化工行業：三星電機推出新型車用MLCC 彤程新材投資建設ARF光刻膠研發平台
類別：行業 機構：德邦證券股份有限公司 研究員：李驥/沈穎潔 日期：2021-08-24
本週行情回顧。本週，Wind 新材料指數收報4975.36 點，環比下跌3.69%。其中漲幅前五的公司有晨光新材(+37.57%)、東嶽硅材(+36.84%)、合盛硅業(+16.01%)、宏柏新材(+10.28%)、硅寶科技(+8.81%)；跌幅前五的公司分別為瑞聯新材(-15.09%)、陽穀華泰(-14.88%)、江化微(-12.57%)、長鴻高科(-12.13%)、金宏氣體(-11.41%)。六個子行業中，申萬三級行業半導體材料指數收報10506.31 點，環比上漲1.68%；申萬三級行業顯示器件指數收報1421.84 點，環比下跌2.73%；中信三級行業有機硅指數收報11103.79 點，環比上漲12.25%；中信三級行業碳纖維指數收報4800.94 點，環比下跌4.92%；中信三級行業鋰電指數收報5819.86 點，環比下跌0.28%；Wind 概念可降解塑料指數收報2119.64點，環比下跌1.65%。
三星電機推出兩款ADAS 用MLCC。近日，三星電機宣佈已開發出兩款用於ADAS系統(Advanced Drive Assist System)使用的MLCC 產品。兩款產品分別是尺寸為0603(長0.6mm，寬0.3mm)、容量為100nF 的小型產品和3216(長3.2mm,寬1.6mm)尺寸、容量為47μF 的超大容量產品。0603 尺寸的MLCC 與現有1005尺寸(長1.0mm,寬0.5mm)產品相比，在電容量相同的情況下面積減少了64%。
該產品主要裝載於汽車電子控制裝置(ECU)內的信號端，消除周圍的信號雜音，以便傳遞準確的信號。另外，該產品的彎曲強度相較於1005 尺寸產品增強了兩倍以上，以免在行駛過程中發生的衝擊和震動導致MLCC 損壞，提升了產品的可靠性。3216 尺寸(長3.2mm,寬1.6mm)產品將MLCC 中的核心材料電介質陶瓷粉末細化為納米水平，採用超精密疊層工藝，在相同尺寸產品中實現了業界最大容量，能夠在儲存大量能量後為高性能半導體元件迅速供應所需能量。三星電機有望憑藉原材料微粒化技術和精密疊層工藝增強公司技術競爭力，擴大在車載用MLCC 的市場佔有率。
本週重點關注：彤程新材投資建設“ArF 高端光刻膠研發平台建設項目”。8 月16日，彤程新材料集團股份有限公司發佈公告，公司將通過全資子公司上海彤程電子材料有限公司在上海化學工業區內建設“ArF 高端光刻膠研發平台建設項目”。該項目將聚焦於ArF 濕法光刻膠工業化生產技術的開發，設計內容包括：(1)193nm光刻膠生產過程中的微小顆粒的控制技術；(2)193nm 光刻膠中痕量金屬離子雜質的控制技術，從原料、生產設備及生產工藝等環節入手研究ppb/ppt 級別的金屬離子含量控制技術,以及國產化原料及裝備的可替代性；(3)光刻膠的作用機理的研究，通過對缺陷的檢測發現及成因分析，提高193nm 光刻膠生產批次穩定性控制技術。該項目投資金額為6.9853 億元，預計於2023 年末建設完成。通過該項目的落地，公司有望提升高端光刻膠的質量控制水平，實現193nm 濕法光刻膠量產。
重點標的推薦：下游需求推動產業升級和革新，行業邁入高速發展期。隨着高新技術不斷突破，下游需求向高標準、高性能材料遷移，推動高端製造升級的同時，有望帶動產業快速發展。從產業協同佈局方面考量，我們重點推薦新材料平台型公司國瓷材料。電子化學品方面，下游晶圓廠不斷落成，芯片產能進一步放量，重點關注：雅克科技，建議關注：安集科技、鼎龍股份、華特氣體。高分子材料方面，重點關注：抗老助劑優質標的利安隆。光伏材料板塊，重點關注膠膜龍頭福斯特。
