作為福建省內規模較大的綜合性工程諮詢服務企業，近日招標股份（301136.SZ）登陸資本市場迎來新進展。日前，招標股份發佈首次公開發行股票並在創業板上市招股意向書，公司擬發行6880.12萬股，佔本次發行完成後股份總數的25%。
智通財經APP獲悉，招標股份是專業從事工程諮詢服務的供應商，主營業務包括工程監理、試驗檢測、招標服務、測繪與地理信息服務、勘察設計以及其他技術服務，能夠為工程建設的主要環節提供工程諮詢服務。
近年來，招標股份所處的工程諮詢服務行業細分領域發展態勢良好。以工程監理為例，2006年-2019年福建省建設工程監理企業營收由7.72億元增長至432.71億元，對應複合年增長率高達36.3%。
行業的快速發展，為招標股份業績增長預期的釋放提供了有利的外部環境。2018年-2020年，公司的營業收入為5.62億元、6.06億元、6.49億元，呈穩步上升態勢。
儘管收入平穩增長，但另一方面公司的盈利能力表現欠佳，期內招標股份的淨利潤持續走低，由2018年的1.03億元降至2020年的9117.01萬元。
身處持續向好的賽道，但是招標股份的收入和淨利潤變動背離。對於投資者而言，究竟該如何看待公司的投資價值與未來成長性呢？
收入、淨利潤變動背離
就披露信息來看，招標股份是一家業務多元化特徵較為顯著的企業。目前，公司整合了各大業務板塊，具備了全過程工程諮詢服務的能力。以收入來源劃分，公司的主營業務包括工程監理、試驗檢測、招標服務、測繪與地理信息服務、勘察設計、其他技術服務。
其中，工程監理、試驗檢測、招標服務三大業務為招標股份的主要收入來源，期內上述業務合計收入佔比均在八成上下。今年前六月，工程監理實現收入8143.68萬元，佔公司收入比重的34.13%，就收入規模看為公司第一大業務；試驗檢測和招標服務分別實現收入5249.74萬元、5267.72萬元，佔比22%、22.08%
相比上述業務，招標股份的其他業務收入佔比均較小。以今年上半年的表現看，測繪與地理信息服務、勘察設計、其他技術服務的收入分別為1578.55萬元、1590.6萬元、2029.06萬元，佔比為6.62%、6.67%、8.5%。
就收入變動趨勢來看，期內招標股份的工程監理、測繪與地理信息服務、勘察設計、其他技術服務均有不同程度的增長，其中尤以其他技術服務業務收入增勢最為迅猛，該板塊由2018年的795.13萬元增至2020年的7927.08萬元，增幅接近9倍，佔比亦由不足1.5%升至超過10%。
與此同時，公司招標服務的降幅較為明顯，該業務2018年尚取得收入1.61億元，但到了2020年便萎縮到了1.19億元，佔比由28.7%縮水至18.41%。
需要指出的是，招標股份上述收入結構的變化或將加劇公司應收賬款及合同資產逐年上升的潛在風險。
據瞭解，招標股份90%以上客户均來自政府部門、事業單位及國有企業，當下回款較快的招標服務收入下滑，而收入佔比增加的測繪與地理信息服務、勘察設計和其他技術服務等業務則存在週期長、回款較慢的特點。
數據顯示，2018年-2021年前六月，公司的應收賬款及合同資產淨額分別為1.66億元、2.58億元、3.64億元、3.98億元，佔總資產比例為11.8%、19.8%、26.79%、31.58%，上升趨勢明顯。
盈利端，誠如前文所述，招標股份的盈利表現恰恰與收入穩步抬升的趨勢相反。期內，公司淨利潤1.03億元、9813.24萬元、9117.01萬元、2292.43萬元；綜合毛利率分別為43.19%、42.75%、41.42%、39.92%。
智通財經APP認為，公司盈利能力的下滑，與公司收入結構變動頗有關聯。根據披露，招標服務為公司毛利率最高的業務，今年上半年該業務的毛利率高達65.63%，而公司的其餘業務均不足四成。由此可見，招標服務收入佔比的持續下滑，顯然將對公司整體盈利水平造成拖累。
行業格局重塑下前景幾何？
