本文轉自：中國基金報
中國基金報記者 李樹超 張玲
今年A股大幅波動下，股票ETF市場再現“越跌越買”的操作。
2022年開年至今，上證綜指從3600點跌至3300點，同期股票ETF淨流入資金卻超過1000億元。今年跌幅慘重的中概互聯、恆生互聯ETF、創業板ETF，以及相對抗跌的基建50ETF受到資金青睞，紛紛在大盤大跌中迎來了資金的淨買入。
多位基金投資人士對此表示，股票ETF產品具有“反向交易”的特點，在市場非理性下跌中更容易獲得資金的淨申購。他們也建議投資者拉長投資期限，以長期定投的方式在市場的相對底部參與股票ETF投資，以獲取更好的投資回報。
淨流入資金超1000億
今年權益類ETF“大跌大買”
Wind數據顯示，截至3月11日，3月份以來滬指跌幅超4%，而全市場609只權益類ETF產品（統計股票ETF+跨境ETF）三月份以來總份額淨增328.95億元，以基金的區間成交均價測算，淨流入資金約為175.23億元；拉長時間來看，2022年以來滬指跌幅超過9%，而今年權益類ETF總份額激增1235.23億份，淨流入資金約為1066.35億元。
針對資金逆市買入股票ETF產品的現象，廣發基金指數投資部負責人羅國慶直言，ETF“反向交易”的現象長期普遍存在，且整體呈現“跌的時候淨買入，漲的時候淨賣出”的特點。
“之所以會出現這種現象，我們認為跟ETF投資者比較成熟、理性有關。”他表示，參與ETF申贖的資金門檻較高，主要是機構投資者和資金量較大的個人投資者參與，這類投資者普遍投資經驗更豐富，也更能理性看待市場上漲和下跌。
另一方面，羅國慶表示，這種現象也跟ETF本身特點有關，ETF具有嚴紀律、高透明特點，投資者若要在市場下跌期間進行抄底，那必須保證基金底層持倉穩定，不會出現風格漂移，ETF嚴格跟蹤指數，每日披露持倉數據，因此更加受到“抄底資金”的青睞。
華泰柏瑞基金指數投資部總監助理譚弘翔也表示，ETF的參與者都是對市場關注較為緊密、投資理念較為成熟的投資者，包括很多機構投資者，相對於“追漲殺跌”，他們更傾向於逆向操作，“尤其是在下跌過程中，持倉透明的ETF能夠提供更大的確定性，也就容易成為資金流入的主要方向。”
此外，譚弘翔表示，在快速下跌過程中個股的非系統性風險被放大，因此在維持權益類資產倉位不變的前提下，持倉分散的ETF與個股相比也是更為穩妥的投資選擇。
國泰基金量化投資部總監梁杏也認為，上述現象體現出資金在短期調整中對於後市的長期看好。“在外部地緣政治、加息緊縮和內部疫情風險的多重壓力下，中國穩增長政策面臨更加綜合的環境，需要兼顧的因素較多。”
梁杏表示，年初至今市場回調，資金已經在逐步反映這樣的市場環境：其中一部分資金對複雜的內外部環境信心不足，選擇了離場，導致市場的階段性非理性下跌；另一部分理性的資金，基於對未來市場看好的考慮，秉承“別人恐懼我貪婪”的原則，進行了提前佈局。
“非理性下跌提供了好價格”
中概互聯、恆生互聯ETF淨買入超百億
從資金流入結構來看，中概互聯網ETF、恆生互聯網ETF、證券ETF等今年跌幅慘重的板塊，遭到資金越跌越買，淨流入資金相對較多；中概互聯網ETF、恆生互聯網ETF兩隻產品今年淨流入資金都在百億體量。另外，表現相對抗跌的基建50ETF，也受到資金青睞，基金今年跌幅3.38%，但淨流入資金47億元，新晉為百億規模基金。
寬基指數中，跌幅較大的創業板ETF易方達、科創50ETF、創業板50ETF，以及投向海外大盤指數的恆生ETF、納指ETF，淨流入資金也很多，上述主流指數，今年最大跌幅超21%，但淨流入資金都超過30億元。
從資金淨流出榜單看，上證50ETF、中證500ETF、滬深300ETF等寬基指數產品，以及銀行ETF天弘、消費ETF等出現資金淨流出的現象，淨賣出最多的上證50ETF，開年以來資金淨流出超過94億元。
