本文來源：時代週報 作者：郭子碩
融資信託額度持續收窄，標品信託業務成為信託公司發力重點。然而今年2月以來，標品信託市場持續遇冷，非標信託成立規模再度走高。
3月21日至3月27日，非標信託產品成立規模繼續增長。據不完全統計，共有159款非標產品成立，環比減少5.36%，但成立規模達到61.94億元，環比增加11.72%。
近年，監管層出台多項舉措規範非標資管產品。2020年5月起，銀保監會加大對資金信託投資非標債權資產管理力度，限制投資非標債權資產的比例和非標債權集中度。2021年，監管兩度要求信託公司做好2021年“兩項業務”壓降及風險資產處置相關工作。
2022年，資管新規全面推進，要求金融機構打破剛兑，限制槓桿，充分信息披露，以防範風險。與非標信託產品相比，標品信託的信息更加透明。
標品信託有明顯優勢。“公開市場資產交易活躍，資產價格有公開市價，可實時公開查詢，信息透明度較高。”中糧信託標品業務團隊指出，標品期限靈活，一般沒有預期收益率，但價格主要受市場影響，故而主要風險特徵為市場風險、流動性風險，以及由此帶來的聲譽風險。
“發展標品信託是大勢所趨。標品信託發行受較多因素的影響，標品信託的發行與非標產品存在很大的不同，有很多產品是定期開放式和持續募集。”用益金融信託研究院研究員喻智告訴時代週報記者，新產品可能不多，實際正在募集的產品則很多，另外信息披露不足也會產生一定的影響。
非標信託成立規模走高
目前，集合信託發行情況仍處低谷。
和上月相比，本月信託發行數量和規模有所下降。用益信託網顯示，截至3月29日，本月發行數量為1481個，較上月環比下降38.37%；發行規模為893.69億元，較上月環比下降6.48%。
用益信託網顯示，今年以來，信託公司累計發行6697個信託產品，規模為3138.08億元，較去年同期6880.42億元，同比下降54.39%。
在信託整體發行規模下行的趨勢下，近期非標信託的成立規模悄然回升，規模佔比明顯加大。3月21日至3月27日，房地產類信託產品的成立規模增長明顯。金融類信託的成立規模59.72億元，環比減少14.62%；房地產類信託的成立規模16.78億元，環比增加34.19%；基礎產業類信託的成立規模24.25億元，環比減少20.25%；工商企業類信託產品的成立規模3.81億元，環比減少28.21%。
時代週報記者梳理本月新成立的信託產品發現，截至3月29日，資金進入金融、地產、基礎產業三大產業規模為568.95億元，較上月新增86.79億元。信託資金流向出現重大變化。具體來看，流入金融領域的規模較上月增加30.92億元。而流向地產和基礎產業的資金規模合計270.26億元，上述兩項非標信託的佔比由原來的44.46%上升至47.50%。新增信託資金集中流入非標資產。
“非標業務發行走高，一方面2月份發行基數低的緣故，3月是信託公司展業的重要時間段，非標產品投放增加較為正常；另一方面是近期政信類項目的發行增長較明顯，但此類業務中非標發行持續，這不符合監管的導向。”喻智分析説。
需要指出的是，目前信託公司面臨標品業務創收有限的困境。“對比於傳統非標業務帶給公司的利潤收入，大部分信託公司標品業務短期內所創造的盈利收入基本很難滿足標準化團隊自身的盈虧平衡，更別説給公司帶來可替代傳統非標的可觀利潤。”《信託公司開展資產配置業務研究》報告指出。
未來如何？
整體來看，標品信託仍是大勢所趨。
中糧信託標品業務團隊指出，信託公司發展標品業務能夠充分發揮信託資產的本源屬性，發展直接融資業務，促使金融市場投融資結構與實體經濟發展結構相匹配，形成良性互動且高效運轉的金融與實體經濟資金融通格局。
標品信託更符合風險控制要求。南方某信託公司投資經理解釋道，標品信託底層資產屬性決定了其價格主要受到市場影響，主要風險特徵是市場風險，以及由此帶來的聲譽風險。這與債權信託和股權信託的風險特徵形成顯著區別。
上述投資經理指出，“並不是所有融資渠道都只能通過上市直接融資或銀行貸款，非標固收雖有存在空間，但非標融資必然會減少，這是大勢所趨。”
業內人士認為，標品信託產品的創設和結構設計靈活，能夠滿足投資者多樣化的資產配置需求，為投資者提供大類資產配置服務。
監管層要求信託公司開展“兩壓一降”，繼續壓降信託通道業務規模，逐步壓縮違規融資類業務規模，加大對錶內外風險資產的處置。
2018年4月，原銀監會信託部主任鄧智毅在信託監管會議上指出，限期三年內清理信託公司非標資金池業務。至此，信託業進入轉型發展的艱難調整時期。信託產品由傳統非標邁向“標品+非標”的多元組合，涵蓋非標信託產品、公募基金、私募基金、流動性產品、股權投資等產品類型。
2020年5月，銀保監會強調，全部集合資金信託投資於非標債權資產的合計金額在任何時點均不得超過全部集合資金信託合計實收信託的50%，此外投資於同一融資人及其關聯方的非標債權資產的合計金額不得超過信託公司淨資產的30%。
2021年3月，地方監管部門發佈《關於轄內信託公司做好2021年“兩項業務”壓降及風險資產處置相關工作的通知》，壓降信託存續通道類業務規模，逐步壓降影子銀行風險突出的融資類信託業務，持續清理信託非標資金池業務的“兩壓一降”工作。
同年11月，監管再發通知，要求各信託公司以2020年底的主動管理類融資信託規模為基礎，2021年必須繼續壓降約20%的比例。同時，通道類業務年底前必須做到應清盡清、能清盡清。
監管部門強調要統籌“兩項業務”的壓降和風險處置，確保不因處置風險產生新的風險。聯合資信非標評級部此前指出，整體看房地產行業去槓桿和降風險的大趨勢不變，以信託為代表的非標融資仍處於謹慎限制狀態。
在喻智看來，信託公司更多將會通過私募債、永續債、資產證券化以及股權投資等形式實現業務的“非標轉標”。
中國信登預計，在信託公司傳統業務規模持續收縮的情況下，信託業圍繞受託服務功能，強化主動管理能力，通過TOF、FOF等業務佈局標品信託的趨勢將會持續。