大金融板塊爆發，“三劍客”有望引領大A獨立行情？

　　6月15日，大金融板塊爆發。截止發稿，光大證券6天5板，長城證券、財達證券、太平洋、華創陽安、紅塔證券、指南針、新力金融、越秀金控、華金資本、中國人壽、天茂集團、瑞豐銀行、蘭州銀行等漲停。

　　金融板塊今日大漲的是基於什麼原因？指數大幅上漲是否意味着趨勢性行情即將到來？本文將進一步進行解析。

　　均值迴歸的道理恆久不變

　　霍華德·馬克斯認為，一種事物處於週期性波動時，大部分時間不是高於均值，就是低於均值，最終在走到極端後，又會反轉向均值的方向迴歸，通常它都會符合這樣的規律。從處於週期的極端最高點或者極端最低點，回到中心點，這一過程經常被稱為“均值迴歸”。

　　從整體看，大金融板塊行情自2020年之後很少有表現。而從均值迴歸的角度來看，此次金融板塊的上漲原因無非是悲觀預期已充分反應的

　　從細分板塊來看，證券行業估值仍處於歷史低點，安全邊際高。年初至今受市場波動影響，券商自營業績承壓估值持續回落，頭部券商估值處於1倍PB附近，部分公司甚至低於1倍PB水平，西部證券認為當前股價已經充分反映前期業績悲觀預期。

　　銀行股作為“大傻”更是處於一定的估值窪地。市場認為銀行盈利能力中長期向下，“沒邏輯”，但市場忽視了銀行裏新興賽道的增長，對公、零售、金融市場都有第二增長曲線。

　　隨着疫情逐步平復，人身險低基數優勢有望顯現，預計行業將迎來短期拐點；同時，部分險企推出增員計劃，對代理人隊伍形成一定支撐。隨着汽車產業鏈復甦，疫情給財險帶來的短期壓力逐步消減，行業景氣度有望回升。

　　市場流動性充裕背景下金融板塊可持續嗎？

　　上週，央行公開市場投放量與回籠量持平，貨幣市場利率下降，短期國債收益率上升，長端國債收益率下降。股市方面，北上資金淨流入，融資淨流入；新增基金規模增加、 ETF淨流出、重要股東淨減持規模上升、 IPO規模擴大、股票流動性大幅改善。從投資者偏好上看，北上資金淨買入食品飲料，電氣設備，醫藥生物等，融資淨買入電氣設備，汽車，非銀金融等；寬指基金主要是淨贖回，行業基金是混合基金，信息技術基金是最多的。美元指數回升、人民幣相對美元貶值、海外市場風險偏好下降。

　　5月社融總量超過市場預期，新增社融增速回升。在社融結構方面，主要拉動因素為人民幣貸款和政府債券融資。從不同部門的信貸結構看，企業部門的票據融資和短期貸款同比大幅增長，顯示政策支持疊加疫情緩解，市場融資需求確有改善，但實體部門中長期貸款需求相對較弱，仍有待進一步恢復。整體來看，社融仍處於上行週期，社融總量超預期增長對A股有正面支撐作用。從結構上看，雖然目前政府是槓桿融資的主力，但疫情過後，各項生產經營活動陸續恢復正常，加上各類穩增長的支持性政策和房地產放鬆政策，有望提振實體部門的中長期融資需求，當然，這也是經濟逐漸企穩改善的重要信號。

　　年初受市場大幅波動影響，券商板塊估值回落至1.4倍PB，部分頭部券商估值則接近或低於1倍PB，處於歷史底部位置。覆盤歷史，歷次流動性寬鬆疊加資本市場改革政策出台，券商板塊獲得顯著超額收益。安信證券看好板塊估值修復，推薦財富管理核心競爭力強勁的券商如廣發證券、東方財富，綜合實力領跑的低估值龍頭券商中信證券，建議關注成長性突出的財富管理特色中型券商國聯證券。

　　總量上看，貸款數據有所改善，新增信貸規模穩步增長。但從結構上看，信貸投放仍以短貸和票據融資為主，表明實體信貸需求仍然疲弱。居民端短貸穩定增長，中長貸增長不足，信貸改善拐點需參考房地產景氣度的變化。企業端的投資意願不強，導致信貸需求疲弱，仍需考慮政策效果實現和經濟大盤的穩定。鑑於金融數據持續磨底，隨着政策加碼演化，經濟逐步修復，寬信用方向不變，信貸反彈擴張可期。財信證券建議關注優質上市銀行：平安銀行、郵儲銀行、寧波銀行、成都銀行、南京銀行、長沙銀行、常熟銀行。

　　壽險尚在轉型陣痛期，預計建立滿足客户需求的產品+服務體系將引領行業走出困境；財險監管政策不確定性基本消除，盈利確定性大幅提升，維持行業增持。國泰君安證券建議增持車險保費恢復性增長且非車盈利改善預計超預期的中國財險，以及通過“自建+集採”建立醫療和養老服務體系並形成獨特競爭壁壘的中國平安。