圍繞“13445” 開展新一年營銷工作,即一條主線、遵循三化方略、四大戰役(提升 V9 勢能、賦能開系並完善控盤分利、強化今世緣品牌激活、省外板塊市場突破)及五項保障; 3) 組建 V99 聯盟體從“多賣酒”到“賣好酒”: V99 聯盟體主要由國緣 V 系核心經銷商組成,該聯盟體首批納入 38 家經銷單位,預計上限為 99 家,使成員能夠深入參與營銷方案並獲得更多差異化支持,從而更好地團結廠商以實施 V 系的“十年百億工程”。

新四開渠道表現良好, 助推 2022 業績繼續快增。 新四開推出後表現良好, 21Q3 在疫情影響下依然維持良性增長驗證品牌勢能上升期, 21Q4 渠道價差略有收窄, 繼續延續動銷強勢; V 系則繼續卡位高端, V9 的清雅醬香更適合江蘇口味,區域上聚焦南京、淮安、 鹽城等主力市場, V3 卡位升級價格帶,渠道佈局空間大。 根據公司公告, 2021年 11 月底已完成擬用於股權激勵的股份回購, 在推動股權激勵上邁出堅實一步,有望帶動激勵落地。 中長期來看, 我們認為公司仍處於品牌勢能上升期,在省內次高端價格帶佔位愈發穩固,我們看好公司在“十四五”百億營收目標指引下,通過省內的精耕細作與省外穩步擴張實現快速成長。

盈利預測及投資建議: 維持“買入”評級。 根據公司此次披露的業績預增範圍和經營數據, 產品結構升級的速度略超預期, 我們小幅上修盈利預測, 預計公司 2021-2023年營業總收入分別為 64.01/79.19/95.12 億元,同比增長 24.98%/23.71%/20.12%;淨利潤分別為 20.20/25.42/30.84 億元,同比增長 28.90%/25.84%/21.36%,對應 EPS 為1.61/2.03/2.46 元(前次為 1.57/1.94/2.36 元),對應 PE 分別為 32、 25、 21 倍。 重點推薦。

風險提示: 全球疫情持續擴散;消費升級不及預期;食品安全問題。

該股最近90天內共有33家機構給出評級,買入評級31家,增持評級2家;過去90天內機構目標均價為63.79;證券之星估值分析工具顯示,今世緣(603369)好公司評級為3.5星,好價格評級為3星,估值綜合評級為3.5星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)

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