風險提示：下游需求不及預期，產品價格波動風險，新產能釋放不及預期等。
電子行業：汽車連接器水大魚大 電動化&智能化助成長
類別：行業 機構：國金證券股份有限公司 研究員：樊志遠/劉妍雪/鄧小路 日期：2021-08-24
行業觀點
高成長：電動化+智能化，驅動汽車連接器行業高增，預計未來五年高壓連接器、高速連接器市場CAGR 超45%。1)2019 年全球連接器市場超3000億元，全球汽車連接器市場約1000 億元，中國汽車連接器市場約200 億元。2)車載連接器可主要分為低壓連接器、高壓連接器、高速連接器。低壓連接器主要應用於傳統車，高壓連接器主要應用於新能源車的三電系統，高速連接器主要應用於ADAS 領域。高壓連接器連接電動化，高速連接器連接智能化。3)得益於新能源車、輔助駕駛系統滲透率快速放量，驅動車載連接器快速增長。預計2025 年中國高壓連接器市場規模達270 億元(新能源車30%滲透率、單車價值3000 元)、CAGR 為46%，中國高速連接器市場規模達120 億元(輔助駕駛50%滲透率、單車價值800 元)、CAGR 為45%。預計遠期中國高壓連接器市場規模達900 億元、高速連接器市場規模達450 億元。
高壁壘：技術壁壘+客户壁壘，定點企業先發優勢明顯。1)汽車連接器屬於中高端連接器產品，具有較高的技術和工藝壁壘。一方面模具的設計與製造是實現產品批量生產的前提條件，另一方面精密衝壓和注塑、自動機組裝是自動化生產的關鍵，模具和設備決定了連接器產品的精密度和生產效率。
2)高速連接器的壁壘在於射頻設計和自動化生產。高壓連接器的壁壘在於如何適應其高電壓、大電流的工作環境並保證汽車電子系統的安全性。3)汽車連接器產品繁多、客户壁壘高。以瑞可達和美國T 公司的合作情況為例，公司2015 年與T 公司開始接洽，2016 年進入其供應鏈並獲得首個電動轎車車型首批連接器產品正式定點，2017 年才收到首個量產訂單，到2019年才得以合作多款產品並逐步量產。汽車行業較長的認證、量產週期決定了定點企業先發優勢明顯。
競爭格局：國外廠商領先，國產替代空間廣闊。1)2019 年全球汽車連接器廠商TOP10 以美、日企業為主，泰科、矢崎、安波福三巨頭市佔率之和達67%。汽車連接器行業國產化率較低，我們估算中國市場中高速連接器國產化率僅5%、高壓連接器國產化率不足30%。2)考慮新能源車產品迭代速度更快，國內企業響應速度更快、服務能力更強、成本控制更優，國內汽車汽車連接器企業有望實現快速成長。3)在中國企業中，高壓連接器的佼佼者是中航光電、瑞可達，高速連接器中電連技術實力突出。
投資建議
行業策略：在電動化、智能化浪潮下，看好兼具高成長、高壁壘、國產替代可期的車載連接器行業投資機會。
推薦組合：看好高壓連接器領軍者(中航光電、瑞可達)、高速連接器領軍者(電連技術)、立訊精密。建議積極關注永貴電器等企業。
風險提示：新能源車滲透率不及預期、輔助駕駛滲透率不及預期、產能投產不及預期、行業競爭加劇風險。
TV面板行業：短期產業博弈 不改頭部長期格局
類別：行業 機構：華西證券股份有限公司 研究員：宋輝/柳珏廷 日期：2021-08-24
1、TV需求短期負面影響因素偏多，基本的需求量有保障：漲價過高需求偏緊、疫情反覆海運瓶頸衝擊等背景下，8月TV面板報價數據的急劇下滑，更多是產業鏈各環節間的短期博弈。
拉長時間看TV出貨量波動在4個點以內，需求較為穩定大概率不會出現斷崖式下滑。
我們判斷大的品牌廠商93希望能爭取在成本端有更多空間，以在Q4衝量獲取市場份額，04面板需求及價格有望好轉。
2、下游終端廠商備貨分化加大以及Q3供應鏈依然緊缺的情況下，價格不具備持續大幅下跌的基礎：目前終端需求偏弱的情況下，庫存較高的廠商也不太希望價格暴跌，帶來大量的庫存摺價損失。
