財聯社9月18日訊，本週四，基金再度因“大跌”登頂熱搜，有觀點直接將“大跌”熱搜與前一日監管關注基金風格漂移的消息聯繫了起來。
監管關注會直接導致基金經理“恐慌性”拋售？誠然，二季度公募基金抱團的“龍頭”，被多數“漂移基金”重倉持有的寧德時代日內大跌5.21%，但截止最新報告期依然為最多公募基金持有的貴州茅台不跌反漲似乎又讓這一説法不那麼站得住腳。
事實上，關於公募基金的風格漂移，並不是什麼新鮮話題。互聯網是有記憶的，自2006年至今，關於基金風格漂移的話題幾乎就伴隨着基金行業的發展，始終存在。
對於風格漂移的問題，近期被聚焦的多是行業主題基金。比如教育主題基金重倉新能源，比如文體產業基金重倉新能源、消費……違背基金合同中所限定的投資範圍，而重配市場熱門的“抱團股”最為人所指摘。
不過，基金風格漂移伴隨着中國公募基金行業發展至今始終存在，顯然並非要求基金經理“嚴格照着合同買”就能簡單解決。
市場變化萬千，標準無法及時更新
一個比較“經典”的命題——“中盤股”、“小盤股”如何定義？
改名前的易方達中小盤，張坤重倉持有貴州茅台8年，一步步看着它從中盤股變成了大盤股，如果嚴格執行“中小盤”要求的話，是否一旦市值跨出界限的那一刻，無論後續上漲空間還有多少，就該嚴格遵守合同要求賣出？
更何況，隨着A股市場的發展，市場容量的不斷擴張，對於小盤股、中盤股、大盤股的定義本就很難有一個穩定不變的明確界限。
當然，基金公司一定會想到這點，通常也會在合同中對相應概念做一定的界定。
例如丘棟榮的中庚小盤價值就在基金合同中界定了“小盤”的範圍。
截止9月17日收盤，A股上市公司總市值中位數約在60億元左右，而在中庚小盤二季度末十大重倉股中，目前市值超百億的佔七席。即便刨去二季度末至今兩個多月的漲幅，顯然也不屬於合同所界定“小盤”範疇。
另一個相似的例子是馮波的易方達中盤成長。
合同中對於“中盤”的界定是“A股總市值處於25%到75%範圍”，如果按照最新的市值排名，這個區間應該在大約30億-150億元區間，但是放眼易方達中盤二季度末的十大重倉股：
只有港股華潤啤酒滿足在“100億-3000億港幣”之間，能算達標。
股票市值本就是動態指標，對於那些以市值來界定投資股票池的基金來説，如果嚴格執行“名副其實”原則，那只有兩個選擇：要麼股票市值“過線就砍”；要麼定期更名，讓基民的基金持倉也“常換常新”——市場低位時就是“中庚小盤”，牛市巔峯就是“中庚大盤”，這樣真的好嗎？
“為難”的行業主題基金
如果説“中盤”、“小盤”定義更多是個案以及歷史遺留問題，那行業主題基金目前正是處於爭議風口之上。“名不副實”主要針對的正是這些基金中出現的風格漂移。
對於行業主題基金來説，一個問題難以避免：如果標的行業在當前或可預期的未來一段時間內，處於利空之下，大概率跑輸市場平均水平，基金經理該怎麼辦？
部分行業主題基金在限定標的行業投資比例的同時，還會有股票資產在基金中的最低佔比要求，對於基金經理來説，可以降低倉位，但不能完全清倉。以中歐醫療健康為例，根據基金合同，股票資產比例下限是基金資產比例60%，醫療健康行業股票的比例下限是非現金資產比例的80%，也就是説，即便降到極限，也必須有近一半的基金資產持有醫療健康行業股票。
打個比方，如果看到面前有個坑（行業風險），基金經理卻不能選擇不跳，只能選個傷害相對較小的姿勢（降低倉位到合同要求的下限），硬着頭皮往下跳。
當然，解決方案也是有的，那就是不限定股票資產比例下限。
來源：農銀匯理新能源主題招募説明書但這可能會引發的爭議是，一旦基金經理真的選擇全面空倉來應對行業風險，如果判斷失誤或是出現突發非系統性利好（如政策扶持等重磅消息），則將“完美”踏空；而清倉+重新建倉，買賣股票所產生的交易成本最終也將由投資者來承擔。
如果要求基金命名、投資範圍必須要明確且嚴格執行，被動投資的指數基金是現成的方式，通常指數基金的投資目標是與標的指數之間的跟蹤誤差。
隨着近年來ETF等指數基金髮行的快速推進，覆蓋範圍不斷擴展，已能夠滿足很多投資者對於某一特定領域的配置需求。
該如何看待基金的風格漂移？
對於主動權益類基金經理來説，如果缺乏一定的自主權，那行業主題基金這種類型的產品就是帶着鐐銬跳舞。“名不副實”固然不對，但完全“名副其實”卻可能稍顯呆板，如何拿捏這其中的尺度，需要基金行業在摸索中找到合適的平衡點。
換個角度來看，對於投資者來説，選擇基金的時候，如果決策不是出於對於某一位基金經理個人的特別信任，那或多或少也需要對於資本市場有所瞭解，基於對於某一行業的看好，或對於市場所處階段有一定的瞭解，某一類型的股票短期或中長期有較好的上漲空間，而做出判斷。是否意味着更高的專業要求和門檻？對於針對“非特定投資者”發行的公募基金來説，這與“普惠”的初衷略有所偏離？
“風格漂移”或許是基金抱團的後遺症，或許也與基金公司業績導向的考核標準相關——看到有十分把握的好機會誰能忍住不上？如果更進一步看，基金公司的主要盈利方式與管理規模息息相關，而對於很多“基金小白”，看不懂投資風格、看不懂配置理念、甚至不一定會去看回撤，誰排名高就買誰的基金，基金公司想要在有限的市場份額中分一杯羹，向市場偏好妥協在所難免；那麼追根溯源，缺乏耐心，一看“風頭不對”，短期業績跑輸就馬上用腳投票的行為，是否也需要負一定責任？
或許，未來基金公司在給主動權益類產品起名時會考慮降低指向性，以更加抽象的方式來描述投資範圍，以防萬一？而在基金髮行時的定位和包裝，以及如何向投資者介紹，更進一步説，也值得各大基金公司進一步仔細思量。
順應市場需求固然不錯，但如果想要培養一個良好的市場環境，絕非是短期之功。