2月24日上午，私募大佬但斌公開表示，東方港灣所有產品累計淨值在1以下的管理費都不收了，等回到1以上再收。但斌稱，這一做法是希望與客户共渡難關，如果給客户賺不到錢就不應該收這個費用，也希望以後發產品合同中可列明1以下不收管理費。
這則消息此後迅速成為私募圈內熱議話題。據統計，東方港灣旗下229只私募基金合共管理超過100億以上資產，目前有72只產品淨值低於1。按1%-3%的費率概算，這一承諾的確會令但斌公司減收接近1億元。這種做法，比此前一些產品虧損的私募基金經理只是公開道歉或反省，無疑又更近了一步。這也為但斌贏得了不少的叫好聲，很多人認為淨值1以下免收管理費值得在行業推廣。
筆者認為，但斌的這一承諾首先值得點贊，因為將客户的利益放在首位是資管行業永恆的價值標準。雖然產品成立時雙方已經就費用標準達成一致，行業慣例也是按規模來收取管理費，但下決心做出與客户共進退的承諾還是需要勇氣的。近期很多私募都面臨比較大的業績壓力，但道歉和反省的聲音多，自購、降費等“真金白銀”的舉措整體還是少。從昨日輿論反饋看，這一承諾也是給但斌加分的。
至於淨值低於1以下免收管理費，這種做法是否值得在行業內推廣？筆者倒是認為不應一刀切去看。因為目前的情況是，最近市場持續低迷，不少公司的產品淨值為負已是事實，免掉管理費並不會給客户帶來多大的回報。其更大的作用在於安撫客户，以期留住資金避免出現贖回擠兑。換句話説，這也是一些私募維持自身人氣和規模的必要舉措。如果在所有情況下都提倡淨值低於1免收管理費，這對投資者反而有可能是不利的。
為什麼？因為一定比例的管理費是平衡風險收益，維持資產管理人勤勉盡責的基本保證。只靠管理費固然會帶來重規模輕管理等問題，但完全靠業績提成也會刺激管理人其他的短視行為，極端情況下甚至會出現用客户的錢去對賭的行為。這個問題其實也可以反過來講，就是免掉管理費就一定能為客户帶來更大的回報嗎？這恐怕是未必的。筆者認為，從風險和收益平衡的角度去看，資管行業比較合理的收費模式還是固定和浮動搭配。
近期市場表現低迷，私募機構安撫客户及時溝通是必要的，但更重要的舉措還是要做好覆盤，反思造成淨值回撤的真正原因，並將其體現在產品風控中。昨日面對但斌免收管理費的舉動，一些網友也很直率的指出，東方港灣應記住教訓，未來進一步做好產品風控。
目前來看，市場表現不佳是很多公募和私募基金業績不好的共同原因。這或許意味着隨着未來市場轉暖，相關產品的淨值逐漸迴歸後，眼下行業中各種安撫客户的新聞也會逐漸變少。不過據筆者觀察，近期市場上也不乏一些鉅虧案例根源在於策略本身，比如此前一度轟動市場的某百億量化私募因為產品疊加5倍槓桿做錯方向，而導致淨值一次性回撤接近40%的事件。這種情況下如果不認真反思策略和風控，只靠安撫客户顯然是無法交代的。