智通財經APP獲悉，許多人認為，比預期更鷹派的美聯儲12月會議紀要導致了本週市場的回調，包括納斯達克指數的大幅下跌。這給市場提出了兩個有趣的問題:為什麼投資者會感到意外，以及這對未來價格走勢有何影響?
劍橋皇后學院院長、安聯集團首席經濟顧問Mohamed El-Erian認為， 2022年三大政策變動或將共同影響市場走勢：大規模資產購買結束，一系列加息，以及美聯儲可能開始縮減資產負債表。
造成這種情況的催化劑有兩個：一是美聯儲認識到，通脹已經並將繼續高於預期、持續更長時間，儘管這一認識來得有些遲;二是勞動力市場很快就會滿足其雙重目標的第二個要素，即就業最大化。
考慮到美聯儲12月會議前後的經濟數據，結束大規模資產購買和加息都不應該讓市場感到太意外。El-Erian認為，市場感到意外，可歸因於美國聯邦公開市場委員會(FOMC)的討論內容與隨後的新聞發佈會上所描述的內容不完全一致，尤其是在縮減資產負債表的問題上。
據悉，美聯儲12月會議紀要顯示，美聯儲官員已開始詳細討論縮表並預計很快實施。
El-Erian表示，儘管美聯儲仍有一段時間來實現有序的政策正常化，但與以往任何時候相比，這次的任務更加艱鉅。
原因有二。首先，美聯儲對通脹的長期誤判意味着，它現在必須幾乎同時採取三項減少貨幣寬鬆的措施，這大大增加了政策失誤的風險。 其次，退出寬鬆政策的同時，可能會出現其他緊縮風險(由財政緊縮和家庭儲蓄減少引發)，這可能會進一步削弱經濟增長勢頭。
考慮到美聯儲創紀錄的流動性注入在過去幾年大幅提振了資產價格，預期的流動性減少引發投資者對美股前景的擔憂，也就不足為奇了。El-Erian認為，美股的走向將在很大程度上取決於投資者是否相信美聯儲能夠有效執行其政策。
在相當長的一段時間裏，在“美聯儲看跌期權”(Fed put)的支撐下，投資者和交易員習慣了逢低買入。因為他們相信，一旦美股劇烈下跌，美聯儲會介入。對美股多頭而言，美聯儲兜底相當於持有一個看跌期權。
儘管美聯儲週三發出的鷹派信號進一步讓人懷疑“美聯儲看跌期權”是否還有效，但El-Erian認為，這還不足以逆轉投資者逢低買入的行為。事實上，仍有相當一部分投資者繼續相信，若美股大跌，美聯儲將被迫放棄其緊縮政策。
畢竟，在過去10年裏，美聯儲曾多次被迫改變政策。比如2013年“縮減恐慌”後，市場的大幅度波動使得美聯儲不得不推遲其縮減計劃。然而，El-Erian認為，要讓這種情況再次發生，通脹需要實質性地下降。 如果不這樣做，美聯儲可能會破壞其已經受損的政策信譽。
El-Erian認為，儘管美聯儲最近採取了一些行動，但它仍落後於經濟發展的步伐，未來幾個月的政策信號很可能會進一步削弱市場關於“美聯儲看跌期權”的看法。 美國經濟面臨的一大問題是，美聯儲被迫採取的政策行動是否會過於倉促，令金融市場措手不及。市場面臨的另一個問題是，在流動性機制發生顯著變化的情況下，投資者是否還會堅持其長期以來的逢低買入策略。