驅動IC短缺情況要到22年才能明顯緩解，在供應鏈依舊偏緊、IT面板價格堅挺的情況下，TV面板價格不具備持續大幅下滑的基礎。
3、短期供需關係轉變，面板資源向頭部品牌聚集趨勢不變，頭部面板廠商有產品結構、更好的客户，有更豐富的世代線產能儲備，會有更好的整體盈利能力：需求引導以及品牌廠商主動結構優化，大尺寸面板需求依舊增長快速；品牌TV廠商面板採購集中度持續提升，頭部廠商通過長期協議等方式能夠與大客户之間保持很默契的商務關係，鎖定主要客户需求，有利於平滑面板價格波動帶來的業績週期。
4、資本市場看，由於擔心面板價格見頂回落，目前面板龍頭股價基本回到年初，股價已提前充分反映面板價格下跌至去年底價格水平的預期。
5、投資建議：8月份TV面板報價出現短期大幅下滑，但是整體面板行業長期盈利能力不會受到特別大的衝擊，主要公司股價已經充分反映價格調整預期，我們持續推薦面板行業產能增速最快的TCL科技(華西通信&電子聯合覆蓋)，相關產業受蓋標的京東方。
6、風險提示：受到疫情的反覆影響終端銷售衝擊較大，面板需求大幅下滑風險；價格持續激烈博弈，面板廠商毛利大幅下滑風險。
通信行業：中國移動發佈招股書 重視雲和數字中台打造
類別：行業 機構：華安證券股份有限公司 研究員：張天 日期：2021-08-24
1)中國移動回A 推進，招股書展現運營商龍頭實力。上週，中國移動遞交A 股招股説明書，擬發行9.65 億股，募資或達552 億。中國移動基站和光纖網絡均居全球領先地位，2020 年總資產規模全球第四。用户方面，中國移動是國內最大的移動和固網寬帶運營商，政企市場收入也位列第一。近幾年來，移動實現了由C 端向H 端、B 端的多元化發展，CHBN 四輪驅動業績穩中向好。
2)移動回A 價值評估：估值或超中國電信。我們認為中國移動未來三年將持續受益5G ARPU 提升、家庭權益ARPU 增長、政企收入貢獻提升帶來的ROE 企穩改善以及持續穩定的高派息率。我們使用股票股利貼現模型測算得到移動回A 合理PB 估值區間為1.83-3.07。
3)移動募投項目分析：5G 和千兆寬帶具有保底意義，加強對外雲服務和對內智慧中台的投資。中國移動回A 募投項目資本開支主要投向5G 網絡、雲基礎設施以及千兆寬帶。我們認為公司的投資力度和節奏與政策指引相吻合，對於市場預期有保底作用。投資預算方面，無線網主設備單站略低於一、二期但高於700M，主設備商競爭格局穩定，毛利率或持續改善。此外，移動募投150 億打造智慧中台，將推動IT架構向雲原生演進，形成“業務+數據+技術”三大中台能力。智慧中台打造將帶來軟件開發外包、雲遷移、IT 運維、系統集成等相關需求。
投資建議
1)中國電信回A 首日上漲35%，運營商資產質量優質、經營業績向好，未來市場表現有望持續受益於高分紅率和ROE 的提升。建議繼續關注三大運營商港股估值修復機會和中國電信估值重構。
2)從募投方向來看，運營商未來三年資本開支在5G 網絡、千兆寬帶方面具有保底意義，同時有望側重於雲基礎設施方面和數據中心互聯、網絡安全，建議關注ICT 主設備商、服務器、傳輸網光模塊、網絡安全硬件和雲安全廠商等。
3)運營商自研領域，移動、電信均着力於“數字中台”的打造，推動IT 架構向雲原生演進，形成業務能力、數據能力、技術能力的標準化、模塊化、敏捷化，有望帶動BOSS 軟件、IT 運維分析管理軟件和AI 通用能力的需求增長。建議關注亞信科技(港股)、新炬網絡、天源迪科、科大訊飛、曠視科技(科創板申報)等。
4)光模塊板塊劍橋科技、博創科技等中報業績符合預期，行業二季度景氣度保持。同時我們注意到BAT 二季度資本開支同比下降8%，環比增長30%，反映自疫情線上經濟投資高峯後來自雲計算和AI 驅動的投資回暖。考慮到下半年5G 基站的集中部署和數據中心投資的景氣，我們建議適時佈局相關公司，如光迅科技、新易盛、天孚通信。
