方正證券：人瑞人才是中國靈工龍頭，聚焦新經濟領域客户

智通財經APP獲悉，近日，方正證券發佈研報，首次覆蓋人瑞人才(06919)，給予“強烈推薦”評級。

方正證券表示，人瑞人才是中國靈工龍頭，深度服務新經濟領域客户，通過招聘及管理端服務優勢積累客户與候選人資源。上半年衞生事件及IT業務波動暫時性影響公司收入利潤，而整體經營情況已於Q3開始好轉，後續行業成長空間依舊廣闊。公司龍頭壁壘深厚，享受行業紅利的確定性高。方正證券預計公司2020-2022年營業收入分別為29.2億/44.6億/59.5億，同比增長28%/53%/33%；歸母淨利潤分別為1.55億/2.35億/3.21億，同比-120%/+51%/+37%，當前市值下對應PE為20.43x/13.52x/9.89x。

方正證券認為，人瑞人才是迅速成長的中國靈工龍頭，聚焦新經濟領域客户，享受需求增長紅利。公司成立於2010年，根據灼識諮詢，按照2019年靈工外派人數及靈工業務收入口徑，公司均為中國最大的靈工服務商。公司聚焦服務新經濟領域客户，截至2020H1已為其配備近2.4萬名靈工員工，其中主要崗位客服（呼叫中心）及信息審核近年來需求增速較高，驅動公司營收業績迅速增長。

方正證券指出，我國人力資源服務行業尚處於高速成長期，靈工規模大增速高，行業發展空間廣闊，龍頭優勢顯著有望持續提升市場份額。我國人力資源服務行業目前處於快速成長階段。根據灼識諮詢，2019年行業規模達4874億元，2016-2019年CAGR20.6%，預計至2023年規模破萬億。靈工2014-2019年CAGR26%，在所有細分領域中增速最高；預計至2022年規模可達1393億元。對標海外，靈工當前滲透率還很低，未來提升空間廣闊，中性預測下我國長期市場空間達1.43-1.65萬億，是2019年的19.4-22.4倍；龍頭在招聘、管理、資金端優勢顯著，市場份額有望持續提升。

方正證券還表示，公司依靠招聘+管理端優質服務積累BC兩端資源構築競爭優勢，大客户戰略下通過長期陪伴+定製化服務與客户形成深度綁定。公司通過先發優勢積累資源、提升業務熟練度，跟隨客户由小做大，建立牢固合作關係。同時，公司依託技術優勢在招聘端低成本高效率地獲取人才資源，快速精準完成人崗匹配，滿足客户需求；在管理端憑藉一體化系統精細化管理員工，提升人效的同時降低流失率，提高客户服務水平。在聚焦服務大客户戰略下，公司長期陪伴客户成長，提高客户粘性，全方位挖掘客户需求。

方正證券認為，公司通過投資上游企業增強招聘能力，拓展靈工IT業務+BPO有望實現規模與盈利能力雙升。公司投資上游培訓學院形成人力資源產教融合生態圈，快速穩定獲取C端資源的同時，通過校內實習提前培養候選人業務能力。同時，公司通過合資方式與BPO團隊合作拓展BPO業務，形成靈工+BPO的產品服務互補。此外，公司加碼佈局毛利水平較高且市場需求前景廣闊的IT崗位靈工業務，未來營收業績增長點多，高成長性有望維持。