市值蒸發超千億，長城汽車被錯殺？

作者 | 張延陶

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產銷逆勢增長、盈利一騎絕塵、淨利半數分紅。就是這樣一隻汽車股，卻在1月13日的高位迅速下滑，A股市值從3765.23億元重挫至2484.32億元，蒸發逾千億。

年初至今，大盤摸高後持續調整，汽車板塊首當其衝受到衝擊。究竟在同業對比中，長城汽車是否足夠優質？

產業豐收

全球化、逆勢推新、身份轉型是“三大法寶”。

根據中國汽車工業協會發布的數據顯示，2020年1-12月，我國汽車生產與銷售分別完成2522.5萬輛和2531.1萬輛，同比分別下降2%和1.9%。與2019年相比，降幅分別收窄5.5個百分點和6.3個百分點，市場規模蟬聯全球第一。

中國汽車工業協會副秘書長陳士華認為：“2020年，中國汽車市場成為全球車市為數不多的亮點，年銷量佔世界汽車總銷量的市場份額提升至33%。”

透過中汽協的數據不難看出，2020年的中國車企逆境求生、厚積薄發，反而在抗擊疫情的同時實現了並不算差的成績；與此同時，也在全球汽車市場受累於疫情的背景下，提升了在全球市場的影響力。

根據《英才》記者統計的30多家整車上市公司相關資料顯示，長城汽車的業績目前最為亮眼：2020年總銷量突破百萬，同比增長4.8%；另據公司2020年業績快報顯示，長城汽車去年實現營收1032.83億元，同比增長8.6%；實現歸母淨利潤53.92億元，同比增長19.9%。

在傳統車企的乘用車梯隊中，長城汽車位列頭部梯隊。

不僅如此，長城汽車還“吃水不忘挖井人”地進行了大手筆分紅。2020年前三季度，公司擬每股派發現金紅利0.28元（含税），合計分紅近25.7億元（含税），佔2020年歸母淨利潤的47.65%。

對於2020年的業績飄紅，長城汽車在公告中稱，報告期內歸母淨利潤增加的主要原因是整車銷量及毛利增加。雖然上半年受疫情影響嚴重，但隨着長城汽車內部組織結構變革持續深入、文化煥新，長城汽車向全球化科技出行公司轉型加速；同時，公司堅持“以用户為中心”，2020年推出的全新平台及全新車型深受市場歡迎，在技術研發、品牌營銷建設等方面均取得了長足發展，促進長城汽車銷量、業績上漲。

不難看出，全球化與逆勢推新是促成長城汽車逆市飄紅的主因；與此同時，長城汽車主機廠的單一身份轉型也是公司自我覺醒的突破路徑。

放眼整個汽車行業，2020年具有標誌性意義的事件不勝枚舉。而身份轉型正是企業發展優劣的一個重要分化指標。其中，華晨汽車被寶馬“反客為主”進入倒計時，同時華晨的債務危機也引發了一連串的負面效應；江淮汽車“下嫁”大眾，也令這家曾經風光一時的車企正式淪為代工廠；而反觀比亞迪，除了整車製造之外，還加強了動力電池板塊的競爭力，更開闢了半導體賽道。一眾造車新勢力紛紛扎堆美股上市，早就不以車企自居。

上述一系列的變化都在昭示着汽車行業正經歷深刻變革：窮則思變已經落後，主動出擊才能佔據先機。

目前，比亞迪、蔚來、長城汽車分別位列中國車企（有實際銷售數據）市值的前三位。變革的重要性不言自明。

被錯殺？

車型研發和數字化研發項目將打造長期驅動力。

長城汽車的強勢表現之下，股價的連續下跌究竟為何？如果被錯殺，支撐長城汽車持續前行的動力來自何處？

時間撥回到2020年7月8日，長城汽車發佈2020年上半年產銷數據。1-6月，長城汽車累計銷售新車395,097輛，同比下降19.95%。這也意味着，上半年長城汽車僅僅完成102萬輛年度目標的38.7%。受疫情影響，長城汽車也曾將2020年銷量目標從111萬輛下調至102萬輛，同時將淨利潤預期從此前的47億元下調至40.5億元。

