監管信貸推高Q4業績致盤後大漲5%，特斯拉守住了科技股顏面

作者丨Bill Maurer

編譯丨華爾街大事件

摘要：特斯拉報告了收入和利潤。隨着監管信貸飆升，利潤率飆升。股價在週三的盤後交易中大幅上漲。

週三股市收盤後，我們在致股東的信中收到了電動汽車製造商特斯拉(Tesla)的第一季度業績。投資者很想知道上海第一季度的停產對業績的影響，以及兩家新工廠的投產。最後，標題數字看起來很驚人，但其中確實包含一個重要的信號，這可能會限制人們的熱情。

正如我在盈利預覽文章中所討論的那樣，我預計特斯拉將再次超過市場預期，後者的估值同樣低得離譜。該公司做到了這一點，總營收略高於187.5億美元，非公認會計准則每股收益為3.22美元。這在頂線上領先近十億美元，在底線領先一美元。在下面的圖表中，你可以看到我的三個案例的總體結果以及2021年第四季度的報告。

圖源來自Tesla Quarterly Results (Author Estimates, Tesla Q1 Letter)

那麼這裏最大的驚喜是什麼呢?好吧，這是熊市論者一直鼓吹的一個重要觀點，那就是監管信用。據報告，特斯拉從這些抵免中獲得的收入為6.79億美元，是第四季度3.14億美元的兩倍多，比我預期的高出約4億美元。在電話會議上指出，CAFE規則的改變帶來了2.88億美元的一次性信貸收益。除去這一主要項目，我的基礎案例總收益預測只減少了6500萬美元。

在利潤率方面，特斯拉公佈的GAAP毛利率為32.9%，較第四季度增長約230個基點。然而，其中150個基點的很大一部分來自信貸銷售，但總體汽車利潤率仍在上升。正如我之前所討論的，價格上漲很可能會影響到特斯拉，他們確實做到了，每次交付的平均銷售價格上漲了幾個百分點，特斯拉也能夠克服一些通脹的阻力。

能源和服務的利潤率都有所下降，低於我的預期。研究和開發費用比我預期的要高一些，但我基本上完全理解SG&A費用。損益表的其他部分基本上和我估計的一樣，除了少數股權出現虧損，從而使盈利能力比我的基本情況提高了6800萬美元。

隨着特斯拉現在產生了穩定的GAAP利潤，現金流再次強勁。自由現金流超過22億美元，儘管連續下降了5億多美元。特斯拉的應付賬款和應計負債再次上升，這一次比第四季度的水平增加了逾13億美元，未應付日數連續7天躍升。該公司公佈淨現金增長近20億美元至127億美元。

不出所料，管理層在致股東信中的指導意見極為有限。該公司重申了其50%的長期銷量增長預期，同時表示，供應鏈方面的挑戰導致工廠產能不足。信中沒有提到上海工廠近期的產能，也沒有提到柏林和奧斯汀的兩家新工廠。上海工廠已有限地重新開工。

然而，埃隆·馬斯克在電話會議上表示，他認為今年的交付量有可能增加60%。對於Q2，他説產量可能比Q1低，大致相同，甚至更高，所以在這一點上這一切都是猜測。

最後，特斯拉對它的頭條業績印象深刻，儘管大量的監管信貸銷售讓這一業績黯然失色。這些銷量加上價格上漲，幫助特斯拉提高了第四季度的利潤率，因此特斯拉的業績輕鬆超過了通常較低的市場預期。消息傳出後，特斯拉的股價上漲了約5%，我認為就目前而言，這是一個合理的反應，因為我真的不相信第一季度的業績會改變長期的敍事方向。