在違約威脅持續存在的新興市場，有一種交易策略帶來了高額回報率。這種策略的核心在於找到那些具備韌性的公司，等待價值回升，即使幾小時後戰爭爆發，通貨膨脹飆升，或者人們擔心政府無法償還債務，但具備韌性的基本面將助力資金不斷湧入。雖然進入阿根廷和烏克蘭等局勢動盪的新興市場不適合風險偏好較低的保守投資者，但一些膽大且激進的專業投資者表示，尋找合適的便宜貨是可以賺錢的。
一般來説，尾部風險(Tail Risk)往往產生巨大的負面影響，尤其是重創各類金融資產。尾部風險指的是那些在正常分佈曲線的尾部(兩側的較遠區域)發生的極其罕見事件，這些事件通常具有非常低的概率，這些事件可能是市場崩盤、地緣政治動盪、自然災害、惡劣的商業決策等。儘管這些事件發生的可能性很小，但它們可能對投資組合或金融市場造成巨大損失。
然而，尾部風險所在之地，卻隱藏着一些堪稱高風險高回報的債券資產。比如，烏克蘭公司債券是新興市場資產中的最大贏家之一，自俄烏衝突開始以來，MHP和Metinvest債券價值已經翻了一番。
烏克蘭家禽行業巨頭MHP SE和鋼鐵製造商Metinvest BV.就是這種高風險策略的最佳實戰案例。雖然這些公司的部分業務受到地緣政治動盪的影響，但在衝突持續的情況下，它們已經適應並保持了工廠正常運轉。兩家公司都在繼續支付債券利息，自俄烏衝突開始以來，這兩家公司債券價格已經翻了一番。MHP的2024年5月和2026年4月到期債券的交易價格換算成美元約為60 - 70美分。
相比之下，雖然烏克蘭政府債券最近幾個月也出現了反彈，但2025年9月到期的政府債券價格僅僅為33美分，且該國已凍結利息支付至明年。
新興市場公司債券總回報率最高——烏克蘭的MHP和Metinvest債券在2023年的投資回報率排名靠前
迪米特里•格里科(Dimitry Griko)在倫敦創立了專注於新興市場企業信貸的資管機構Arkaim Advisors，他就是從中獲益的投資者之一。他管理的規模達3.17億美元的新興市場公司高收益率債券基金在過去一年實現了高達15%的回報率，在五年和三年期投資回報的表現中排名跑贏99%的同行。他將阿根廷和烏克蘭的債券資產列為自己的前三大債券持倉。
格里科表示:“共同的特點在於，它們的售價都超過了最初應有的價格區間。”“在這些動盪市場，其中一些公司的資產規模在地理位置上顯得極為多元化，並且Ebitda並沒有像人們預期的那樣受到戰爭的影響。”
阿根廷的情況也與烏克蘭類似。自從“局外人”哈維爾•米萊(Javier Milei)意外贏得阿根廷總統初選以來，阿根廷政府債券遭到大幅拋售，哈維爾•米萊誓言要廢除央行，實現經濟美元化。2030年到期的債券是阿根廷最具流動性的債券資產之一，在初選後接下來的一週，該債券的兑換率跌至31.6美分。
然而，投資者對阿根廷蓬勃發展的石油財富更為樂觀。阿根廷國有石油公司YPF SA於2027年7月發行的債券今年迄今為投資者帶來了高達25%的回報率，目前的交易價格為84美分。
雖然有少數幾家公司債券表現極其突出，但今年新興市場公司債券的整體回報率一直非常低迷。彭博追蹤該領域的基準指數僅僅上漲了約2%，主要因投資者普遍認為美國經濟衰退的可能性較小，進而選擇收益率較高的美國國債。但新興市場債券的整體疲軟漲幅仍然標誌着自2022年以來的復甦趨勢，當時新興市場債券指數暴跌15%，是2008年以來最糟糕的年度表現。
選擇合適的債券仍然有非常大的風險，當某一新興市場經濟崩潰時，企業和政府往往都會受到極大程度影響。2022年5月，斯里蘭卡歷史上首次陷入債務違約，該國政府無法應對政治危機和大規模抗議活動。九個月後，斯里蘭卡航空公司拒絕支付高達1.75億美元債券的利息。
但AllianceBernstein駐倫敦的信貸分析師奧坎•阿金(Okan Akin)表示，對於能夠在困難的經濟環境中找到能夠蓬勃發展的公司的精明投資者來説，這是一種值得冒險的交易策略。
“由於這些債券標的公司財務狀況普遍良好，且有能力履行償債義務，陷入困境國家的某些優質企業確實提供了良好的投資機遇。”該分析師表示。