上半年虧八千萬：東阿阿膠毛驢規模減半 賣子公司瘦身

“產業互聯網，是我們的上半場”，“從此，我們只談增長。”

高登鋒的分享一收尾，台下響起陣陣掌聲。作為東阿阿膠上任僅數月的總裁，高登鋒8月中旬公開現身西普會，分享東阿阿膠的最新銷售戰略。

“只談增長”的東阿阿膠，尚未恢復曾經的輝煌。8月26日晚間，東阿阿膠發佈半年度報告顯示，公司上半年營業收入為10.95億元，較上年同期的18.9億元下降42.06%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為-8402萬元，較上年同期下滑143.54%。

業績持續虧損下，除了已經提及兩年的“去庫存”和大家熟知的疫情影響外，東阿阿膠的毛利率也急劇下滑。新京報貝殼財經記者發現，今年上半年，東阿阿膠的養驢及相關業務出現虧損。

業績發佈當天，東阿阿膠宣佈，計劃將持有的華潤昂德生物藥業有限公司25%股權轉讓給華潤生物醫藥。在這次關聯交易中東阿阿膠提到，“為優化資源配置”。

貝殼財經記者注意到，這也是東阿阿膠“去庫存”以來首次轉讓子公司股權。

6個月虧損8000萬 毛驢養殖及銷售業務毛利率為負

繼2019年鉅虧超過4億元后，東阿阿膠今年上半年仍未走出漩渦。8月26日，東阿阿膠發佈2020年半年度報告顯示，2020年歸屬於上市公司股東的淨利潤為-8402萬元，較上年同期下滑143.54%。

東阿阿膠表示，營業收入下滑，是公司清理渠道庫存，同時受疫情影響，藥店等營業場所顧客流量減少。

持續的“去庫存”舉措下，東阿阿膠已經連續虧損。東阿阿膠2019年營業收入29.58億元，較2018年度的73.38億元下降59.68%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為-4.44億元，較2018年度的盈利20億元下降121.29%。

與此同時，東阿阿膠的銷售費用、研發費用也均在下降。東阿阿膠稱，銷售費用下降受疫情影響，線下促銷活動減少，費用下降以及公司積極推進數字化營銷轉型，減少了傳統媒體投入。部分研發項目未按進度開展，研發費用下降。

按照收入構成來看，東阿阿膠上半年的醫藥工業產生收入為8.77億元，佔營業收入比重80.12%，其他收入為2.17億元，佔營業收入比重為19.88%，醫藥商業產生收入為0。

按照產品來看，東阿阿膠的阿膠系列產品收入為7.76億元，毛利率為58.29%；其他藥品及保健品的營業收入為8616.77萬元，對應毛利率為61.55%，毛驢養殖及銷售的營業收入為1.86億元，對應成本為1.9億元，毛利率為-2.46%。

東阿阿膠布局毛驢產業鏈已久。東阿阿膠毛驢養殖與貿易在2019年、2018年產生的銷售收入均超過了7億元。

在今年上半年毛驢養殖及銷售業務虧損背後，上半年東阿阿膠已經大規模出售旗下的毛驢。數據顯示，截至2019年年底公司的生產性生物資產規模為6930萬元，截至今年6月底東阿阿膠的生產性生物資產規模為3600.5萬元。東阿阿膠表示，生產性生物資產的佔比減少是因為本期出售了部分毛驢。

東阿阿膠在半年報中表示，將創新毛驢產業模式，穩固驢皮供應。國內毛驢產業定位賦能、引領、掌控（產業鏈關鍵環節），逐步退出低價值環節，由重資產轉向輕資產。

“去庫存”兩年： 存貨餘額仍有33億

8月27日，東阿阿膠收盤報45.38元，漲幅3.63%。今年以來，東阿阿膠股價持續上漲，wind數據顯示，東阿阿膠近6個月的股價漲幅為44.56%。

在這背後，市場對於東阿阿膠去庫存效果仍在觀望。數據顯示，截至今年6月底，東阿阿膠總資產為111.9億元，歸屬於上市公司股東的淨資產為9.6億元。

報告期末，東阿阿膠的存貨餘額為33億元，佔總資產比例的29.49%。東阿阿膠截至6月底的存貨餘額中，有12.26億元為原材料賬面餘額，產品賬面餘額為8.4億元，庫存商品餘額為11.9億元，消耗性生物資產為1648萬元。

而在2019年末，東阿阿膠的存貨餘額為35.21億元；2018年底的存貨餘額為33.66億元。從存貨餘額看，東阿阿膠去年至今的“去庫存”收效甚微。

在2019年11月，東阿阿膠曾回應新京報記者表示，預計要在一至兩年的時間內才能消耗掉庫存。

2020年，新冠肺炎疫情讓東阿阿膠的銷售更加困難。公司在2020年半年報中表示，受疫情帶來的影響，消費者去藥店的幾率大幅度降低，影響核心板塊銷售。

東阿阿膠預計，宏觀經濟存在下行壓力，公司主動清理渠道庫存，嚴格控制發貨，重建市場信心，短期內將對公司業績產生一定影響。加大力度做好消費端工作，持續拉動渠道庫存迴歸良性。

在半年報中，東阿阿膠也頻繁提及去庫存下向數字化轉型，“將堅持以消費者為中心，由傳統營銷向數字化營銷轉型”。東阿阿膠披露，今年上半年上市新產品東阿阿膠牌“阿膠粉”，持續拓展新客羣；與醫藥電商平台深度合作，形成線上線下聯動，實現線上銷售創新突破式增長。

8月，東阿阿膠總裁也公開介紹公司的數字化營銷表示，“今天的路必須是蹚出來的，沒有人告訴我們路要怎麼走”。

欲賣子公司瘦身 華潤關聯方將接盤

在公佈公司2020年上半年業績數據的同時，東阿阿膠表示，為優化資源配置、提升目前經營效率和效益，結合公司經營情況，擬將持有的華潤昂德生物25%股權轉讓給華潤生物醫藥。

值得注意的是，這是東阿阿膠“去庫存”以來，首次宣佈賣子公司股權來“提升效益”。東阿阿膠稱，華潤生物醫藥為公司控股股東的控股公司華潤醫藥投資有限公司的全資子公司，故本次交易構成關聯交易。

資料顯示，華潤昂德生物成立於2001年9月，在2017年至2018年度，華潤昂德生物的營業收入為1.28億元、1.44億元，淨利潤分別為793.6萬元、1383.6萬元。2019年度，華潤昂德生物營業收入1.9億、營業利潤207.8萬元、淨利潤164.28萬元、經營活動產生的現金流量淨額844.7萬元。

截至2019年12月31日，華潤昂德生物資產總額22.65億元，負債總額4146.84萬元，淨資產總額2.2億元，應收款項淨額596.09萬元。

東阿阿膠稱，華潤昂德生物股東全部權益的評估值為2.97億元，增值7413.22萬元，增值率33.17%，“公司本次轉讓華潤昂德生物25%股權的價格為7440萬元，交易定價公允”，“本次關聯交易對公司總體收益影響不大，且能夠回收股權投資資金7440.8425萬元人民幣，增加公司現金流。”

新京報貝殼財經記者 李雲琦 編輯 王進雨 校對 薛京寧