睿遠基金總經理陳光明一直十分低調，不過市場對他的實力還是非常認可的，今年2月睿遠旗下新基金髮行就創下單日1200億元認購的記錄。
12月20日，陳光明在上海交通大學安泰經濟與管理學院舉辦的“第三屆中國行業發展高峯論壇”上演講，闡述了他對行業研究如何創造價值的看法。
陳光明表示，投資人不參與企業的實際管理，但在觀察企業如何才能做強、做大上與企業家是共通的，不同的是投資人希望在此基礎上能夠測算出一個相對回報率。
“站在股東回報的角度，投資人需要對企業的內在價值進行評估，這也是做價值投資最核心的能力。”他説道。
陳光明表示，在睿遠內部，他們推崇的價值觀是善良為先、智慧為道、奮鬥為本、進化不息。睿遠希望培養團隊對真理的渴望，對智慧的尊重，追求真理的文化，獨立深度思考的能力，讓有洞見的思想源源不斷地迸發出來，碰撞，選出最接近真理的思想，就像一座智慧工坊。
這就對研究人員有很多要求，理性的思維是必須的，勤奮則是補充，同時還要做到獨立思考。“智慧還體現在對社會、企業發展的判斷力和對人和社會的洞察力上，社會如何變遷、技術如何變革、對企業家的判斷、對人的判斷等都需要有洞察力，這些最終都要落實在對內在價值的評估上，這樣才能保證做價值投資是長期、大概率的。”陳光明説道。
陳光明還介紹了睿遠在做行業分析使用的DCF估值模型。
商業模式，即企業提供何種產品與服務，客户或市場是誰，憑藉何種資源與能力形成供給。空間，即市場的顯性、隱性、想象空間有多大，當前所處的位置和發展的方向是什麼。管理，即文化與價值觀、戰略、組織、人才等管理要素，決定了DCF模型中參數的實現概率，如果是在高質量增長階段，企業進入多產品、多市場是常態，管理複雜度攀升、重要性越來越高。競爭，商業的本質是競爭，競爭的本質是創造差異化，尋找結構性、差異化的競爭要素，格局、壁壘、產業鏈等是行業的客觀事實，優勢、護城河、定價權等則是公司可創造的差異化。
陳光明指出，DCF只是一個邏輯框架，對於投資而言，很難完全通過數學公式來計算，基本上模糊的正確。
他表示，行業研究需要理解行業商業模式、發展階段、競爭格局。
他把企業發展階段分為初創、規模化、聚焦、平衡和聯盟等。在初創階段，一般是主題投資的時機，規模化和聚焦階段則是企業相對成熟階段。
新能源汽車就帶有一點主題投資的色彩。陳光明表示，從價值分析來講，初創階段的投資是蠻難的，它的不確定性非常高。但是一般能成為大主題，往往都意味着時代的某種變遷。
“比如説上世紀90年代末期的互聯網，事實上的確意味着互聯網給世界和社會帶來巨大的變革，目前的新能源汽車也是，但這並不代表着一定會一帆風順，新興的頭部公司也曾經有非常困難的時期。”他説道。
對於投資的本質，陳光明認為還是要回到Σ（Pi×Ei)這個公式，關鍵在於提升概率或者收益率。
陳光明表示作為二級市場的價值投資機構，睿遠追求的是獲勝的概率，而不是獲勝的量級，很少去參與初創型公司的投資。
“從投資組合構建角度看，行業研究的意義在於，通過行業比較構建高（Pi×Ei）組合；通過行業比較，降低組合風險，提高夏普比率。”他説道。
在演講中他用一系列的投資案例解釋如何在實戰中用行業研究來創造投資收益。最後，陳光明也分析了目前行業研究面臨的挑戰。首先，行業的界限確實越來越模糊。其次，跨行業研究需求日益增加。第三，研究範圍全球化。