券商晨會精華：換個思路想問題“利好”背後本質是長期盈利改善

8月12日訊，昨日大小指數小幅分化，滬指震盪收平，創業板指跌0.91%，兩市紅多綠少，賺錢效應較強，成交額突破1.2萬億元，連續第16個交易日突破萬億元。鋰電等高景氣板塊集體修復，儲能行業指數大漲近6%，板塊三十餘股漲停或漲超10%。盤面上，儲能、煤炭、氫能源漲幅居前，醫美概念、牙科醫療、鴻蒙概念跌幅前列。

隔夜股收盤漲跌不一，道指漲0.62%，標普500指數漲0.25%，雙雙刷新歷史新高，納指跌0.16%。疫苗股大幅下挫，Moderna跌逾15%，BioNTech跌近14%，輝瑞跌近4%。銀行股集體上漲，富國銀行漲逾2%，摩根大通、高盛、花旗、摩根士丹利漲逾1%。

今日券商晨會上，中信證券表示，社融數據顯示實體融資需求有所走弱；海通證券表示，可更多關注新能源和軍工成長方向；開源證券表示，“利好”背後，本質還是長期盈利的改善。

中信證券：社融數據顯示實體融資需求有所走弱

7月人民幣新增信貸大體符合預期，但票據“衝量”的特徵較為明顯，顯示出實體融資需求有所走弱。當月社融同比增速回落0.3個百分點，低於預期，主要受社融口徑下信貸同比少增、表外票據多減、以及政府債融資處於低位等原因所致。當月M2增速回落0.3個百分點，M1、M2剪刀差繼續擴大。我們認為現階段社融增速已位於年內低點，後續若果地方債發行節奏如預期加快，預計社融增速將逐步企穩，到四季度有望小幅反彈。

海通證券：可更多關注新能源和軍工成長方向

海通證券認為，對於當下的結構性機會，可更多關注新能源和軍工成長方向。國內外對新能源政策的持續加碼，新能源車滲透率屢創新高，行業景氣度極高，基本面不斷超預期表現，特別是氫能源板塊潛力品種，可以重點把握。另外，我國軍工需求空間逐年增長，且具有長期的持續性，以及我國軍民融合正處於初步融合深度融合的過渡階段，再加上中國在全球軍貿市場佔比較小，未來隨着技術提升出口潛力巨大，可中長期重點關注軍工各細分賽道龍頭。

開源證券：“利好”背後，本質還是長期盈利的改善

也許部分投資者會用相應的政策“利好”作為今日市場表現的原因，例如寧夏發改委於8月4日發佈的文件允許煤電交易價格上浮；又例如部分城市的集中供地安排出現同步修改，給予了市場對房地產板塊較為正面的政策預期。上述“利好”背後其實都有一個共同點，那就是促使了市場認知和認可到行業的盈利能力將發生改善，實際上改善並非近期才開始，通過我們此前的研究能夠發現，傳統行業盈利能力（以ROE/ROIC衡量）在2016年之後就在企穩回升。而由於此前市場的預期集中於“週期股盈利高點已過”，並“搶跑經濟走弱”，所以對週期股定價其實並不充分。但我們要提示的韌性就在於：歷史上經濟回落時，往往對應着週期股盈利能力下滑以及產能利用率的下滑，但這次均未發生，因為供給格局的改善，上市公司還處在高盈利區間，而且近期政策託底的意圖在不斷增強，今日（8月11日）公佈的金融數據顯示社融中政府債券同比少增3690億，成為社融增量中最大拖累項，結合“730”政治局會議表述，專項債有望加快發行，財政更加積極有為，社融增速的底部或已出現，週期行業正從“現實強勁但預期下行”走向“現實韌性但預期改善”的定價區間中。