鵬華蘇俊傑：酒可能依然是今年消費類確定性最高的方向，其次是新能源、國防軍工
作者：時代財經 徐維強 編輯：賈紅輝
伴隨着基金的火爆，ETF品種成為投資者追捧的新熱點。
“ETF自身具有很多優勢，奠定了它在A股這幾年快速發展的基礎。”近日，鵬華基金量化及衍生品投資部副總經理蘇俊傑向時代財經分析，儘管行業早早開始了佈局，但直到2018年ETF才開始進入“快車道”，而剛剛過去的一年表現更為顯著。
展望今年，蘇俊傑判斷，酒可能依然是今年消費類確定性最高、最具備投資價值的方向。
ETF為什麼突然火起來了
在國內投資領域，早在2004年就已經有第一隻ETF產品推出，但其發展卻並不是一帆風順，甚至部分投資者還對這個產品有一些“偏見”。
直到2018年開始，這種局面才得以改觀。
蘇俊傑認為，2018年以後，整體市場不管是從風格還是投資者結構，在外資開放以後，發生了一些變化，所以在2018年以後，ETF出現了快速發展的階段，到現在整個權益類的規模大概在8000多億到9000億，主要的增長就發生在2018年以後。
“ETF獲得比較大的發展，有一些深層次原因的。”蘇俊傑總結認為，ETF從產品設計或者形態上來講，具有一些權益類交易品種所不具備的優勢。現在A股市場4000多隻股票，個股非常多，如果去尋找一個交易的品種，從個人投資者或者一些機構投資者的角度，交易個股的性價比相對來説是比較低的，需要大量的工作。而ETF作為頭部公司具備替代性交易的品種，實際上具有獨特優勢，無論是規模、流動性還是基本面，都具備這樣一個優勢。ETF本身底層的標的就是指數，指數天然具有分散投資的效果，通過這種分散的方法，還可以避免黑天鵝事件，所以這是ETF這幾年火起來的深層次原因。
除此之外，ETF還具有自身的一些特點，比如説做市商機制，使得它具有充足的流動性，可以讓場內的投資人很方便地以一個接近或者等於市場公允價值的價格去交易。
另外一點很重要的優勢，相比於交易個股而言，ETF是不需要交易印花税的。印花税是交易過程中很大的費用，ETF只有在申贖、買賣股票的時候才會產生這樣的費用。再一個就是跟ETF本身的機制有關係，通過一些申贖，可以變相地實現T+0。
“ETF有這麼多的優勢，也奠定了它在A股這幾年快速發展的基礎。”蘇俊傑如是表示。
到2020年這個情況就比較顯著了，蘇俊傑介紹説，隨着市場的火爆，市場上有特別多賽道型的機會。在這種非常分化的大的市場環境下可以看到，去年增長最快的賽道是行業ETF，份額的增長大概是在140%左右，整個規模到了3200億。
在行業這一塊，非常明顯的趨勢是出現了一些向優質賽道集中的狀況。蘇俊傑表示，集中的這些賽道，除了證券、銀行這種偏配置型和交易型的品種以外，主要還是集中在具有Alpha的賽道上，包括半導體、5G、軍工、新能源車、光伏等等。從金融的角度還是證券和銀行這兩個品種的佔比是最高的，其次有科技、消費、製造，這裏面產生出了非常多的細分領域的行業或者主題ETF產品，有一個非常大的爆發式增長。
“ETF產品有非常多的優勢，實現了非常好的個股替代、分散投資，能規避黑天鵝的風險，流動性又非常好。”根據蘇俊傑統計ETF交易的活躍度，發現ETF成交額的佔比實際上是逐年提升的，ETF月成交額明顯是一個非常快速增長的趨勢，在全A成交額的佔比，最高的時候已經超過全市場的8%，這個數字在2016年僅有0.5%。所以説現在市場上交易所的品種裏面，除了股票，ETF產品是一個非常重要的供投資者交易的品種。