產業要聞
1) Omdia：美國智能音箱市場2021 年上半年Alexa 智能音箱佔據42%，谷歌份額37%，蘋果份額21%。2) Juniper 報告：5G 智能手機滲透率將在2025 年達到臨界點。Android 手機主導拉丁美洲等地區的5G 手機市場， iOS 終端主導北美和歐洲地區。3) 國家統計局：7 月份國民經濟延續穩定恢復態勢，工業生產穩步增長，高技術製造業增勢較好。4) 國務院發佈《關鍵信息基礎設施安全保護條例》 5) 《上海市信息通信行業“十四五”發展規劃》正式印發：預計到2025 年末，上海將建成並開通5G 基站7 萬個。 6) 北京“十四五”規劃：到2025 年集成電路產業實現營業收入3000 億元，年新一代信息技術產業實現營業收入2.5 萬億元。
公司公告
1) 中國聯通：發佈2021 年半年度報告。營業總收入1641.74 億元，同比去年增長9.16%，淨利潤為40.33 億元，同比去年增長20.61%。2)廣和通：發佈2021 年半年度報告。營業總收入18.22 億元，同比去年增長43.85%，淨利潤為2.03 億元，同比去年增長47.27%。3) 億聯網絡：發佈2021 年半年度報告。營業總收入16.5 億元，同比去年增長37.42%，淨利潤為8.06 億元，同比去年增長24.92% 。4) 劍橋科技：
發佈2021 年半年度報告。營業總收入14.58 億元，同比去年增長2.4%，淨利潤為6126.36 萬元，同比去年增長206.77%。5) 潤建股份：發佈2021 年半年度報告。營業總收入29.33 億元，同比去年增長70.54%，淨利潤為1.65 億元，同比去年增長83.71%。6) 博創科技：
發佈2021 年半年度報告。營業總收入5.16 億元，同比去年增長52.64%，淨利潤為7349.61 萬元，同比去年增長174.51%。
風險提示
5G 應用發展不及預期，公有云市場激烈競爭導致價格快速下降，5G產業互聯網規模落地不及預期，中美科技貿易摩擦影響供應鏈穩定。
機械設備行業：戰略聚焦工業母機 國產數控機牀迎來機遇
類別：行業 機構：開源證券股份有限公司 研究員：王珂 日期：2021-08-24
聚焦工業母機，助力國產高檔數控機牀發展
2021 年8 月國資委黨委召開會議指出，要把科技創新擺在更加突出的位置，推動中央企業主動融入國家基礎研究、應用基礎研究創新體系，針對工業母機、高端芯片、新材料、新能源汽車等加強關鍵核心技術攻關，努力打造原創技術“策源地”。工業母機廣義上指製造機器和機械的機器，狹義指機牀。工業母機受到國家高度重視，本次會議將工業母機提到首要發展位置。機牀分類多樣，高檔數控機牀作為工業母機重要發展方向，是高端裝備製造的重要基礎，其發展水平的高低是我國從製造大國到製造強國轉變的關鍵指標，政策將推動國產高檔機牀行業持續發展。
機牀行業維持高景氣度，更新週期帶動需求提升機牀行業延續2020 年下半年增長態勢，呈現供需兩旺的良好狀態。供給方面，根據國家統計局數據，2021 年1-7 月金屬切削機牀累計產量35 萬台，同比增長44.20%，較2019 年同期增長25.45%；1-7 月金屬成形機牀累計產量12.2 萬台，同比增長11.90%，較2019 年同期下降14.69%。金屬切削機牀的營收、產量及訂單等指標同比增幅優於金屬成形機牀，增速強勁，主要原因是新增金屬切削機牀數控產品佔比高。2021 年6 月新增金屬切削機牀數控化率為46.06%，高於同月新增金屬成形機牀12.56%的數控化率，更適應當前市場需求結構及數控化的發展趨勢。需求方面，根據中國機牀工具工業協會CMTBA 數據，2021 年1-6月重點聯繫企業金屬加工機牀訂單充裕，新增訂單同比增長42.5%，在手訂單同比增長25.8%，為後續穩定增長提供動力。同時更新週期帶動金屬加工機牀需求提高，機牀的使用壽命一般為10 年，上一輪生產高峯期是2011 年，因此機牀更換高峯已至，全年需求有望進一步增加。