但是根據數據顯示，自去年7月份開始，長城汽車的股價經歷了一輪急速上漲。來到2020年底，長城汽車最終實現了111萬輛的銷售成績，淨利潤也達到了53.92億元。

從“偃旗息鼓”到“逆勢翻盤”，長城汽車在2020下半年的瘋狂提速正是股價一路上漲的根本性動力。

在終端市場，哈弗品牌2020年銷售超75萬輛，全球累計銷量超650萬輛，第11次奪得中國SUV市場年度銷量桂冠；WEY品牌年銷售7.85萬輛，成為首個累計達成40萬輛的中國豪華SUV品牌；歐拉品牌年銷售5.63萬輛，同比增長44.8%，位列新能源行業第一陣營；長城皮卡年銷售22.5萬輛，同比增長51.2%，市場佔有率近50%，連續23年保持國內、出口銷量領先。

在這些品牌中，長城也添注了全新車型。如哈弗大狗、歐拉好貓、坦克300等，都在市場上獲得了良好反饋。

嚐到甜頭的長城乘勝追擊，2020年11月7日，長城汽車發佈公開發行A股可轉換公司債券預案。此次公開發行可轉債總額不超過80億元，分別投向新車型研發項目和汽車數字化研發項目，各投資40億元。

車型研發項目主要投資於長城汽車自主品牌的車型研發，包括4款SUV車型、2款皮卡車型以及3款新能源車型。其中長城乃至中國汽車市場中最暢銷的哈弗H6以及WEY品牌中的旗艦VV7將迎來迭代。

2014年以來，我國SUV細分市場快速增長，是所有車型中發展最快的車型。但是自2018年起，受汽車市場消費需求下降影響，產銷均出現負增長。2020年，SUV重新迴歸正增長賽道。

作為執牛耳者，長城汽車的SUV產品也依舊是其“王牌”。這一護城河的堅固與否在一定程度上取決於存量市場中H6的口碑延續以及增量市場中VV7發起的高端衝擊。

根據數據顯示，2020年，雖然H6連續11年衞冕SUV暢銷冠軍，但是同比銷量增幅已經縮小至0.1%，第二名長安CS75則實現了同比38.9%的銷量增幅。

因此對H6的“再造”何其重要不言而喻。

如果説車型研發項目是投資當下，那麼另一募投項目——汽車數字化研發項目則是放眼未來。後者主要投資於車路協同和自動駕駛軟硬件一體化研發、汽車智慧雲端服務產品研發、硬件算力平台研發、整車級OS系統產品研發。

搶灘海外

拓展海外市場是長城換擋競速開闢的另一新賽道。

與此同時，長城汽車也更加強勢的駛向海外。

根據數據顯示，近年來，我國SUV出口數量呈逐年增長態勢。2020年SUV汽車出口數量達到53.1萬輛，同比增長29.51%。可以説，海外市場的掘金將成為SUV競爭的又一新戰場。

長城作為較早出海的車企，其俄羅斯圖拉工廠於2019年6月正式投產，主要生產哈弗H9和F7系列車型，成為中國品牌在海外市場的首座全工藝生產工廠，藉由此，長城由過去的“單純汽車貿易”轉為“投資為主導的系統性海外市場開拓”；2020年1月和2月，長城汽車與通用汽車簽署了具有約束力的協議，將分別收購通用汽車的印度塔裏崗工廠和泰國羅勇府製造工廠，去年11月，長城汽車已經正式獲得泰國羅勇工廠所有權，預計於2021年一季度投產，助力長城發力泰國和東盟市場；與此同時，長城也構建了全球5處組裝工廠，分別位於厄瓜多爾、馬來西亞、突尼斯、保加利亞等國，為海外直接建設整車工廠的重要補充。

根據長城汽車的規劃，長城汽車將構建以中國保定總部為核心，涵蓋歐洲、亞洲、北美的“七國十地”全球化研發佈局，並在全球範圍內建立12座整車生產基地和5座KD工廠，形成全球化生產體系。

截止至2020年底，長城汽車海外市場實現當年出口新車7萬輛，同比增長8%。跑贏國內市場增速。

強化終端市場的SUV地位以及順汽車智能化、自動化而為是長城汽車維持高速的動力；拓展海外市場則是長城換擋競速開闢的另一新賽道。