千億藍光換帥！95後楊武正臨危接任董事長，能否解流動性壓力？

千億房企藍光發展迎來“換帥”。

6月4日晚，藍光發展公告稱，藍光發展董事長楊鏗辭去第八屆董事會董事長職務，改選楊武正為第八屆董事會董事長，改選陳磊為第八屆董事會副董事長。

外界盛傳，楊武正系楊鏗之子。公開資料顯示，楊武正出生於1995年，早前曾任職四川藍光發展股份有限公司董事長助理兼投資發展中心副總經理。2020年5月，楊武正任職藍光發展董事，今年5月轉任藍光發展副董事長。

貝殼財經記者注意到，2020年末，公司金融負債1162.26億元，其中733.66億元預計將於一年內到期。此外，藍光發展還被質疑存在大量“表外負債”。

進入5月份以來，藍光發展先後遭遇包括中誠信國際、標普在內多家評級機構下調主體信用評級。與此同時，藍光多隻債券價格短期內出現腰斬。以“16藍光01”和“19藍光02”為例，自4月19日至6月4日，兩隻公司債區間跌幅分別為42%、39.2%。

面對當前局面，95後的少帥真能掌舵好這艘千億巨輪嗎？

95後二代接班“千億房企”

據藍光發展公告，6月4日，藍光以9票同意、0票反對、0票棄權審議通過了《關於改選公司董事長、副董事長的議案》。

公告中稱，鑑於公司董事長楊鏗先生辭去第八屆董事會董事長職務，公司董事會改選楊武正先生為公司第八屆董事會董事長，改選陳磊先生為公司第八屆董事會副董事長。

貝殼財經記者注意到，楊武正早年曾在藍光集團歷練，而後進入上市公司發展。

藍光發展2020年4月披露的一則公告顯示，楊武正，男，現年25歲，碩士學歷，持有美國德雷塞爾大學金融本科學歷和英國華威大學金融碩士學歷。曾任藍光投資控股集團有限公司董事、董事長助理、藍光投資控股集團有限公司董事，四川藍光發展股份有限公司董事長助理兼投資發展中心副總經理。

2020年5月，楊武正任職藍光發展董事，今年5月轉任藍光發展副董事長，如今又轉正為董事長。

市場有傳聞稱，目前，公司資產出售事宜已被全權交給楊武正負責，甚至包括公司引入戰投的動作也是楊武正在牽頭。

貝殼財經記者注意到，今年4月27日召開的那場對藍光發展而言極其重要的投資人電話會議上，楊武正承擔着主要發言的角色。

面對“融創入主藍光”的傳聞，楊武正稱，藍光考慮在項目層面引入合作方，是以平衡公司短期現金流和長期發展考慮。有合適的機會，也會考慮在股權層面引入財務實力強的戰略投資者。但楊武正同時否認稱，“這僅是財務層面，不會考慮出讓控股權，更不會甩賣公司。”

千億藍光與兩千億負債

伴隨着藍光發展近幾年銷售額迅速躋身千億，隱藏在其發展背後的流動性危機逐漸凸顯。

2015年，藍光發展借殼迪康藥業在A股上市，為時7年的上市之路終於完成，成為第一家登陸資本市場的四川房企。

上市之後，藍光發展開啓快速擴張模式。Wind數據顯示，2011年至2015年，藍光營收的年均複合增長率為37%。而上市後的2015年至2019年，其年均複合增長率達53.5%。

由此，藍光發展順利邁入千億陣營，躋身地產行業20強。年報顯示，2015年藍光發展的銷售額僅為182.72億元，而2020年這一數字飆升至1035.36億元，幾年期間翻了5倍。

然而藉助資本力量擴張同時，藍光發展的債務問題也如期而至。

2020年半年報數據，藍光發展踩中了“三道紅線”政策的全部紅線。其後，藍光通過一連串賣資產等動作加速去槓桿。

2020年末，藍光發展負債總額2194.2億元，其中有息負債總額為722.44億元，較上年同期增加了約27%；剔除預收款後的資產負債率為73.03%、淨負債率88.57%、現金短債比為1.06。從“三道紅線”中其剔除預收款後的資產負債率超過70%的要求來看，其仍踩中一條紅線。