進出口額同時增長，外貿環境明顯改善
經歷2019、2020 年連續兩年進出口下降後，2021 年我國機牀進出口金額實現增長，體現全球機牀市場整體回暖。中國海關總署數據顯示，2021 年上半年機牀出口金額累計40.12 億美元，同比增長50.19%；機牀進口額累計40.77 億美元，同比增長26.42%。具體而言，金屬成形機牀進口額6.0 億美元，同比增長23.7%，金屬成形機牀出口額7.6 億美元，同比增長44.0%，金屬成形機牀已實現1.6 億美元的貿易順差。金屬切削機牀進口額31.0 億美元，同比增長28.6%，金屬切削機牀出口額17.0 億 美元，同比增長42.3%，產生貿易逆差主要原因在於高檔數控金屬切削機牀仍需要從日本、德國等國大量進口，伴隨科德數控為代表的自主研發程度高的國產高檔機牀企業崛起，高檔數控機牀有望逐步實現進口替代，金屬切削機牀的貿易逆差將縮小。受益標的：科德數控、國盛智科、創世紀、秦川機牀、亞威股份、海天精工、華東數控、華中數控、恆而達。
風險提示： 新冠疫情反覆風險，關鍵功能部件短缺風險，原材料上漲風險。
食品飲料行業：白酒建議左側佈局 推薦茅台、捨得
類別：行業 機構：信達證券股份有限公司 研究員：馬錚 日期：2021-08-24
白酒板塊：行 業發展到了中後期，各個價位帶形成了寡頭，格局相對來説是穩定的，頭部企業擴產增量，同時也可以持續提價。白酒具有物質上的成癮性，具有社交性，茅台還具有貨幣性，三個屬性帶來了高毛利、高復購率。當前輿論壓力較大，對提價有影響，是壓制估值的因素。茅台估值在30-35 倍，會有觸底信號，除非發生實質性對白酒行業產生負面影響出來後。中長期看茅台可以買入，當前屬於左側位置，產品具有奢侈品屬性，行業競爭格局很穩定，不用特別悲觀。
休閒零食板塊：需求端，受人均消費水平提升及消費習慣等因素的驅動，休閒食品長期有望維持高景氣度，但目前供給端穩定性仍較差，尤其是競爭格局不顯著的細分品類。疫情對於整體的終端消費力影響較大，疊加渠道變遷的影響，行業頭部企業在2021年上半年經受較大的挑戰。整體而言，休閒零食行業發展相對較初期，羣龍混戰，業績確定性相對低。對於模式上不具備長期持續性的公司，估值預計會受到較大的影響。短期來看，預計21Q3 整體板塊經營情況會逐步恢復，但由於疫情零星反覆，消費力的恢復具備不確定性，整體的恢復情況宜適當下調預期。長期來看，新渠道變遷仍在持續，頭部企業在品牌、供應鏈、組織管理等持續積累能量，調整到位，業績有望厚積薄發。
調味品和速凍食品板塊：調味品企業短期受渠道分流和原材料價格上漲的影響，在高基數下業績表現不及預期。當期行業仍處於低迷的狀態，我們預計隨着需求的回暖，21Q3 調味品企業經營情況將會好轉。千禾21Q2 收入和利潤均不及預期。收入表現不佳主要由於商超渠道流量下滑、渠道去庫存、以及高基數效應等因素，利潤端表現差主要由於大豆等原材料成本大幅上漲、廣告費用投放加大等因素。安井食品近期公告中止定增方案，主要由於中介機構天元律師事務所被證監會審查，與公司經營活動無關，預計公司會盡快提交恢復項目審核的申請。受益於B 端客户的恢復，公司銷量仍保持較高增長。同時公司也在積極控費用，一方面適當減少促銷力度緩解原材料成本上漲的壓力，另一方面也在壓減利潤率低的老品，加量利潤率高的新品。
我們認為當前安井食品22 年估值不到50X，當前建議佈局。
行業投資策略：白酒板塊，我們首推景氣度高、長期業績確定性強的高端白酒，如貴州茅台、五糧液；同時推薦品牌氛圍提升、具有差異化競爭優勢、業績改善突出的次高端白酒，如捨得酒業。休閒食品細分行業景氣度高，