這其中有一個非常典型的例子，就是券商ETF，是一個非常典型的ETF取代個股成為投資者交易工具的案例。蘇俊傑分析説，從2018年以後，證券公司的指數走勢雖然有一些增長，但還是比較一般；而券商類ETF成交佔指數的比例，上升的趨勢非常明顯。這説明，原來交易券商股票的投資人不去交易券商個股，而轉向交易券商ETF。蘇俊傑解釋説，這裏面也有一些深層次的原因，因為券商這個行業比較特殊，上市公司的同質化比較嚴重，很多投資人覺得交易券商個股，有一些個股風險，並且它的交易成本又比較高，需要交印花税，反而交易券商ETF是更加經濟、更加好的做法。蘇俊傑認為，這是一個非常典型的ETF對個股替代的案例，也從側面印證了行業ETF對於個股替代，在最近這三年的時間，在ETF的發展以及整個規模壯大的過程中，起到了非常重要的作用。
“春季躁動”會偏向於成長、消費等確定性板塊
展望今年的行情，蘇俊傑總體認為，今年還是要做一個降低預期的動作。這個降低預期其實背後還是今年整個流動性的狀況，就是央行定的“不急轉彎”。在這樣的大背景下，靠整體宏觀流動性去推升估值的行情，肯定相對來説會比較困難一些，並且經過了2019、2020年兩年連續的靠估值賺錢以後，今還是要偏向於更加看重企業的盈利端。而轉向盈利端，賺錢可能就更難了，因為賺盈利的錢是比賺估值的錢要難得多的，從歷史上看都是如此，要賺業績確定性的錢，需要做很多的深入研究和挖掘。
蘇俊傑判斷，全球流動性從目前來看基本上問題不是太大，綜合國內和國外的情況來看，今年可能從權益的角度還是一個相對來説比較有機會的年份。流動性決定牛熊，盈利決定風格，或者盈利決定景氣度的方向，如果流動性還可以的話，權益這一塊應該還是會不錯的，結構性方面還是會比較顯著。
因而，消費類裏面蘇俊傑首推以酒為代表的消費板塊，他認為這仍然是一個貫穿全年的機會。儘管去年白酒確實漲了很多，但是它的背後邏輯是高確定性的增長，它是所有的行業裏面增長的確定性最高的板塊。這樣一個板塊在流動性還不錯的情況下，市場上的投資人、基金經理是願意給一個估值溢價的。一般的基金經理選股肯定是選擇確定性高的方向，並且短期有業績的，會願意更加重倉這個板塊的股票。從這個角度來講，蘇俊傑認為酒可能依然是今年消費類確定性最高、最具備投資價值的方向。
對於近期表現活躍的軍工，蘇俊傑首推的是上游的零部件行業、材料企業，包括生產型設備、特高壓。蘇俊傑認為，跟高端製造和“十四五”規劃相關的高景氣的方向，這是實質性受益於“十四五”的政策規劃和不斷地有新的產業政策、配套政策去催化。今年一季報的盈利，軍工、高端製造、新能源，一季報都會非常好，如果持續改善的話，從景氣度方向來説，今年確定性最高的方向就是新能源、國防軍工。
蘇俊傑也提到“日曆效應”，對於全市場主流的上漲概率，這裏面分為幾個時間段，一個是從現在到春節，另外就是春節之後到兩會，按照這樣一個分段，基本上從春節以後到兩會期間是寬基指數上漲概率最高的階段。蘇俊傑認為，最近有一個調整以後，春節之後這段時間，應該是市場比較舒服的一個時間點。過去11年整個的上漲是100%，中證500、萬德全A是市場最具代表性的寬基指數，它的上漲概率能達到100%。這是從日曆效應角度做的分析。
蘇俊傑表示，一般來講春季躁動會偏向於成長、消費這樣比較確定性的板塊，消費是看確定性，成長更受益於春節之後流動性的寬鬆。相對來説，金融或週期在這段期間表現會相對落後一些，成長和消費的高景氣的方向，比如酒、軍工、新能源，春節至兩會期間會迎來一個比較好的時間窗口。微觀流動性就是很多公募基金的發行，這裏面大概佔到6000億到7000億的體量，這一塊還是能夠看到一些實實在在的增量資金。但這一塊要結合宏觀流動性一起來看，因為大家發現今年買基金成了一個非常流行的事情，在過去10年間都沒有出現過這麼火熱的情況，但如果市場一旦出現波動，這一塊的微觀流動性還是處於一個比較緊張的狀態，它是比較脆弱的，有可能降温也會比較快。