2022-01-13東吳證券股份有限公司周爾雙,朱貝貝對晶盛機電進行研究併發布了研究報告《2021年業績預告點評：業績預告超市場預期，長晶設備龍頭釋放高業績彈性》，本報告對晶盛機電給出買入評級，當前股價為61.21元。
晶盛機電(300316)
事件：2022年1月12日晚，晶盛機電發佈2021年業績預告，預計2021年歸母淨利潤區間為15.8-18.4億元，同比增長84%-114%；扣非歸母淨利潤區間為15.2-17.7億元，同比增長85%-116%。
投資要點
2021年業績預告超市場預期，符合我們預期
Wind一致預期預計晶盛機電2021年歸母淨利潤為15.95億元，接近業績預告下限。東吳機械2021年已兩次上調晶盛機電歸母淨利潤預期，分別為：（1）2021年中報超我們預期，將2021年歸母淨利潤預期由13.9億元上調至15.7億元；（2）訂單超我們預期，8月底公告61億元訂單後將2021年歸母淨利潤上調至17.14億元，位於此次業績預告中位數。單Q4來看，公司Q4歸母淨利潤區間為4.7-7.3億元，同比增長41%-119%，環比增速為-7%至+43%，充足訂單和高盈利能力推動公司Q4業績仍大概率環比增長。
光伏設備業務彈性較大，長晶設備龍頭釋放高業績彈性
（1）規模效應下盈利能力不斷提高。光伏設備規模效應顯著，晶盛機電2021Q3淨利率超30%，憑藉領先的管理能力淨利率有望進一步提高。
（2）產能釋放對應高業績彈性。公司過去兩年內，一直在做精益製造的改進&供應鏈的優化，可以快速消化在手訂單，釋放產能轉化為業績彈性。
（3）2021年新接訂單充足，近兩年業績高增具備較強確定性。光伏是極致PK成本的行業，客户普遍會選擇最好的設備幫助自己降本增效，導致設備龍頭具備高市佔率，公司作為國內長晶設備龍頭囊括了全市場除了隆基以外的80%-90%份額，2021全年新簽訂單將超200億元，是2020年新簽訂單（約60億元）的3.3倍。
設備到材料佈局正當時，有望充分受益於SiC進口替代
SiC襯底製作的關鍵難點在於長晶，長晶爐（襯底爐）是襯底生長品質把控的關鍵，設備端+工藝調試端掌握較多Know-how。SiC襯底以Cree等海外廠商為主導，根據Yole，2020H1國內龍頭天科合達和山東天嶽合計市場份額不到10%（銷售額口徑）。
2021年10月公司公告擬投資33.6億元發展碳化硅材料項目，形成年產40萬片6英寸及以上的導電型和半絕緣型碳化硅襯底晶片，12月3日順利落址銀川。公司已成功生長出6英寸導電型碳化硅晶體，正在進行第三方檢測和下游外延驗證中，且已開發出碳化硅長晶爐、拋光機、外延等設備，打造設備+材料的平台型公司，充分把握碳化硅放量及進口替代機會。
盈利預測與投資評級：光伏設備是晶盛機電的第一曲線，第二曲線是半導體大硅片設備放量，第三曲線是藍寶石材料和碳化硅材料的完全放量。我們維持公司2021-2023年的歸母淨利潤為17.14/24.92/35.06億元，對應當前股價對應動態PE為44/30/22倍，維持“買入”評級。
風險提示：光伏下游擴產進度低於市場預期，新品拓展不及市場預期。
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為93.46；證券之星估值分析工具顯示，晶盛機電（300316）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)