銀行行業2Q20銀行股基金持倉分析：持倉降至歷史次低 邏輯正在迎來拐點
類別：行業 機構：長城證券股份有限公司 研究員：鄒恆超 日期：2020-07-23
2Q20 公募基金銀行股持倉佔比回落至歷史第二低水平，歷史最低是3Q14。(1)2Q20 公募基金持倉銀行股比例為2.40%，較1Q20 的4.25%繼續下降1.85pct，連續2 個季度大幅下降。目前銀行板塊持倉佔比為歷史第二低的水平，上一次銀行股極度低配的時間發生在2014 年，1Q14-3Q14 銀行股基金持倉佔比分別為2.41%、2.63%、2.00%，而後14年11 月的風格切換使得銀行股持倉佔比在4Q14 回到9.36%；(2)2Q20公募基金配置方向傾向於成長風格，而低估值的金融地產等週期性行業配置比例下降明顯。2Q20 增配幅度較多的包括電子(+2.93pct)、醫藥生物(+2.46pct)、電氣設備(+1.72pct)、休閒服務(+1.40pct)，銀行(-1.85pct)、地產(-1.75pct)位列減倉前兩名。
核心銀行股持倉幾乎全面下降，僅成都、杭州、光大、寧波、無錫獲得增持。2Q20 成都、杭州、光大、寧波、無錫公募基金持股佔自由流通股本比例環比提高0.96pct、0.17pct、0.07pct、0.03pct、0.02pct。其餘銀行股均受到較大幅度減持，前十大銀行重倉股中，國有行中的郵儲、工行、農行、建行持股數環比下降11.2%、26.4%、32.6%、50.2%；股份行中的招行、興業、平安持股數環比下降24.5%、42.7%、62.7%，農商行中的常熟持股數環比下降15.9%。
北上資金持有銀行股數量基本不變，但由於股價表現欠佳佔陸股通持股市值比例下降。2Q20 北上資金持有A 股總市值17111 億元，較上季度增加4127 億元。持倉市值前五的行業分別為食品飲料(18.17%)、醫藥生物(13.90%)、家用電器(9.10%)、電子(7.70%)、銀行(6.47%)。陸股通持有銀行股市值較1Q20無變化，但佔陸股通持股市值環比下降了2.05pct。
北上資金持有量排名前三的銀行股分別為招行、平安、興業，分別持有318.29 億元、204.04 億元、87.33 億元，佔A 股市值比例分別為3.74%、8.21%、2.66%，較1Q20 變化0.17pct、-0.39pct、-0.24pct。
投資建議：我們認為銀行股的投資邏輯正在迎來拐點，看好下半年絕對收益。(1)下半年LPR 利率可能不做調整，對銀行息差的預期已經見底；(2)作為銀行資產質量的前瞻指標，逾期率有望在二季度見頂；(3)經濟復甦方向確定，正是由於疫情的出現使得央行在上半年投放了大量的信用，下半年經濟在恢復到正常狀態後還會疊加一個向上的彈性，市場可能低估了下半年經濟回升的空間和力度。目前銀行板塊估值0.74x20PB，估值與機構持倉均處於絕對低點，看好下半年銀行股的絕對收益。個股方面，除我們無法覆蓋標的外，推薦平安、寧波、南京、興業、工行。
風險提示：經濟大幅下行、資產質量惡化、息差大幅收窄、中 美衝突加劇。
用電量看經濟：六大板塊全面復甦
類別：行業 機構：國金證券股份有限公司 研究員：郭荊璞 日期：2020-07-23
行業觀點
2020 年連續三個月正增長，三產顯著恢復。6 月，全社會用電量6350.49億千瓦時，同比增長6.07%，增速與去年同期持平。第一、二、三產業與居民的用電量增速分別為12.9%，4.3%、7.0%和14.3%，三產用電增速相比5 月繼續提高，已經接近去年同期。1-6 月全社會用電量累計下降1.3%，經過二季度的強勁增長，全社會用電量已經接近去年同期水平，累積用電增速由負轉正指日可待。
六大板塊製造、消費板塊持續強勁復甦，六大板塊用電增速全面轉正。六大板塊中TMT 增速繼續領漲，增速穩定在30%，製造板塊增速超過5 年平均達7.5%，説明製造業已經強勁復甦。地產週期增速穩定。消費板塊的復甦滯後製造板塊約一個月，目前正在快速增長，增速達4.8%超過5 年平均，隨着疫情得到控制，社會消費能力基本恢復。交運板塊增速由負轉正為1.0%，用電量恢復去年同期水平。六大板塊用電增速全面轉正。