談及上述資金的流向情況，廣發基金羅國慶表示，在經歷了2019年-2021年連續3年上漲行情後，預計今年很難再演繹普漲行情，賺取市場整體貝塔的錢將變得非常困難，但卻可能有結構性行情，因此相比寬基指數產品，資金更願意投資更細分的行業主題ETF。
羅國慶從資金流向分析認為，當下投資者普遍認可兩類方向：一類是經濟壓力下具有穩增長預期的ETF，比如基建50ETF今年以來迅速流入47億資金，“除了基建外，我們也比較看好電力ETF等新基建方向。”另一類是困境反轉類ETF，在經過一段時間調整後，中概互聯ETF、恆生科技等吸引了較多投資者。“我們認為接下來一段時間，資金的流向特點仍會持續，直到市場行情發生明顯變化。”
國泰基金梁杏也表示，對於目前市場前期調整和下跌較多的科技板塊，長期投資者普遍認為這只是階段性調整，科技是國家長期支持的方向，也是未來業績兑現的方向，所以非理性下跌反而提供了好價格；短期投資者則認為下跌幅度大的板塊反彈力度也比較大，適合抄底。
“長期投資者和短期投資者行為短期形成一致，因此創業板科創板以及科技類細分ETF都比較受歡迎。”
華泰柏瑞基金譚弘翔也認為，整體來看，跌幅較大的產品淨買入較多，跌幅較小甚至上漲的產品淨賣出較多，這表明一方面ETF投資者確實有越跌越買的習慣，另一方面也體現了投資者對於未來市場風格的預期，他認為當前下跌較多的板塊在未來行情修復時，也有望獲得較多的收益。
理性看待市場變化
建議以定投方式參與投資
談及近期股票ETF市場呈現的投資特點，多位投資人士表示，“大跌大買，大漲大賣”是理性投資的表現，他們也建議普通投資者，雖然短期投資者可通過“低買高賣”獲得收益，但通過定投方式是較好的參與股票ETF投資的方式。
華泰柏瑞基金譚弘翔表示，“大跌大買，大漲大賣”的操作行為體現了機構投資者對於市場整體心理狀態的一種理解。一般情況下，會出現大漲或者大跌，都是因為有比較重要的利好或者利空因素出現，而在我國目前的投資者結構下，這些因素很容易造成市場情緒的大幅波動，使得市場漲跌幅超過這些因素實際對基本面的影響程度，當情緒因素緩解後市場往往會出現一定程度的“均值迴歸”，而在大漲時大賣，在大跌時大買的投資者就可能獲得這部分由情緒帶來的超額收益。
“對於普通投資者來説，在參與個股或者基金的交易前，一定要對自己有明確的認知，確保自己有足夠的心理承受能力，尤其是在市場瘋狂或恐慌的情緒中保持冷靜和獨立思考的能力，這樣才有可能從中獲利。”他表示。
因此，譚弘翔建議普通投資者選擇長期投資，而不建議短線交易。“如果自身面對大漲大跌就很容易出現情緒波動，或者自己的觀點很容易受到其他人的影響，有一定的從眾心理，那麼更好的做法還是選擇一隻或多隻具有長期投資價值的基金買入持有，或者每個月做一些定投，專注於自己的工作和家庭，隔比較長的時間再去看基金的收益，避免頻繁出現心理波動，以期獲取長週期下的基金投資價值。”
國泰基金梁杏也表示，由於ETF既保有交易的樂趣，同時也提高了投資的勝率，還避免了個股爆雷的風險，因此ETF的投資者大多由股民轉化而來，風險偏好天然高於普通的基金投資者。ETF作為一種工具型產品，適合長期投資者進行配置操作，尋找長期主線，在價格合適時候買入並持續持有，“短期投資者低買高賣，‘大跌大買，大漲大賣’，同樣可以享受交易的樂趣，這樣的思路也沒有太大的問題。”
不過樑杏建議，對於新手投資者來説，學習ETF長期投資者低位買入、持續配置的思路，和學習ETF短期投資者不畏大跌、分批買入的思路，可能比高位入市、低位止損或者低位停止定投等錯誤操作思路更加有效。
廣發基金羅國慶也建議，對於權益型基金投資者，一方面他們在當前市場大幅波動時需要保持理性，尤其是持有高景氣賽道的投資者，可以對基金未來表現更有信心，短期擾動不改長期投資機會；另一方面，也建議投資者更多地通過定投的方式參與基金投資，尤其在市場下跌期間，定投策略的有效性會提高，通過分批買入的方式可以分散持倉成本，吸收更多便宜籌碼以等待市場反彈機會。
編輯：艦長
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