有時候感慨自己為什麼不能穿越到過去，哪怕借錢頭破血流也要多買一些房產或者騰訊阿里茅台的股票，其實想想，人永遠都賺不到自己認知以外的錢，即使賺了錢也會因為自己的認知不夠把這些錢全部賠進去。蘇寧是我關注比較早的企業，作為老牌電商，現在市值僅有440億，而京東市值已經過一萬億港元了。
從收購母嬰平台紅孩子，到收購2.5億元pptv，42.5億元做天天快遞，再到借給恆大兩百億，定他個小目標，先虧幾百億試試？
好不容易有些優質資產還因為缺錢讓他給出售了，先是出售阿里股份，現在在投資者互動平台上的回答，坐實了悄悄出售商湯科技和字節跳動股份的傳言，這兩個的價值不用我多説了吧。
一．缺錢這事板上釘釘
蘇寧的營收已經過2500億大關了，2500億的規模都不能讓蘇寧在互聯網的內卷中守住自己的一畝三分地？僅今年上半年，蘇寧引進的深圳和江蘇國資共計180億元左右，但這些錢也只是暫時回血，這到底是有多缺錢？
帶大家看一下今年上半年披露的年報，蘇寧易購流動負債高達1027.56億，一年內到期的有息負債為342.2億，但賬面上的貨幣資金僅190.46億，加上引入的錢也只是夠還一年內到期的有息負債而已，更別提剩下的幾百億大窟窿了，幾百億對於我們來説可能只是這一個數字，但是真想補齊，談何容易！
並且，蘇寧的扣非淨利潤已經連續多年為負了，自2011年高光時刻扣非淨利潤高達46.24後，就迅速走起了下坡路，僅今年上半年扣非淨利潤就高達-50.24億，這一正一負，鉅額虧損，令人唏噓。
二、盲目擴張，不誤正業？
盲目擴張和盲目投資顯得蘇寧這些年的確有些“不務正業”了，先不説這些年的投資業務拉胯，我們先説説他的主營業務，今年上半年實現營業收入936.06 億元，同比下降20.96%，其中二季度營業收入同比下降34.64%。公司商品銷售規模1285.75 億元，同比下降33.76%。 主營業務中除了數碼電腦產品的營收在增長以外，其他各類產品都有不同程度的下降。
疫情期間，各大電商平台都進行的大額補貼，蘇寧作為一個以家電和日用百貨作為核心業務的企業，當然也不例外，但是隨之而來的就是產品毛利率下降，補貼結束之後，營收再次下降，經營困境顯而易見。
（圖片截自年報主營業務產品分類）
此外，2020年蘇寧的線上銷售規模佔比將近 70%，今年上半年線上平台商品銷售同比下降了 41.21%，下降如此之大，官方給出的回應是：“互聯網業務追求有質量的發展，專注於利用蘇寧優勢類目來獲取用户，通過加強會員運營及服務來提高轉化，減少對價格敏感商品的補貼與推廣等，不再片面追求大規模的用户數、GMV的增加。”
話説的如此含蓄，結合資產負債表和現金流量表來看，自己運營的流動性都尚且無法保持，怎麼再去支撐電商活動的鉅額補貼呢。
線下的關店潮還在持續當中，僅2020年一年線下門店淨減量達到966家，開店數量僅是關店數量的7.7%，到今年上半年線下門店淨減量還有136家。線下門店的減少直接影響了線下收入。
三、兩大指標，迷之幾百億
不得不説的兩個指標：一個是預付款項，另外一個是長期股權投資。這兩個指標的數額之大，讓我在看蘇寧的資產負債表的時候一眼就注意到了它倆。
先説説預付款，蘇寧竟然高達240億多，暫不説預付款是上市公司財務造假的高風險地帶（企業通過預付款流出資金，然後通過營業收入將資金重回公司虛增利潤，長時間掛賬，也有可能是藉此名義將資金挪用），按照官方淡季採貨的説法，四季度作為銷售旺季，年底預付款應該會有明顯下降了，如果還是沒降，那就真得注意了！
其次是長期股權投資，400億不小的數目，這個是比預付款更讓我關心，主要是與蘇寧金服有關，如果之後的經營不及預期，將會有大幅計提減值的可能。
今年7月份，蘇寧董事長張近東已經退出董事會，現在蘇寧的三大股東：張近東及一系列人持股20.35%，新新零售基金二期持股16.96，江蘇新新零售創新基金（江蘇、南京國資牽頭成立）持股5.59%。但這其中新新零售基金參與方是淘寶中國，也就説蘇寧目前擁有最大持股比例的是淘寶中國。換帥，重置股權結構的做法能否讓蘇寧起死回生還有待考量。
總結：飛鯨投研認為，一個企業的經營走下坡路，無非兩種原因，一種是因為外部環境的變化，第二種就是企業本身以及管理層內部的原因。蘇寧很明顯是第二種的影響更大些，目前的蘇寧的確問題重重，經營與流動性的危機亟待解決，希望有一天蘇寧不會出現兵敗如山倒的結局。
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