綜合考慮6 月日均用電量同比與環比的變化，消費板塊用電情況快速突破，日均用電量同比增速4.8%，環比增速高達17.4%。交運日均用電量同比增速轉正，環比大幅提升，增速達13.6%，説明6 月出行快速增加，這會基本恢復交通生活。TMT 繼續領漲，同比增速超過30%，環比相對穩定。製造板塊用電量環比、同比穩健增長，説明已經基本恢復正常生產，且有趕工態勢。地產週期板塊用電量環比增速達到10.4%，充分説明基建對用電量拉動作用。6 月六大板塊已經基本完成全面復工，社會全面恢復正常生產秩序。
細分行業增速排行趨勢延續，流動受限交運行業仍在恢復中。71 個細分行業中共有52 個行業用電量同比實現正增長。與行業景氣匹配，風光設備製造生產、新能源車、TMT 用電量高速增長。教育、交運等相關產業增速尚未完全恢復。
高温疊加社會秩序恢復，7 月預計全社會累積用電恢復去年同期水平。綜合以上分析我們認為，預計7 月全社會用電增約為5%，全社會累積用電恢復去年同期水平。第二產業由於趕工將持續實現正向持續增長；消費反彈將到來拉動三產用電增速繼續走高；7 月我國多個城市降水顯著增高，預計居民用電增速和6 月基本持平。
分省看華東省份領漲全國，四大用電省份用電穩步增加。全國範圍內，絕大多數省份用電量實現正增長。浙江領漲，廣東、江蘇穩步增長。山東同比下降是由於去年同期基數較高，但本月環比增速5%説明了用電增速文穩健。
僅寧夏、黑龍江、北京等少數省份用電增速仍在負增長。
投資建議
推薦短期火電板塊機會，尤其煤價彈性大、邊際變化顯著的個股，如華電國際、華能國際、建投能源；推薦具有注入預期的成長性大白馬長江電力；建議中長期關注高股息率、分紅穩定的個股，如浙能電力、建投能源、華能國際、華電國際。
風險提示
新冠疫情影響超出預期；電價超預期下降；主要水系來水不及預期；煤價下跌不及預期。
汽車行業7月投資策略：6月銷量增長11.6% 持續把握電動智能主線
類別：行業 機構：國信證券股份有限公司 研究員：梁超/唐旭霞 日期：2020-07-23
特斯拉利好催化板塊，電動智能汽車板塊上漲顯著6 月CS 汽車上漲7.74%；CS 汽車銷售與服務上漲0.87%，CS 商用車上漲4.30%，CS 乘用車上漲8.75%，CS 汽車零部件上漲7.87%，CS摩托車及其他上漲18.10%，新能源車上漲15.29%，智能汽車指數上漲13.36%，同期滬深300 指數和上證綜合指數分別上漲7.68%和4.64%。
6 月汽車銷量同比增長11.6%，庫存合理區間2020 年6 月國內汽車銷量230.0 萬輛，同比增長11.6%；其中乘用車銷量176.4 萬輛，同比增長1.8%；其中商用車銷量53.6 萬輛，同比增長63.1%。1-6 月，汽車產銷分別完成1011.2 萬輛和1025.7 萬輛，同比分別下降16.8%和16.9%，降幅持續收窄，總體表現好於預期。短期看，我們認為隨着6 月國內車企在全面復工基礎上逐漸恢復產能，同時前期抑制需求也得到釋放，疊加各地購車優惠政策的推出，國內汽車供需逐漸回升，終端銷售有望持續回暖。長期看，我們認為國內汽車行業目前仍然處於的是成長期向成熟期過渡階段，後期有望長期維持正增長。
行業相關指標：需求逐漸恢復，原材料成本略有上揚截至2020 年6 月經銷商庫存係數1.74，環比上升12.3%，短期庫存壓力緩解。原材料指標：2020 年受疫情影響，下游需求降低，原材料價格全線下滑，6 月終端需求逐漸恢復，大部分原材料價格呈現提升，總體來看6 月汽車原材料價格上揚，橡膠、鋼鐵、玻璃、鋁錠、鋅錠價格全部環比上升。匯率指標：截至2020 年6 月30 日，美元兑人民幣匯率收至7.07，環比2020 年6 月底(6.87)小幅增長；歐元兑人民幣匯率收至7.94，環比2020 年6 月底(7.82)有所上升。
風險提示：海外疫情帶來供應鏈風險、需求恢復低於預期風險。
投資建議：板塊復甦，精選四條主線
經歷行業銷量大幅下滑，庫存下降，汽車行業處於歷史估值的底部區間，汽車汽配行業已經進入高性價比的配置階段，我們主要基於四條主線：1)電動化與智能化；2)行業集中度提升，具備核心資產的賽道龍頭；3)具備成本與質量優勢，實現進口替代的優質零部件；4)汽車後市場。重點推薦星宇股份、德賽西威、科博達、福耀玻璃、長安汽車、安車檢測、中國汽研等。
