2022-01-26中銀國際證券股份有限公司餘嫄嫄對巨化股份進行研究併發布了研究報告《氟化工原料、製冷劑價格高漲，全年盈利大幅增長》，本報告對巨化股份給出增持評級，當前股價為13.03元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為15.13%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為東北證券的劉軍。
巨化股份(600160)
盈利較去年同期大幅增長，氟化工原料成本優勢顯著，看好後續多個在建項目，維持增持評級。
支撐評級的要點
盈利較去年同期大幅增長。2021 年公司預計實現歸母淨利潤 10.10 億元–11.90 億元，同比增長 959% -1148%；其中四季度單季度預計實現歸母淨利潤 7.52-9.32 億元，同比大幅增長 1155%-1456%。業績超預期。
產品價格總體上漲，氟化工原料漲幅較大。受全球經濟從 2020 年低基數中穩定回升，國內經濟強勢復甦的影響，氟化工產品市場需求有所擴張，產品價格全線上漲，氟化工原料、含氟聚合物材料、製冷劑等同比漲幅較大。其中：氟化工原料價格同比上漲 80.91%、致冷劑價格同比上漲 41.58%（其中 HFCs 價格同比上漲 42.31%）、含氟聚合物材料價格同比上漲 48.04%、含氟精細化學品價格同比上漲 6.27%。而主要原料螢石價格同比下降 2.64%，提升了盈利水平。從產銷來看，氟化工原料產品外銷量同比下降 19.68%、致冷劑外銷量同比增長 2.63%（其 HFCs 外銷量同比增長 3.23%）、含氟聚合物材料外銷量同比下降 2.58%（其中氟聚合物外銷量同比增長 27.98%）、含氟精細化學品外銷量同比下降 35.54%。我們認為 2022 年氟化工相關產品銷量或將有所回升，盈利將持續走高。
大幅擴建 VDF、PVDF 及配套 R142b 產能，在建 10kt/aPVDF 二期 6.5kt/a 預計 2022 年上半年建成。2021 年 12 月 3 日，公司披露固定資產投資項目公告，計劃分別投資 9.79 億元、6.93 億元，新增 48kt/aVDF 技改擴建項目、新增 30kt/aPVDF 技改擴建項目（一期）新增 23.5kt/aPVDF 項目，項目預計於 2023 年四季度建成投產。此外，根據上證 e 互動，公司 10kt/aPVDF 項目已建成 3.5t/a、剩餘 6.5kt/a 預計 2022 年上半年建成。與 PVDF 裝置配套的剩餘 13kt/aHCFC-142B 項目主裝置已投產使用。多個項目建成後競爭優勢將進一步提升，為躋身國際一流氟化工企業奠定堅實產業基礎。
估值
上調盈利預測。預計 2021-2023 年每股收益分別 0.39 元、0.53 元、 0.83 元。當前股價對應市盈率分別為 29.6、21.8、13.9 倍，看好公司後續氟化工景氣持續，競爭優勢不斷提升，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
第三代製冷劑配額分配方案，產品價格大幅波動。
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為18.0；證券之星估值分析工具顯示，巨化股份（600160）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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