機構投資者作為市場風向標，其動向一直是市場各方關注的焦點。以調研日期口徑，上週(4月1日-4月7日)，機構共調研了97家上市公司。其中參與調研信息安全公司美亞柏科的機構高達281家，不乏淡水泉、聚鳴投資、寧波幻方量化等明星私募。
不僅上週，3月以來就有多家機構對美亞柏科進行了“馬不停蹄”的調研。那美亞柏科因何受到資本市場的高度關注？競爭優勢在哪？可持續價值有多大？
因何受到高度關注？
美亞柏科受到如此關注或是得益於其所處的賽道——數據安全，是當前較為熱門的行業。
近年來，在事件、政策、技術等多重因素的驅動下，數字經濟發展如火如荼，從百億向千億級別的市場邁進，正在成為推動經濟社會高質量發展的重要引擎。
但隨着大模型人工智能計算被廣泛應用於各個領域，網絡攻擊也越來越頻繁、企業信息化越來越複雜、監管趨嚴，其中高價值特殊敏感數據泄露風險加劇，對整個數字經濟時代的社會環境和國家安全造成巨大威脅。
在此背景下，政府和企業網絡信息安全防護理念發生較大變化，逐漸從“被動安全”步入“主動安全”時代，極大地推動了安全市場的發展。工信部等16部門發佈的《關於促進數據安全產業發展的指導意見》，提到2025年中國數據安全產業規模將達1500億元，同比增速30%。
而美亞柏科是國內電子數據取證行業的一哥，主營電子數據取證產品和網絡信息安全產品、電子數據鑑定服務和互聯網數字知識產權保護服務。
圖 1 . 公司主營業務
資料來源：美亞柏科 2022 年年報，民生證券研究院
公司是工信部科技司認可的AI產業創新單位之一，產品主要用户為公安、檢察、市場監督、海關、税務等各級司法機關和行政執法部門，並依託存證云為用户提供取證、存證、出證一站式服務。
在AI數據安全引發熱議下，自然就有了美亞柏科備受機構關注。同時，在數據安全、算力、信創、ChatGPT等熱門概念加身下，美亞柏科股價震盪走強，並在3月底強勢拉昇，實現翻倍。
競爭優勢在哪？
美亞柏科深耕行業多年，已是該領域的領軍企業，具有穩定的盈利能力和良好的企業發展前景。
公司營收相對穩健增長，2017至2021年，公司營收從13.4億元增長到25.4億元；2022年，受多重因素的影響，實現營業總收入22.80億元。
公司綜合毛利率多年保持50%以上，其中 2018 年和 2019 年毛利率有所下滑，主要系大數據產品線向省部市級拓展，集成類項目硬件佔比較高。分產品看，公共安全大數據、電子數據取證、新型智慧城市2022年毛利率分別為46.11%、66.60%、30.40%。
具體來看，網絡空間安全與大數據智能化為公司主要收入來源，2022年合計佔比77%；新型智慧城市收入佔營業收入的12.45%。
在公共安全大數據領域，公司作為大數據廠商，能夠覆蓋網絡空間安全大數據、智慧警務大數據、智慧安防大數據領域。公司還是唯一具有全要素取證能力的大數據廠商，參與國家部委大數據標準的制定，承建了國內4個一線城市公共安全大數據標杆項目的其中3個。
這其中最可圈可點的便是公安大數據領域，是全國政務領域數據量最大、最複雜、保密要求最高的領域。而目前美亞柏科一成為國內公安大數據領先企業，市場佔有率名列前茅。
值得注意的是，美亞柏科最終實際控制人是國務院國資委。截至目前，國投智能佔公司股份比例為21.08%。
國資背景能夠在資金與資源方面給予美亞柏科有效的幫助，推進上市公司的戰略性發展，進一步增強上市公司的競爭優勢和綜合實力，提高上市公司價值及對社會公眾股東的投資回報。
可持續價值多少？
雖然美亞柏科是目前電子數據取證行業的龍頭企業，但也面臨着一些挑戰。
首先需要指出的是，網絡安全產業雖然賺錢，但也同樣“燒錢”。財報顯示，美亞柏科最近四年研發投入累計近17億元；其中2022年研發投入3.871億元，佔全年營收的比重17%。
這主要是因為網絡安全面臨的新技術、新場景以及新領域的前沿需求愈發複雜，需要不斷地進行研發和投入資金，若商業化不及預期則會影響公司業績增長前景。
而網絡安全行業存在特殊性，從業人員普遍會和原單位簽訂保密和競業禁止協議，最稀缺的高端人才在業內很難自由流轉，更多隻能依賴企業內部培養，自然而然的也就拉長了行業週期，促使企業研發投入擴大。
其次，隨着雲計算的發展，越來越多的企業和組織正在將其數據庫遷移到雲上，這也導致數據安全行業的競爭越來越激烈。
目前國產軟硬件尚未呈現出清晰的格局，芯片、數據庫、 操作系統等行業仍處於高度競爭狀態。雖前有大華股份、海康威視後有商湯科技深耕挖掘，但AI安防市場依舊沒有達到普惠的程度。若後續行業競爭加劇，可能會影響美亞柏科的毛利率水平，進而影響相關公司的盈利能力。
總的來説，作為電子數據取證行業的領導者，美亞柏科具有廣闊的發展前景和市場空間。但仍面臨AI安防面臨技術融合、海量產品升級、AI人才培養等等多重困境。
更需要指出的是，機構調研並不意味着股價必然上漲，在關注機構調研動態時，切勿盲目佈局，以免抄錯“作業”。