國金證券：維持恆瑞醫藥(600276.SH)“買入”評級 PD-1價格承壓 創新藥有待放量

智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，維持恆瑞醫藥(600276.SH)“買入”評級，考慮集採等因素的影響，下調2021-23年盈利預測至64/68.68/75.42億元，分別下降8%/14%/22%，對應PE為37/32/27。

業績簡評：10月20日公司發佈三季報，前三季度公司實現營業收入202億元，同比增長4.05%;實現歸母淨利潤42億元，同比下降1.21%;實現扣非41億元，同比增長0.19%。業績基本符合預期。

國金證券主要觀點如下：

轉型陣痛期，集採影響逐步擴大，PD-1價格承壓，創新藥有待放量。集採方面，第5批集採逐步開始執行，集採對收入端影響還會持續擴大。PD-1在三季度銷量繼續保持增長，預計未來隨着更多適應症獲批，將保持穩健增長。其他創新藥產品放量需要時間。

精兵簡政效果初顯，管理費用大幅下降。公司三季度開始精簡人員，提升效率。預計全年四個季度管理費用率講持續保持下降狀態。

研發投入持續增加，國際化進程加速。前三季度公司投入研發費用41億元，同比增長23.8%，佔營收比重20.05%，預計未來兩年會繼續增加研發投入。公司建立海外臨牀團隊，開展多個國際多中心臨牀試驗，加速海外臨牀進展，其中，PD-1聯用阿帕替尼一線治療晚期肝癌預計明年年底提交BLA上市申請。該行看好公司ADC等新平台後續產品在臨牀結果方面的突破。

風險提示：集採風險，創新藥研發失敗風險，國際化進程不及預期風險。