前文提到，招標股份具備全過程工程諮詢服務的能力。據瞭解，全過程工程諮詢服務是國家大力推行的工程諮詢服務方式，發展全過程工程諮詢服務的前提就是需要具備提供工程項目全過程的服務的資質、人才和業務經驗。
智通財經APP獲悉，招標股份目前已形成了招標服務、勘察設計、造價諮詢、工程監理、試驗檢測、養護加固、測繪服務等全過程工程諮詢的資質和業務體系。對比福建省內同行業企業，較少有與招標股份同樣齊備資質的企業。
就大的行業而言，招標股份主營業務均屬於工程諮詢服務行業。回溯行業發展歷史，我國早期工程諮詢服務業從業企業普遍為國家或地方事業單位，業務侷限於單位所屬地方或系統內，具有很強的地域性和行業性壟斷。也因此，目前行業內缺乏全國性的大公司，行業參與者以中小型企業為主，玩家眾多。
近年來，行業企業整合現象明顯增多。以細分領域工程監理為例，2019年該領域收入過億的企業個數與上年相比增長16.74%，綜合資質、甲級資質企業分別增長9.95%、2.26%，而丙級資質企業減少，事務所資質企業基本退出市場，行業“馬太效應”凸顯，這給了頭部企業做大做強的機會。
更進一步細分，當前招標股份的業務所涉及的工程監理、試驗檢測、招標服務、測繪與地理信息服務、勘察設計服務等五個領域均處於高速發展階段。以工程監理為例，2010年-2019年，我國工程監理企業收入年複合增速為19.61%；2006年-2019年，公司大本營福建省的建設工程監理企業營收年複合增長率更是高達36.3%。
迎來高速增長的並非只有工程監理一個領域。數據顯示，試驗檢測領域，2016年-2019年福建省相關機構的營收從44.48億元增長至64.93億元，對應年複合增長率達到13.44%；招標服務領域，2008年-2019年福建省工程招標代理機構營收由9.06億元上升至79.7億元，複合增速為21.86%；測繪與地理信息服務領域，2011年-2019年福建省測繪資質單位完成服務總值由11.64億元提高至38.8億元，複合增速為16.24%；勘察設計領域，2009年-2019年福建省相關機構營收從102.8億元增加至1937.11億元，年複合增長率達到34.13%，亦處於高速發展階段。
由上述幾組數據可知，近幾年來招標股份所處的細分賽道均在擴容。行業高速發展下，對於企業既有機遇也有挑戰。事實上，就參與的主體來看，上述細分領域的企業數量也在持續走高。還是以福建省為例，福建的監理企業數量由2005年的167家增加至2019年的488家；檢驗檢測機構數量由2016年的910家增加至2019年的1298家；工程招標代理機構數量由2008年的135家增加至2019年的279家；測繪單位數量由2011年的376家增加至2019年的730家；勘察設計機構數量亦由2009年的578家增加至830家。
結合來看，可知儘管過去這些年工程諮詢行業的“蛋糕”做大了，但想要分一杯羹的企業數量也水漲船高。愈發激烈的市場競爭壓力，顯然加大了參與者突圍的難度。
而根據公司披露信息，此次招標股份上市募集的資金均將用於主營業務。接下來，招標股份的總體經營目標將圍繞“立足福建、走向全國，成為綜合性全國化的工程諮詢服務提供商”而努力。
需要指出的是，培育一批具有國際水平的全過程工程諮詢企業亦是政策所鼓勵的，《建築業發展“十三五”規劃》（建市[2017]98 號）便指出，我國要促進大型企業做優做強，形成一批以開發建設一體化、全過程工程諮詢服務為業務主體、技術管理領先的龍頭企業。再考慮到我國工程諮詢行業規模龐大，多個細分領域均達到了千億級別的規模，對於已初具規模優勢的企業而言，“全國化”無疑是一條極具吸引力的發展路線。
但對於如招標股份這類地方性企業而言，“全國化”也意味着公司要走出舒適區，直接與其他區域的“地頭蛇”競爭，其效果幾何尚待觀察；另一方面，投資最終還是要落到業績層面，招標股份登陸二級市場後，如若依然存在“增收不增利”的問題，那公司的長期投資價值恐怕將受影響。