股價腰斬！跌至“海底”的海底撈能否漂亮翻身？“北水”已開始增持

財聯社5月9日訊，年前股價一路高歌猛進的港股海底撈，股價正在跌向海底。自農曆春節後，與其它抱團股調整的步伐相似，到五一長假收尾，海底撈股價已暴跌超過40%。

五一節後兩個交易日，港股海底撈股價再度跌去10%，至此距離最高價時僅過去三個月不到，其股價已腰斬。目前，其市值僅餘2287億港元（約合人民幣1894億）。投資者紛紛發問：“‘火鍋茅’怎麼了？”

從2020年業績看，3月末，海底撈公告稱去年實現營收286.14億元，同比增加了7.8%；實現歸母淨利潤3.1億元， 同比減少了86.8%。據其公告，淨利減少原因包括受疫情影響導致門店客流量減少，及匯率波動出現淨匯兑損失。

但在2020年，海底撈反而在疫情之下實現逆勢擴張，全年新開店544家，門店總數達到1298 家。換言之，海底撈在過去一年新開了將近一倍的門店。2021年一季度，海底撈新開門店達到150-200家，截至3月末，已簽約但未開出的門店達500家以上，國元國際陳欣預計海底撈2021年有望繼續保持快速擴張態勢。

但伴隨海底撈門店的快速擴張，海底撈門店經營短期遭遇顧客滿意度下降、人手短缺等情況，這家以消費體驗著稱的連鎖火鍋餐飲，正在面臨挑戰。對此海底撈管理層稱，已將今年的工作重點放在內部整修方面。

餐飲業面臨的困境在2020年是普遍現象，受疫情衝擊，2020年餐飲行業內翻枱率均出現明顯下降、平均降為2.9次/每日，海底撈仍屬行業領先，可達到4次/每日，但這一數據仍然大幅低於2019年。其2019年在一線城市的的翻枱率為4.7，在二線城市翻枱率為4.9，在三線城市及以下城市的翻枱率為4.7。

圖源：國信證券

華創證券社服團隊提示，餐飲是高毛利、高費用行業，且帶有周期屬性，翻枱是經營效率的重要指標，高翻枱可以攤薄人力、部分租金和其他門店費用，擴張之後尤其要重視翻枱恢復。

而對於海底撈，翻枱率受疫情拖累下降，疊加新店急速擴張帶來的成本上升，使市場對其2021年的盈利能力產生擔憂，4月初，安信國際分析師曹瑩表示考慮到海底撈大桌佔比較高，復甦進度較慢，略微下調2021年盈利預期。但考慮到未來品牌效應的增強和規模優勢在成本端的改善，略微上調2022、2023年預期，預期2021/2022/2023年淨利潤分別為46.4/67.1/76.9億人民幣。

頭豹研究院閔思傑表示，海底撈業績增長主要受門店擴張支撐，門店擴張仍有較大提升空間，但業務天花板明顯，且海底撈翻枱率、客單價提升空間有限，長期來看，海底撈需要尋找新的業務增長點。然而其年報顯示，目前來自其它業務的收入僅佔約1%。

但從南向資金的持股數量看，在經歷2、3月份的資金淨流出後，從4月末起，南向資金對海底撈的持股數量正在逐步回升。安信國際曹瑩表示，預計隨着疫苗的推廣，餐飲行業增速將在今年進一步恢復。

“北水”之中，公募基金是主要的增量。一季度，內地公募基金港股持倉快速增長51%，數據顯示中歐基金沈悦、羅佳明管理的中歐豐泓滬港深靈活配置混合基金在一季度小額增持了海底撈。另有兩隻百億公募基金：劉彥春管理的景順長城績優成長混合、鄔傳雁管理的泓德臻遠回報混合大舉增持了海底撈的重要底料供應商頤海國際。