食品飲料行業週報：短期擾動不改長期趨勢
類別：行業 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：劉瑀 日期：2020-07-23
投資要點：
行業動態&公司新聞
持續推進產能優化 華潤對外宣佈將啓動關閉工廠計劃“簡愛”佈局高端低温酸奶 4 億元自建工廠明年在河北投產蘇寧快消集團出訪五糧液 全產品全渠道合作升級? 上市公司重要公告
千禾味業：發佈關於控股股東減持股份計劃的公告重慶啤酒：發佈關於分公司受到水災影響的提示性公告絕味食品：發佈關於全資子公司擬參與設立投資基金的公告? 行業重點數據跟蹤
乳製品方面，生鮮乳價格繼續下滑。截至2020 年7 月8 日，主產區生鮮乳平均價為3.59 元/公斤，環比持平，同比上漲0.30%。
肉製品方面，仔豬、生豬、豬肉價格2018 年年初開始下跌，至2019 年5 月份跌至相對低點，隨後開始探底回升並且延續漲價趨勢，近期出現小幅反彈。
截至今年7 月22 日，全國22 省仔豬、生豬、豬肉價格分別達到123.82 元/千克、37.64 元/千克、48.82 元/千克，分別同比變動127.36%、95.03%、77.98%，中期來看豬價整體有待觀察。
本週市場表現回顧
近五個交易日滬深300 指數下跌0.63%，食品飲料板塊下跌3.72%，行業跑輸市場3.09 個百分點，位列中信30 個一級行業下游。其中，酒類下跌5.63%，飲料上漲1.75%，食品下跌0.51%。
個股方面，金達威、燕塘乳業及珠江啤酒漲幅居前，安記食品、迎駕貢酒及水井坊跌幅居前。
投資建議
本週，食品飲料行業回調幅度較大，其中白酒板塊領跌。從中期邏輯層面上來看，市場已經完成了由於疫情因素對行業可能產生影響的完整性推演。未來，我們認為行業的投資邏輯受到後疫情時期的影響將逐漸淡化，大眾品的營收增速或會趨於合理水平，投資邏輯轉向長期。從細分子板塊來看，儘管本週白酒受到官媒相關新聞以及社零餐飲數據影響大幅下挫，但是站在當前時點我們認為，白酒板塊的業績仍然將環比持續改善，行業天然屬性仍存，貨幣寬鬆環境以及基建持續加碼都對白酒行業形成支撐，需求將會得到逐步確認，建議繼續關注。此外，仍然建議關注估值水平相對合理且長期發展持續向好的絕對龍頭。綜上，我們仍給予行業“看好”的投資評級，繼續推薦雙匯發展(000895)、伊利股份(600887)、洋河股份(002304)以及光明乳業(600597)。
風險提示
宏觀經濟下行風險；重大食品安全事件風險。
基礎化工行業週報：PPI從環比轉正趨向同比轉正 加配化工正當時
類別：行業 機構：光大證券股份有限公司 研究員：趙啓超/裘孝鋒/肖亞平/吳裕 日期：2020-07-23
本週漲幅靠前品種：液氯(+27.8%)、EDC(CFR 東南亞)(+25.6%)、二甲醚 (+8.1%)、丁二烯(東南亞CFR)(+5.4%)、液化氣 (+5%)、軟泡聚醚(+4.3%)、丙烷(地中海FOB)(+4.3%)、MEG (+3.1%)、甲醇 (+3.1%)、DMF(+3%)；本週跌幅靠前的品種：冰晶石 (-11%)、丁烷(地中海FOB)(-9.4%)、泛酸鈣 (-7.5%)、正丁醇 (-6.7%)、維生素A (-4.9%)、乙烯(東南亞CFR)(-4.7%)、石腦油(新加坡)(-4.1%)、甲苯 (-3.8%)、順丁橡膠 (-3.7%)、苯酚 (-3.3%)。
