本報告導讀
大勢研判：中樞為3300-3700的橫盤震盪；風格研判：中盤藍籌下，製造的中段，科技的起點；行業配置：新能源車/光伏/工業設備/電子/醫藥；主題投資：國貨之光、碳中和與國企改革。
摘要
大勢研判：中樞為3300-3700的橫盤震盪。我們判斷上證指數在Q2-Q4將以橫盤震盪為主，中樞區間為3300-3700。預期環節，分母端利率壓力基本被市場充分預期(美債利率、通脹預期上升等)，且風險偏好仍在低位難見明顯邊際貢獻，市場的機會之源在於盈利動能。交易環節，年初因市場微觀結構惡化帶來的結構性股價崩塌，我們認為仍需要一段時間震盪消化籌碼壓力。因而，大盤橫盤震盪下，繼續警惕微觀結構惡化帶來的結構性風險。
風格研判：中盤藍籌下，製造的中段，科技的起點。展望二季度，無論是大盤指數或此前定價較充分的抱團股，“拔估值”均較困難。在國內外通脹、信用收縮及流動性收縮預期三重桎梏下，二季度尋找被低估的結構仍是重要的方向。我們認為，製造行情的持續性目前仍被低估。相較於必選消費，製造和科技兼具景氣與性價比。本輪製造業領先的小時代特徵下，結構上以設備製造為代表，部分成本傳導更為通暢的細分品種值得關注，且本輪充裕的現金支持其通過產能擴張改善競爭格局，實現估值的修復將是大概率事件。科技之中，以新能源車、光伏、半導體、醫藥最為鋒利，盈利預期的相對向上、估值的相對合理、籌碼結構的好轉，都將助力科技行情的孕育與開啓。
行業配置：新能源車/光伏/工業設備/電子/醫藥。行業配置層面，當前步入製造的中段，科技成長的起點。伴隨週期盈利的透支，我們需要關注資本開支邏輯下的製造及終局思維盈利優勢的科技成長。一方面，受“補足海外供需缺口+企業全球市場份額提升+國內實現進口替代效應”三重因素拉動，國內上中游製造業實現量、價雙升，盈利顯著改善。另一方面，在成長行業淨利率上升背景下，科技成長行業ROE優勢凸顯。尤其新能車、醫藥、半導體等基本面確定性的方向，正是當前“模糊的正確”的代表。重點推薦：1)製造：工業設備。2)模糊的正確，科技成長：新能源、醫藥、電子。3)“碳中和”主題：鋼鐵。
主題投資：國貨之光、碳中和與國企改革。1)國貨之光主題：民族自信與爆款中國。2)碳中和主題：融資、生產、生活方式變革。3)國企改革：蹄疾步穩，進入攻堅之年。
（文章來源：陳顯順策略研究）