據貝殼財經此前報道，從去年7月份至今，藍光發展先是將醫藥板塊上市公司迪康藥業，以9億元的低價賣給漢商集團，後又在今年春節剛過，將旗下另一隻優質上市公司、主營物業管理業務的現金奶牛——藍光嘉寶（02606·HK）以48.46億元的價格賣給碧桂園，手裏僅留下0.42%的內資股，幾乎全盤轉讓。

藍光賣賣賣步伐並沒有停止。

工商資料顯示，今年5月底，藍光旗下子公司——四川藍光和駿實業有限公司已轉讓無錫和駿房地產有限公司53.17%股權，受讓方為常州旭程企業管理有限公司，5月27日完成工商變更。常州旭程由常州萬科持股99%，珠海誠盈投資中心持股1%。

遭下調信用評級多隻債券跌價

藍光危機流動性危局遲遲未解，其所處的信用環境也在急速惡化，反饋到信用市場上，公司的主體信用評級遭機構下調、多隻債券價格急跌。

6月4日早間，中誠信國際公告稱，將藍光發展主體和相關債券債項信用等級由AA+調降至AA，並列入可能降級的觀察名單。同步調降評級的債券包括“16藍光MTN003”、“19藍光MTN001”和“20藍光MTN001”。

利空影響下，6月4日開盤，藍光發展多隻債券價格大跌，截至當日9點49分左右，“20藍光02”跌19%，“19藍光02”跌超3%、“16藍光01”跌超15%。至當日收盤，“16藍光01”價格報56元，同比下跌1.75%，“19藍光02”報57.4元，同比下跌7.51%；“20藍光02”價格則出現反彈，報50.2元，同比上漲11.56%。

據Wind數據統計，從4月中旬開始至今不到兩個月，上述3只債券均已出現腰斬，自4月19日至6月4日，“19藍光02”區間跌幅39.2%，“16藍光01”區間跌幅42%。“20藍光02”5月10日至今跌幅為40.2%。

根據公告，中誠信國際關注到，藍光外部環境及政策變化加大公司經營及再融資壓力，存續非銀借款佔總債務比重高、非銀借款償付能力弱，年內債券償付壓力大。

而除了中誠信國際外，國外信用評級機構標普、穆迪也開始動作，5月31日，標普將藍光發展的長期發行人信用評級從“B+”下調至“B-”。標普還將該公司未償付的有擔保美元債券的長期發行評級從“B”下調至“CCC+”。穆迪將藍光發展的企業家族評級從“B2”下調至“B3”，同時，穆迪將藍光發展的評級展望從“穩定”調整為“負面”。

年報顯示，2020年末，藍光發展歸屬於母公司所有者權益為185.32億元，同比下降3.54%，少數股東權益278.64億元，同比增加39.97%。

公開信息顯示，2017年-2020年，藍光發展少數股東權益一路上升，佔比分別為23.6%、41.8%、50.9%以及60%；同期藍光少數股東損益佔比分別為-9.2%、10.9%、16.8%以及10.2%。

據此，有業內人士曾質疑，藍光的少數股東權益以及損益的大幅度錯配，即其少數股東權益佔比增速遠高於少數股東收益佔比增速，可能存在着“表外操作”，即存在大筆民間借貸以明股實債方式隱藏在報表中。在2020年《年報問詢函中》，上交所也問及此事。

6月3日晚，藍光發展在回覆函中稱，隨着房地產市場競爭加劇，為獲取更多的土地資源，降低投資風險，各房地產開發公司會選擇與其他成熟的房地產開發企業和機構開展項目合作，少數股東權益在此期間都有較大幅度的增加。

同時，由於少數股東投入的項目處於不同的開發階段，對各項目的投資比例也不相同，其在目前大部分少數股東投入項目未能結轉收入的情況下，少數股東損益的增加較少數股東權益增加存在滯後性。公司目前少數股東損益較小是正常的，未來將隨着最近三年少數股東投入的項目逐漸結轉收入，少數股東損益將得到提升。

新京報貝殼財經記者 彭碩 編輯 趙澤 校對 趙琳