鉀肥:與“糧”共舞,資源為王
智通財經APP獲悉,中信證券發佈研究報告稱,維持鉀肥行業“強於大市”評級,預計鉀肥企業的業績中樞有望持續上行。長期來看,鉀作為與“糧食安全”緊密相關的全球戰略資源,預計隨開採成本逐步增加,供給端增速將持續放緩;中期來看,資源壁壘構築的行業龍頭主導格局將長期持續,龍頭主導下,行業偏緊供給持續,鉀肥的價格將主要受到下游糧食價格的影響;短期來看,預計2022年高糧價帶動的高需求下,全球供給缺口將增大,鉀肥價格易漲難跌。推薦鹽湖股份(000792.SZ)、亞鉀國際(000893.SZ),建議關注東方鐵塔(002545.SZ)。
中信證券主要觀點如下:
市場規模百億級,資源壁壘構築龍頭主導。
鉀肥是重要的農業生產資料,目前全球鉀肥的年均消耗量(摺合氯化鉀)近7000萬噸,市場規模在百億美元以上。行業主要壁壘是資源壁壘,全球資源集中在加拿大及前蘇聯地區,行業呈龍頭主導的格局,2020年CR5為72%。
長期:鉀肥作為全球戰略資源,供給或逐步趨緊。
鉀與“糧食安全”息息相關,對各國而言均是重要的戰略資源。目前行業開採的鉀礦資源多為中低埋深、高含量的鉀礦,預計隨低成本礦的逐步開採消耗,鉀礦的開採難度及開採成本將逐步提升,預計行業的供給將持續放緩,供給端或逐步趨緊。
中期:鉀肥行業壟斷格局有望延續,農產品週期帶動鉀肥週期。
鉀肥行業的高資本開支限制了新玩家進入。至2027年,行業新增規劃產能超過1000萬噸,多為頭部企業的低成本擴產項目,預計行業龍頭主導格局有望長期持續。預計龍頭主導下,行業呈現偏緊供給,鉀肥價格主要受到下游糧食價格的影響,二者呈現高度的相關性,且存在着近10個月的滯後效應。
短期:預計2022年全球鉀肥高景氣持續,價格易漲難跌。
目前全球主要的農產品價格均處於近10年90%分位以上。該行判斷2021年是農產品新景氣週期的起步階段,預計2022年伴隨經濟持續復甦,全球農產品需求依舊旺盛,將助推農產品價格偏強運行。高糧價帶動鉀肥高需求,預計2022年全球鉀肥需求有望保持近3%的增速。目前全球鉀肥開工率近80%,新增產能有限,行業庫存低位,疊加白鉀制裁的不確定性,預計全球鉀肥供應缺口將進一步擴大,鉀肥價格易漲難跌,國內大貿價或將提升至500-550美元/噸。
風險提示:大合同價低於預期;農資需求不及預期;新增產能建設超預期;政策變動風險。
本文編選自公眾號”中信證券研究“,分析師:王喆,智通財經編輯:楊萬林。