天風證券：給予移為通信增持評級

2022-04-15天風證券股份有限公司唐海清,王奕紅,姜佳汛對移為通信進行研究併發布了研究報告《收入穩定增長，未來採用自研核心零部件盈利能力有望持續改善》，本報告對移為通信給出增持評級，當前股價為17.03元。

移為通信(300590)

事件：公司發佈2021年年報及2022年一季報，2021年實現營業收入9.21億元，同比增長94.79%，實現歸母淨利潤1.56億元，同比增長71.94%；2022Q1實現營收2.1億元，同比增長37.49%，實現歸母淨利潤1894萬元，同比下降23.43%。

我們的點評如下：

下游客户需求旺盛，各領域業務持續放量

從銷售區域來看，公司21年各區域較20年都取得了較高的增長：南美洲增長134%、亞洲增長83%、北美洲增長78%、歐洲增長67%、非洲增長52%，公司在國內市場上同樣拓展順利，同比上年增長256%，公司聚焦主營業務發展的同時不斷開拓新應用、新領域的市場，優化公司產品結構，助力於公司業務規模化，始終堅持“成為全球領先的物聯網設備及技術供應商”。從業務結構來看，公司圍繞車輛管理、共享出行、資產管理、動物溯源管理、工業路由器5大領域展開：其中

1）兩輪車市場發展良好，國內外市場同步積極推進：2021年公司國內事業部主要佈局於微出行領域的市場開拓。根據中國自行車協會數據顯示，最近幾年，兩輪電動自行車年銷量超過3000萬輛，社會保有量接近3億輛，市場規模達到萬億級。公司看準時機，積極投入研發力量及開展市場推廣行為，針對微出行市場研發了SC200、SC205、SC300等系列產品，緊密貼近市場需求，積極開拓國內兩輪車市場，推進兩輪車智能化發展；

2）動物溯源業務來看：自公司與利德製品開展合作以來，公司不斷吸收其工藝，並將其本地化，成為澳大利亞市場佼佼者，並且開拓出包括歐洲、南美、北美及非洲等市場，更通過實現產品輕量化、材料國產化、創新生產工藝、改進測試方法，提高產品穩定性等，獲得用户的認可。

受原材料價格及疫情等因素影響，22Q1淨利潤有所下滑

公司22Q1利潤下降主要原因有1）匯率波動：美元平均記賬匯率同比下降2.43%，對毛利率和財務費用-匯兑損益產生不利影響；2）原材料上漲：公司積極採購原材料保證庫存安全，在芯片等公司主要原材料價格受疫情影響大漲的背景下，公司產品成本較去年有大幅增加；3）公司產品結構的調整：從2021年開始，公司兩輪車市場發展良好，2022年一季度，兩輪車智能產品同比去年增加146.60%，佔營業收入的比重加大，但是兩輪車智能產品毛利率不高，導致公司整體毛利率有所下滑（21年毛利率36.05%，22Q1毛利率30.67%）；4）各項費用的增加：2022年1季度新增股權激勵費用、總部研發大樓折舊和裝修費攤銷、公司員工人數持續增長等因素。

在手訂單充裕，競爭格局向好，未來採用自研核心零部件盈利能力有望持續改善

隨着物聯網加速向各行業的滲透，下游客户對產品需求旺盛，公司截至22Q1末，在手訂單約3.8億元人民幣，公司的訂單在持續滾動獲取且產品交貨週期短，變現能力強。根據目前市場情況，未來海外有競爭對手逐步退出終端市場轉而進軍運營服務市場，成為公司潛在客户，精細化物流和兩輪車市場的發展也將拓寬公司產品的應用領域，對於公司業務將產生正面影響。公司兩輪車智能產品毛利率低主要是因為外採模塊等元器件較多，公司後續會採用自研的方式替代部分核心零部件，提升公司核心競爭力的同時增強公司盈利能力。

盈利預測與投資建議：隨着疫情常態化，公司市場策略調整為線上線下相結合的模式強化企業品牌宣傳，中長期來看隨着物聯網設備數量持續快速增長，公司有望持續受益。我們看好公司長期成長性，考慮疫情及原材料價格上漲影響，調整公司22-23年歸母淨利潤預測至2.5億、3.4億元（原值3.0億、4.0億元），預計24年歸母淨利潤4.3億元，對應22-23年PE為22x和16x，維持“增持”評級。

風險提示：國際貿易摩擦及市場波動風險、受新冠疫情影響較大風險、新業務拓展不及預期、匯率波動風險、訂單交付不及預期、上游原材料漲價供應緊張等

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國聯證券孫樹明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為45.84%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利1.92億，根據現價換算的預測PE為0。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為36.08。證券之星估值分析工具顯示，移為通信（300590）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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