行業動態：原料受限，維生素D3 供給收緊，價格有望上漲：飼料添加劑維生素D3 油國家標準規定了維生素D3 油的起始原料為羊毛脂膽固醇，限制了腦幹膽固醇的使用，原料受限，維生素D3 供給收縮，價格有望上漲。目前市場報價175-190 元/公斤，環比上漲5 元/公斤。維生素E 價格高位窄幅整理：異丙醇需求向好，價格上漲，帶動丙酮價格暴漲，推升維生素E 成本。目前國內VE 市場報價63-68 元/公斤，環比上週下跌2 元/公斤，歐洲報價為7.0-7.2 歐元/公斤，較上週微漲0.2-0.3 歐元/公斤，維持高位。MDI 下探後反彈：目前國內市場價格11400-11900 元/噸桶，環比下滑0.85%。供給端巴斯夫重慶停車，7 月不接新單並提前鎖定7 月結算價11800 元/噸，萬華7 月供貨緊張，瑞安廠家供貨一直保持少量，韓國廠家因7 月份銷售計劃已完成不再接新單；進口貨源受天氣影響到港時間有所延遲。短期國內聚合MDI 市場現貨將趨緊，預計國內聚合MDI 市場仍上漲空間。R22 維持堅挺：華東地區市場成交實際價格集中在1.5-1.55萬元/噸。原料端氫氟酸價格趨於穩定；供應端開工穩定，配額限制的影響下，廠家挺價意願較強；需求端國內售後市場受氣温影響旺季不旺。
投資觀點：從PPI 環比轉正到同比轉正這段時間，是化工行業取得超額收益的黃金區間。從2009 年1 月開始的十年數據，我們觀察到了兩次PPI環比轉正之後向同比轉正的反轉，兩次PPI 環比轉正之後同比降幅持續收窄，但始終未能轉正的歷史場景。四次無一例外，化工取得了明顯的超額收益。四次平均超額收益率為17.70% 。PPI 原本在2019 年四季度達到了週期底部，但疫情的衝擊形成了一個新的底部(目前來看應該在今年5月)，之後PPI 可能進入到新一輪向上週期，疊加原油價格進二退一的向上趨勢已定，調高化工配置正當時。此前在2020 年上半年化工行業表現較好的是一線龍頭企業如萬華化學、華魯恆升、揚農化工和新和成等，以及新能源、半導體等相關的新材料企業。隨着行情向縱深的發展，我們建議繼續配置一線龍頭之外，重點關注質地優秀、估值較低(PE 或PB 角度)、成長性較好的二線藍籌龍頭。典型的如輕烴裂解的衞星石化和東華能源；魯西化工，鈦白粉的龍蟒佰利，維生素龍頭企業浙江醫藥，全球首屈一指的的大型煉化基地擁有者榮盛石化和桐昆股份以及相應大煉化的恆力石化、恆逸石化和東方盛虹，煤制烯烴的寶豐能源，以及早週期化纖如氨綸的華峯氨綸、粘膠的三友化工，長絲的新鳳鳴和PVC 的中泰化學等。
風險提示：油價快速下跌和維持高位的風險；下游需求不及預期風險。
電新產業鏈價格跟蹤簡報：鋰電市場回暖繼續 光伏硅料價格回升
類別：行業 機構：財通證券股份有限公司 研究員：龔斯聞 日期：2020-07-23
鋰電：需求回暖繼續，價格穩中向漲
海外政策落地有望帶動產業鏈回暖，中游材料市場需求回暖，動力市場、小動力市場訂單增加。硫酸鈷價格4.60 萬元/噸，較上週上漲4.55%；電解鈷25.0 萬元/噸，較上週上漲1.21%。碳酸鋰價格4.00 萬元/噸，價格與上週持平，氫氧化鋰價格5.00 萬元/噸，價格與上週持平。三元前驅體111,523,622 和811 型價格分別為8.50,7.25,7.85 和8.15 萬元/噸，價格與上週持平；三元正極523,622 和811 型價格分別為11.25,13.75 和16.95萬元/噸，價格與上週持平。
光伏：市場需求良好，硅料價格堅挺
國內光伏裝機項目啓動，海外市場需求良好，產業鏈整體供應偏緊，硅料環節價格堅挺；硅料方面，特級緻密料價格為61 元/Kg，價格與上週持平,多晶用料35 元/kg，價格較上週上漲6.06%；硅片方面，多晶一二線廠商價格分別為1.15 和1.05 元/片，價格與上週持平，單晶158 硅片一二線廠商價格分別為2.53 和2.35 元/片，價格與上週持平；電池片方面，多晶一二線廠商價格分別為0.50 和0.47 元/W，價格與上週持平；單晶PERC158 電池片一二線廠商價格分別為0.83 和0.80 元/W，價格與上週持平；組件方面，多晶一二線價格為1.31 和1.22 元/W,分別較上週下跌0.76%和0.81%，單晶價格為1.45 元/W，下跌0.69%。
後市預測
鋰電方面，下半年動力電池裝機回暖進程加快，產業鏈整體持穩。歐洲新能源補貼政策落地，海外銷量大幅增長，有望帶動產業鏈價格進一步回升。
光伏方面，國內光伏裝機項目啓動，海外市場需求回暖，產業鏈需求良好，價格堅挺。組件廠商雖仍面臨成本壓力但需求穩定，價格有持穩趨勢。
投資建議
重點推薦：濕法隔膜龍頭恩捷股份；動力電池龍頭寧德時代；光伏硅料電池片龍頭通威股份；組件出口龍頭東方日升。
風險提示：宏觀經濟波動；新能車銷量不及預期；光伏裝機不及預期等。